創新破局引關注！國泰海通維持珍酒李渡「增持」評級

新浪財經「酒價內參」重磅上線 知名白酒真實市場價盡在掌握

近日，國泰海通證券發佈研報稱，行業深度調整期，珍酒李渡通過萬商聯盟、產品煥新等舉措，已開啟渠道與產品雙向重構，為2026年業績復甦奠定基礎，看好公司創新破局的長期價值，維持「增持」評級。

業績承壓但韌性凸顯

2025年，白酒行業整體面臨需求疲軟、渠道去庫存的深度調整，次高端市場承壓尤為顯著。珍酒李渡全年實現營業收入36.50億元，經調整淨利潤5.23億元，同比出現下滑，符合市場預期。

分品牌看，李渡憑藉對腰部及宴席市場提前佈局，有效對衝了政務、商務場景收縮衝擊，表現相對較好；珍酒受政商飲酒、禮贈場景收縮，珍十五、珍三十去庫存影響，導致收入減少；湘窖、開口笑面臨量價承壓等行業共性挑戰。

儘管營收、經調整淨利潤承壓，公司基本面仍展現出結構性韌性：全年毛利率維持58.5%，與2024年的58.6%基本持平，產品力與品牌力的核心支撐依然穩固。

聯盟模式創新破局激活增長

面對行業困境，珍酒李渡打出「超級單品+聯盟模式」組合拳，成為研報看好核心邏輯。2025年，公司創新推出戰略新品大珍·珍酒和萬商聯盟模式，以渠道利潤、股票經濟受益權等多重收益，破解行業價格倒掛、庫存高企痛點，深度綁定聯盟商利益。截至目前，萬商聯盟簽約商家突破4300家，其中超2500家動銷進度超出預期，帶動大珍·珍酒回款近10億元。

今年3月，珍酒李渡進一步深化渠道佈局，發佈珍十五·第五代及「珍十五聯盟計劃」，並納入「聯盟商權益支付計劃」。該模式以「賣酒差價+月月分紅+股權激勵」為核心，實現渠道模式的精準適配與全面升級。

國泰海通證券認為，珍酒李渡創新模式有望加強客户綁定、實現渠道共贏，以差異化方式破局。

資本市場持續看好

近期，珍酒李渡集團董事長吳向東在公司全年業績投資者説明會上透露，2026年一季度，公司銷售穩步回暖，經營態勢持續向好。

業內觀察人士指出，受宏觀經濟不確定性和白酒行業深度調整影響，白酒板塊股價普遍承壓，但珍酒李渡2025年股價逆勢漲超30%。

2026年以來，公司股價延續穩健走勢。截至3月31日，珍酒李渡股價報9.39港元/股，較年初漲超8%，充分彰顯資本市場對公司經營韌性、創新戰略和長期投資價值的認可。