「杭州六小龍」IPO首槍打響：羣核科技（00068）啟動招股，劍指全球空間智能第一股

港股市場迎來又一重磅AI明星公司。

今日，備受市場關注的「杭州六小龍」之一的Manycore羣核科技（00068.HK）正式啟動公開招股，計劃4月17日登陸港交所，將成為全球空間智能第一股。

2025年初「杭州六小龍」火爆全球。羣核科技、深度求索（Deepseek）、宇樹科技、雲深處科技、強腦科技、遊戲科學六家杭州明星科創公司，代表中國科技公司在空間智能、大模型、人形機器人、腦機接口、3A遊戲等前沿賽道上的技術成果，引起全球關注，成爲了杭州乃至中國硬科技與AI創新的代表性陣營。

這也標誌着空間智能這一前沿賽道正式進入資本市場的視野中央：當 AI 大模型在語言世界的內捲進入白熱化，參數規模的競爭邊際效應持續遞減，下一階段 AI 產業的真正爆發點，早已轉向 AI 從數字世界走向物理世界的核心瓶頸 —— 空間智能。而羣核科技的上市，正是這場產業變革中，首個登陸港股的純空間智能標的，更是 「杭州六小龍」 中首家叩開資本市場大門的企業，其稀缺性與產業標杆意義，在當前港股 AI 資產版圖中不言而喻。

一、股東與基石星光熠熠，頂級資本集體背書

根據招股文件，羣核科技此次擬全球發售約1.606億股，發行價格區間為每股6.72港元至7.62港元，最高集資約12.27億港元，由摩根大通及建銀國際擔任聯席保薦人。公開招股將於4月14日截止。

公司的股東陣容星光熠熠，IDG資本、紀源資本、高瓴創投、Coatue等頂級機構早已相繼入股。而招股材料顯示，本次發行也獲得多家背景雄厚的基石投資者認購，陣容同樣豪華，凸顯了產業資本與機構投資者對其未來前景的認可。

本次基石投資者合計認購5800 萬美元（約 4.55 億港元），涵蓋保險、公募、產業資本、國際知名資管等多元背景。其中，泰康人壽、陽光人壽為頭部保險機構，長期重倉科技與硬科技賽道；廣發基金為國內頭部公募，具備全市場資產配置能力；Mirae Asset（未來資產） 是國際頂級資管，同時為Minimax、寧德時代等多家明星科技公司 IPO 基石，具備全球科技賽道定價話語權；Redwood（弘毅旗下）、霧凇資本聚焦硬科技與 AI 投資；Hesai HK（禾賽科技）、國惠香港、華營建築則為產業資本，與空間智能、機器人、智能製造場景高度協同。基石投資陣營形成 「財務 + 產業」的 雙重背書。

在耀眼的光環與各方的期待之下，羣核科技真正的技術成色與商業路徑究竟如何？

二、AI從語言走向物理世界，羣核科技成空間智能賣鏟人

如果説過去十年的 AI 浪潮，英偉達憑藉算力底座成爲了最大的賣鏟人；那麼未來十年 AI 向物理世界的全面滲透，空間智能就是繞不開的核心基礎設施，而羣核科技，這家專注於物理世界數字化的公司，手握核心空間能力與三維可交互數據，將最有可能成為這場新淘金熱中的賣鏟人。

所謂空間智能，簡單來説，就是讓AI具備理解三維空間、模擬物理關係，並在此基礎上完成判斷、生成和交互的能力。

當前，空間智能正在成為兵家必爭之地。李飛飛團隊發佈了世界模型Marble ,谷歌通過Gemini系列模型持續強化多模態和空間理解能力。英偉達則依託硬件和生態優勢，通過Omniverse平臺與Cosmos世界模型系列，向仿真和合成數據更深處推進。騰訊的混元3D模型也在持續迭代，目標是進一步降低3D內容創作門檻。

而在國內，空間智能能力，恰恰是羣核科技過去十多年積累最深的一層能力。

這家擁有中國最大的空間設計平臺的公司，其技術核心不是泛泛的3D建模，而是基於GPU實現對物理世界的計算和模擬。截至2025年末，公司擁有5億以上3D場景、4.8億3D模型及空間設計元素，並建立了全球最大的室內場景深度認知學習數據集InteriorNet。更關鍵的是，與互聯網世界里常見的松散內容不同，羣核科技積累的是高度結構化、帶有空間關係和物理屬性的數據資產。它們能直接服務於仿真、訓練、渲染與空間推理。

在AI行業里，一個越來越清晰的共識正在形成。決定下一階段競爭力的，已經不只是模型參數規模，而是高質量、稀缺、能夠直接服務特定任務的底層數據。讓機器人在真實環境中反覆摔倒、抓取、碰撞、導航，代價極高，也很難規模化。相比之下，高保真、可交互、物理正確的虛擬空間，正在成為更現實的訓練場。

羣核科技聯合創始人黃曉煌也曾指出，空間智能將是大模型進入物理世界的關鍵環節，未來會像水電煤一樣，成為基礎設施。沿着這一路徑看，羣核科技想做的，是為這場AI奔向物理世界的競賽，提供統一的工具體系和訓練數字底座。

在AI奔向物理世界的這場淘金熱中，無論下游的具身智能、XR、自動駕駛等領域最終誰主沉浮，在它們研發與訓練的過程中，對高質量空間數據、高仿真物理環境以及核心空間認知能力的渴求是共通的。

除了創業以來沉澱的豐富數據資產外，羣核科技發展的獨特底層空間能力，讓它在未來能夠持續去壯大物理世界的數字底座，連接起物理世界與數字世界。

三、「工具-數據-模型」飛輪，築牢空間智能底座

讓羣核能夠從3D軟件提供商向空間智能基礎設施發展，根本上來自公司過去十余年圍繞空間智能所構建的「工具-數據-模型」飛輪。

三位核心創始人黃曉煌、陳航、朱皓擁有浙江大學或清華大學，以及美國伊利諾伊大學厄巴納香檳分校（UIUC）的計算機科學背景，並曾任職於英偉達、微軟、亞馬遜。這是一支對GPU高性能計算和計算機圖形學擁有原生理解的團隊。

此外，羣核科技十分重視研發投入。2023年至2025年，公司累計研發投入超過10億元。值得一提的是，公司很早就做出了自建GPU算力集羣的決策，這在當時無疑是一筆巨大的投入，卻也為其今天構築算力壁壘埋下了伏筆。

這套飛輪最初的起點是工具層，核心產品是酷家樂及其海外版Coohom。酷家樂是中國最⼤的雲原⽣空間設計平臺，提供快速拖放式3D設計、實時⽣成逼真渲染效果、⼴泛模型庫及BIM能⼒。根據弗若斯特沙利⽂的資料，按2024年收⼊計，酷家樂在中國空間設計軟件市場擁有23.2%的份額，位居行業首位。

羣核科技得以在垂直行業持續深耕，並在長期使用過程中沉澱下最核心的數據資產。這也把公司自然推進到下一層，也就是數據層。

結構化與高質量的數據是訓練可靠物理AI模型的優質燃料。羣核科技已經將這部分能力產品化，於2024年推出新一代空間智能解決方案SpatialVerse。SpatialVerse能夠生成高度逼真且物理正確的合成虛擬數據集，用於訓練機器人、AR/VR系統及AIGC模型。這相當於為AI打造了一個無限且成本極低的數字訓練場。

值的一提的是，Google相關論文曾點名致謝羣核的合成數據，説明其數據能力已經進入全球前沿技術體系的視野。

在數據之上，羣核科技又進一步向模型層推進。2025年，羣核科技推出了自研的空間語言模型SpatialLM及空間生成模型SpatialGen。其中，SpatialLM在開源后，迅速與千問Qwen2.5-Omni、DeepSeek-V3 共同登上全球最大AI開源社區Hugging Face趨勢榜前三，證明了其技術影響力。

與此同時，羣核科技作為英偉達Inception Startup中國企業代表，已與英偉達達成初步合作，其空間智能平臺SpatialVerse與NVIDIA Isaac Sim深度打通整合，全⾯⽀持OpenUSD框架，並可向英偉達⽅案客⼾開放空間數據集，共同為機器⼈訓練測試提供⾼保真虛擬仿真環境。

SpatialGen則沿着世界模型方向繼續推進，與李飛飛團隊發佈的世界模型Marble思路相似，核心目標都是生成更完整的三維環境。

至此，這套飛輪開始形成閉環。

工具收集並沉澱數據，數據訓練和迭代模型，而更強的模型又反過來提升工具的智能化水平和使用體驗，同時模型能力通過SpatialVerse等新產品賦能給機器人、影視、電商等千行百業，而這些新應用場景又源源不斷地產生新的數據，反哺飛輪。

這個能夠自我強化、持續滾動的閉環，構成了羣核科技最深的技術與生態護城河。

四、實現盈利里程碑，第二曲線構築增長新引擎

得益於成功的技術飛輪，羣核科技已取得了初步的商業落地成果。

根據招股書，羣核科技的營收從2023年的6.64億元穩健增長至2025年的8.20億元。與此同時，公司的綜合毛利率連續三年攀升，於2025年達到82.2%的高位，在軟件行業中絕對屬於第一梯隊的毛利。

2025年，公司還迎來一個關鍵的里程碑。按非國際財務報告準則計量，公司實現經調整淨利潤5712.7萬元，成功扭虧為盈。在普遍「燒錢」的AI科技公司中十分罕見，從而為繼續投入空間智能、拓展新場景，提供了更強的戰略耐性。

截至2025年底，其企業客户淨收入留存率達到100.7%，其中大客户留存率高達109%。説明客户在續約之外，還在持續增加採購和使用深度。

在此基礎上，商業模式自然而然地進一步延展。隨着面向工業場景的雲原生AI孿生平臺SpatialTwin、3D AI內容創作工具LuxReal、以及整合核心能力對外開放的Aholo空間智能開放平臺相繼推出，羣核科技的商業模式也從單一的軟件訂閲，向專業服務、API調用（Token制）等多元化模式探索。

對客户而言，這種方式降低了新場景的接入門檻，不必一開始就為整套系統支付高成本，而可以按實際使用量逐步接入、逐步放大。對公司而言，收入增長的驅動因素，也開始從客户數量，轉向客户使用深度、調用頻次和單位調用價值。客户黏性越強，嵌入越深，后續可釋放的商業價值也就越大。

展望未來，真正的想象力在於第二曲線的起勢。公司的業務邊界正從輔助人類進行三維創作，快速拓展至助力機器智能體提升三維環境認知。

在具身智能領域，公司與智元機器人、銀河通用、穹徹智能、智平方、松應科技、謀先鋒、地瓜機器人等一批國內頭部具身智能企業達成合作，為其提供核心的仿真環境與數據服務。在工業數字孿生領域，公司推出的工業AI孿生平臺SpatialTwin，應用與杭叉集團、斯坦德機器人等工業客户的業務中，旨在幫助構建覆蓋工廠設計規劃、仿真驗證、智慧運維及具身機器人仿真訓練的全鏈路服務體系，從根本上重構工業製造場景的人機協作模式

類似的能力外溢，也正在更多泛AI場景中發生，而且羣核科技與各自賽道里最頂尖的一批企業達成合作。公司與國內龍頭企業華策影視達成了戰略合作，共同探索影視劇虛擬片場場景。在XR領域，公司還與PICO達成戰略合作，基於PICO的XR硬件系統與羣核科技平臺豐富的空間數據集，共同打造世界最大的可交互XR資產庫，旨在為下一代沉浸式體驗提供基礎設施。

從這些合作可以看出，羣核科技的空間智能能力，已經不再侷限於原有的垂直場景，而是在向具身智能、工業數字孿生、XR等更具想象力的藍海市場持續滲透。

結語

儘管港股在2026年迎來AI資產密集供給，從大模型、算力到應用層不斷補齊拼圖，但是AI進入物理世界的基礎設施仍缺乏。

羣核科技的此次上市，正是爲了補上這塊至關重要的空白拼圖。隨着AI加速走向物理世界，羣核科技有機會成為下一階段產業演進中最重要的科技底座。