電話會總結 ｜ Evotec(EVO)2025財年Q3業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Evotec業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** - 前9個月集團總收入為5.351億歐元，同比下降7% - D&PD（藥物發現與臨牀前開發）業務收入3.919億歐元，同比下降12% - JEB（Just-Evotec Biologics）生物製藥業務收入1.432億歐元，同比增長11% - 非Sandoz和非DoD客户業務增長105%，Sandoz業務實現低個位數增長 **盈利能力：** - 調整后集團EBITDA為負1,690萬歐元，主要受D&PD業務表現不佳和固定成本基數影響 - JEB業務盈利能力超預期，儘管進行了計劃中的J.POD建設投資 **現金流表現：** - 年初至今自由現金流改善14%，儘管第三季度面臨艱難的同比基數 - 投資現金流持續環比改善，體現了更嚴格的資本支出投資流程 - 淨債務水平較第二季度有所增長，部分反映了漢堡工廠長期租賃協議帶來的更高租賃義務 ## 2. 財務指標變化 **成本控制：** - 研發支出同比減少33%，從2024年前9個月的4,110萬歐元降至2025年前9個月的2,770萬歐元 - 成本削減計劃超前完成，2025年目標實現6,000萬歐元的結構性成本削減 **業務結構調整：** - D&PD業務受早期藥物發現市場持續疲軟影響，收入下滑12% - JEB業務保持強勁增長軌道，客户基礎多元化進展顯著 - 業務組合改善，向更高質量的收入結構轉型 **運營效率：** - 通過更嚴格的投資流程和J.POD建設完成，投資現金流出現連續改善 - 固定成本基數對EBITDA造成壓力，但通過成本削減措施進行緩解

業績指引與展望

• **2025年全年業績指引確認**：公司確認2025年全年營收目標為7.6-8.0億歐元，調整后EBITDA預期在3000-5000萬歐元區間，儘管早期藥物發現市場面臨挑戰，但對實現指引保持充分信心。

• **中期增長展望（至2028年）**：預計營收復合年增長率為8%-12%，EBITDA利潤率目標超過20%；受Sandoz交易影響，營收增長率預計處於區間下端，但EBITDA利潤率潛力強於初始預期。

• **成本削減計劃超預期執行**：2025年結構性成本削減目標6000萬歐元的執行進度領先於計劃，另外5000萬歐元的未來成本削減和生產力提升措施正在制定中，將在下次電話會議中提供詳細更新。

• **Sandoz交易財務影響**：交易總潛在支付超過6.5億美元，包括約3.5億美元初始對價；2026-2028年期間預期獲得超過3億美元的許可和開發服務收入，其中約2/3為產品開發活動，1/3為許可和里程碑付款。

• **自由現金流改善趨勢**：年初至今自由現金流同比改善14%，儘管第三季度面臨去年同期1.25億美元BMS付款的高基數比較；完成Sandoz交易后，預計流動性狀況將顯著改善。

• **研發支出優化**：前9個月研發支出同比下降33%至2770萬歐元，體現了更加聚焦的投資策略，將資源導向與合作伙伴最相關的項目。

• **里程碑和特許權使用費管線**：資產組合里程碑潛力總計超過160億歐元，預計到2028年累計回報可達約5億歐元；預期到2026年將有多達4個分子進入II期臨牀試驗階段。

• **JEB業務轉型預期**：向資產更輕、利潤率更高的許可模式轉型，預計將帶來更高的毛利率和更低的資本密集度；非Sandoz、非國防部業務增長105%，顯示客户基礎多元化成效顯著。

分業務和產品線業績表現

• D&PD（藥物發現與臨牀前開發）業務板塊前9個月收入3.919億歐元，同比下降12%，主要受早期藥物發現市場持續疲軟影響，該板塊約30%-40%收入來自生物技術公司，受風投資金不足衝擊較大

• JEB（Just-Evotec Biologics）生物製品業務板塊前9個月收入1.432億歐元，同比增長11%，其中非山德士、非國防部客户業務增長105%，該板塊擁有超過50個客户項目，正從製造模式轉向資產輕量化的技術授權模式

• 公司擁有超過100個項目的資產管道，其中60%以上為戰略合作伙伴項目，里程碑付款潛力超過160億歐元，預計到2028年累計回報可達5億歐元，2025年已有2個資產進入II期臨牀，預計2026年將有多達4個分子進入II期臨牀

• AI驅動的技術平臺訂單價值超過2億美元，包括E.INVENT分子設計平臺、AE安全預測平臺（肝毒性預測準確率超過90%）、iPSC藥物篩選平臺和PanOmics高通量組學平臺等核心技術模塊

• 與山德士簽署超過6.5億美元的變革性交易，出售圖盧茲生產基地並授權連續製造技術，包括3.5億美元初始對價、超過3億美元的中期許可和開發收入，以及10個生物類似藥的長期特許權使用費

市場/行業競爭格局

• 早期藥物發現市場持續疲軟，生物技術風險投資資金不足，影響約30-40%的D&PD業務收入，整個行業面臨產能過剩問題，但隨着各參與者調整策略，供需關係有望趨於平衡，定價環境預期將逐步正常化。

• Evotec通過AI驅動的專有技術平臺建立競爭優勢，包括分子患者數據庫、E.INVENT分子設計平臺、AE安全預測平臺等，其中藥物性肝損傷和心臟毒性預測工具準確率達90%，緻畸性預測工具準確率接近80%，在行業中處於領先地位。

• 公司在轉錄組學和蛋白質組學領域創造行業紀錄，ScreenSeq平臺篩選超過25萬個化合物，2026年預計使用蛋白質組學篩選超過10萬個化合物，在高通量化合物篩選能力方面無其他公司可比擬。

• 生物製藥CDMO市場競爭激烈，Evotec通過與Sandoz的6.5億美元交易驗證了其連續製造技術價值，正從傳統制造模式轉向資產輕量化、高利潤率的技術許可模式，以差異化策略應對市場競爭。

• 在戰略合作伙伴關係方面，公司擁有超過100個項目的資產管線，其中60%以上為完全合作項目，預計2026年將有4個分子進入II期臨牀試驗，里程碑付款潛力超過160億歐元，通過深度合作關係構建競爭壁壘。

• 地理市場表現存在差異化競爭態勢，美國市場早期表現疲軟后有所改善，歐洲市場相對活躍，公司在亞洲市場滲透率較低，區域競爭格局呈現不均衡發展態勢。

公司面臨的風險和挑戰

• 早期藥物發現市場持續疲軟，生物技術風險投資資金不足，影響約30%-40%的D&PD業務收入，客户決策更加謹慎，項目規模縮小，決策周期延長

• D&PD業務收入下滑12%至3.919億歐元，集團整體收入下降7%，調整后EBITDA為負1690萬歐元，顯示盈利能力面臨壓力

• 市場產能過剩導致定價環境承壓，雖然公司預期隨着供需平衡改善定價將趨於正常化，但短期內仍面臨價格競爭風險

• 里程碑付款和特許權使用費收入具有較強的波動性和不確定性，雖然累計里程碑潛力超過160億歐元，但實現時間和金額存在不確定性

• 業務轉型風險，Just-Evotec Biologics從製造模式轉向資產輕量化的許可模式，需要成功執行新的商業策略並維持客户關係

• 對少數大客户依賴度較高，特別是與Sandoz的交易雖然帶來超過6.5億美元的潛在付款，但也增加了客户集中度風險

• 研發投資回報的不確定性，雖然研發支出下降33%至2770萬歐元，但需要平衡成本控制與創新能力維持之間的關係

• 監管審批風險，多個臨牀階段資產的推進需要通過各種監管里程碑，存在審批延迟或失敗的風險

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Christian Wojczewski（首席執行官）**：整體表現出積極樂觀的態度。強調公司在戰略轉型方面取得的進展，稱"非常高興看到我們轉型的勢頭和高速度"。對與Sandoz的交易表現出極大興奮，稱其為"變革性交易"和"里程碑式成就"。在談到資產管線進展時語氣自信，宣佈預計2026年將有多達4個分子進入II期臨牀試驗。對成本削減計劃的執行表現滿意，稱"我們的成本削減計劃超前於計劃"。儘管承認D&PD業務面臨挑戰，但對市場穩定化跡象保持謹慎樂觀。

• **Paul Hitchin（首席財務官）**：語氣相對平穩務實，專注於財務數據的客觀陳述。在描述業績時保持中性態度，既承認收入下降的現實，也強調了積極因素如自由現金流的改善。對Sandoz交易的財務影響表現出積極態度，強調交易完成后"流動性將顯著改善"。在回答分析師問題時表現專業，提供詳細的財務指導。

• **Cord Dohrmann（首席科學官）**：表現出強烈的技術自豪感和科學熱情。在介紹AI平臺和技術成就時語氣充滿自信，多次使用"行業領先"、"前所未有"等表述。對公司的科學進展表現出明顯的興奮，特別是在描述預測準確性達到90%的安全性工具時。對未來6-9個月的科學進展表現出高度期待，稱將有"更多令人興奮的消息"。

• **Volker Braun（投資者關係及ESG負責人）**：在會議開始和結束時表現出禮貌專業的態度，邀請進一步溝通，語氣友好開放。 總體而言，管理層展現出積極進取的態度，儘管承認市場挑戰，但對公司戰略轉型和未來前景充滿信心。

分析師提問&高管回答

• 基於Evotec業績會實錄，以下是分析師情緒摘要： ## 分析師情緒摘要 ### 1. 分析師提問：Sandoz業務收入佔比及Toulouse成本影響 **分析師提問**：RBC分析師Charles Weston詢問前9個月Sandoz收入具體數額，以及剔除Sandoz收入和Toulouse相關成本后的業務表現。 **管理層回答**：CFO Paul Hitchin迴應稱，非Sandoz收入佔年初至今總收入的50%以上，Toulouse建設成本約為2000萬歐元，這為部門標準化盈利能力提供了參考。 ### 2. 分析師提問：2025年EBITDA指引中Sandoz交易貢獻 **分析師提問**：Charles Weston關注3000-5000萬歐元EBITDA指引中，Sandoz交易預付款確認的具體貢獻。 **管理層回答**：管理層表示D&PD業務將延續類似軌跡，JEB業務持續超預期表現，Sandoz交易包含許可確認要素，但未透露3.5億美元初始付款中的具體許可組成部分。 ### 3. 分析師提問：2025-2028年增長軌跡及里程碑收入波動性 **分析師提問**：Charles Weston詢問從2025年接近零EBITDA到2028年1.4-1.8億歐元的增長路徑及里程碑收入的波動性。 **管理層回答**：管理層確認收入複合年增長率處於區間下端，但EBITDA利潤率潛力強於初始預期。Sandoz交易中2026-2028年約2/3為產品開發活動，1/3為許可和里程碑付款。 ### 4. 分析師提問：AI能力和NAMs在客户對話中的作用 **分析師提問**：TD分析師Brendan Smith關注新方法學(NAMs)在客户對話中的重要性，以及製藥公司內部AI投資是否影響外部合作。 **管理層回答**：CSO Cord Dohrmann表示NAMs正獲得更多關注，特別是製藥公司方面。項目越來越多地在早期階段整合NAMs，預計12-24個月內收入將大幅加速。 ### 5. 分析師提問：2026年D&PD業務前景 **分析師提問**：德意志銀行分析師Fynn Scherzler詢問對2026年藥物發現和臨牀前開發業務的展望，市場共識預期5%增長是否合理。 **管理層回答**：CEO Christian Wojczewski表示目前對2026年全年可見性有限，雖然看到積極信號（提案增長20%），但這些提案需要轉化為銷售訂單，因此不對市場5%增長做出明確表態。 ### 6. 分析師提問：D&PD業務盈利能力下滑原因 **分析師提問**：Fynn Scherzler詢問發現業務收入環比穩定但盈利能力大幅下滑的原因。 **管理層回答**：CFO解釋上半年有更好的業務組合和許可收益，第三季度未重複出現，但第四季度D&PD業務在里程碑方面有進一步機會。 ### 7. 分析師提問：Sandoz交易對JEB業務2028年收入預期的影響 **分析師提問**：Fynn Scherzler詢問市場對JEB業務2028年4.2億歐元收入預期是否仍然合理。 **管理層回答**：管理層強調除Sandoz外還有50個客户項目，正轉向更高利潤率、資本效率更高的許可模式，雖然收入有所減少，但毛利率顯著改善。 ### 8. 分析師提問：客户反饋和定價環境 **分析師提問**：美銀分析師詢問當前市場環境下客户反饋情況及定價環境影響。 **管理層回答**：CEO表示生物技術市場仍存在不確定性，客户更加謹慎，項目規模變小，決策更慢。隨着供需平衡改善，定價預計將趨於正常化。 ### 9. 分析師提問：不同地區業務表現差異 **分析師提問**：關於不同地理區域的業務表現是否存在差異。 **管理層回答**：CEO確認存在地區差異，美國市場年初較為疲軟，后轉向歐洲市場，但目前變化不夠一致和明確。 **總體分析師情緒**：分析師普遍關注公司戰略轉型的財務影響、短期業績壓力下的復甦時點，以及新技術平臺的商業化前景，顯示出謹慎樂觀的態度。

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