中信建投：繼續看好AI板塊 尤其是光通信環節

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中信建投證券研究

　　截至今年3月，豆包大模型日均Token使用量已突破120萬億，自2024年5月以來增長1000倍。智譜1月ARR為0.4億美元，年底指引為10億美元，預計增長25倍。英偉達重金投資Marvell，發展硅光技術。我們繼續看好AI板塊，包括AI應用、AI算力，尤其是其中的光通信環節，如光纖光纜、光模塊、光芯片等。

01 豆包日均Token使用量破120萬億，持續看好光通信板塊

　　截至今年3月，豆包大模型日均Token使用量已突破120萬億，在過去三個月內增長一倍，比2024年5月發佈時增長1000倍。智譜1月ARR為0.4億美元，年底指引為10億美元，預計增長25倍。英偉達耗資 20 億美元投資 Marvell，旨在通過NVLink Fusion將Marvell連接到英偉達AI Factory和AI-RAN生態系統。兩家公司還將在硅光子技術方面展開合作。我們繼續看多AI板塊，包括AI應用、AI算力，尤其是光通信環節。

　　4月2日，火山引擎在AI創新巡展·武漢站上宣佈，截至今年3月，豆包大模型日均Token使用量已突破120萬億，在過去三個月內增長一倍，比2024年5月發佈時增長1000倍。豆包大模型Token使用量高速增長背后，主要原因是AI視頻創作爆發、AI智能助理（Agent）加速普及。

　　隨着視頻模型Seedance2的爆火，多模態已經取代純文本，成為Token消耗的主力。字節表示，在漫劇工作中，內測的製作公司每分鍾成本已被降低到4000元-5000元，能力投入從過去的20人/天降低到3人/天，成本降低了近10倍。字節宣佈，Seedance2.0的API接口面向企業用户開放公測。

　　在龍蝦智能體方面，ArkClaw可以秒級配對飛書，在微信、釘釘、微博等消息渠道的也能便捷配置。最近升級的網盤功能，又提供高效的端雲協同存儲空間。OpenClaw創始人Peter Steinberger還和火山引擎共同宣佈，雙方共建的ClawHub中國官方鏡像站正式啟動運營。它能為國內開發者提供穩定、高速的技能資源與服務，不僅大幅降低了本地化部署的門檻，也讓開發者們能夠更便捷地鏈接並共享全球頂尖的技術生態。

　　近期英偉達向 Marvell投資20億美元，旨在通過NVLink Fusion將Marvell連接到英偉達AI Factory和AI-RAN生態系統，兩家公司還將在硅光子技術方面展開合作。在過去幾個月里，英偉達就曾向CoreWeave、Lumentum、Coherent等進行過20億美元的投資計劃，體現其對AI工廠、數據傳輸、硅光技術等領域重視。

　　截至今年3月，豆包大模型日均Token使用量已突破120萬億，自2024年5月以來增長1000倍。智譜1月ARR為0.4億美元，年底指引為10億美元，預計增長25倍。英偉達重金投資Marvell，發展硅光技術。我們繼續看好AI板塊，包括AI應用、AI算力，尤其是其中的光通信環節，如光纖光纜、光模塊、光芯片等。

風險提示：國際環境變化對供應鏈的安全和穩定產生影響，對相關公司向海外拓展的進度產生影響；關税影響超預期；人工智能行業發展不及預期，影響雲計算產業鏈相關公司的需求；市場競爭加劇，導致毛利率快速下滑；匯率波動影響外向型企業的匯兌收益與毛利率，包括ICT設備、光模塊/光器件板塊的企業；數字經濟和數字中國建設發展不及預期；電信運營商的雲計算業務發展不及預期；運營商資本開支不及預期；雲廠商資本開支不及預期；通信模組、智能控制器行業需求不及預期。

報告來源

證券研究報告名稱：《豆包日均Token使用量破120萬億，持續看好光通信板塊》

02 北美CSP資本開支指引樂觀，Clawdbot火爆，繼續推薦光通信

　　微軟與Meta財報顯示，其在AI基礎設施上的資本開支繼續高增，均明確表示未來幾個季度的算力投入將只增不減；ASML財報顯示其淨訂單環比大增144%；中際旭創和新易盛也披露2025年業績預告，歸母淨利潤預計均超過90億元，表現強勁。

　　Clawdbot等AI Agent現象級火爆，Tokes調用量也大幅增長。2026年 AI算力需求旺盛，北美CSP資本開支依舊樂觀。我們繼續看好AI算力產業鏈，特別是業績能見度較高的光模塊產業鏈。此外，光纖光纜行業已從復甦轉向量價齊升階段，繼續推薦。

　　科技龍頭公司相繼披露財報。微軟與Meta財報顯示，其在AI基礎設施上的資本開支繼續高增，微軟2026財年第二財季資本支出達到375億美元，同比增長66%，創紀錄；Meta預計2026年的資本支出將在1150億美元至1350億美元之間，最高位幾乎是其2025年資本支出（722億美元）的兩倍。兩家公司管理層均明確表示，為支持下一代大模型的訓練及日益增長的推理需求，未來幾個季度的算力投入將只增不減。作為算力上游的ASML，最新財報顯示其淨訂單環比大增144%，預示着未來一到兩年晶圓廠對高端AI芯片/AI存儲的產能擴充信心十足。特斯拉公佈的資本開支計劃也超預期，馬斯克強調將重金投入Dojo超級計算機與AI集羣。國內光模塊龍頭中際旭創和新易盛也披露2025年業績預告，歸母淨利潤預計均超過90億元，表現強勁。

　　Clawdbot等AI Agent工具在社交媒體及開發者社區現象級火爆。與傳統的ChatBot不同，Clawdbot展示了驚人的自主執行能力——它不僅能理解自然語言，更能像人類一樣操控瀏覽器、編寫代碼、甚至自主完成複雜的跨軟件工作流，也因此Tokes調用量大幅增長。AI Agent的興起，標誌着大模型應用正從簡單的內容生成向高價值的任務執行躍遷，我們認為2026年可能將是AI Agent真正規模發展的一年，值得期待。

　　我們認為， AI算力需求已從單一的大模型訓練至Agent等應用（Clawdbot）以及自動駕駛、機器人等物理世界（特斯拉資本開支增加），AI算力需求依然旺盛，北美CSP資本開支依舊樂觀。我們繼續看好AI算力產業鏈，特別是業績能見度較高的光模塊產業鏈等。此外，光纖光纜行業已從復甦轉向「量價齊升、供給偏緊」階段，CRU最新數據顯示，2026年1月中國散纖市場價格較2025年11月大漲79%，持續推薦。

　　風險提示：

　　國際環境變化對供應鏈的安全和穩定產生影響，對相關公司向海外拓展的進度產生影響；關税影響超預期；人工智能行業發展不及預期，影響雲計算產業鏈相關公司的需求；市場競爭加劇，導致毛利率快速下滑；匯率波動影響外向型企業的匯兌收益與毛利率，包括ICT設備、光模塊/光器件板塊的企業；數字經濟和數字中國建設發展不及預期；電信運營商的雲計算業務發展不及預期；運營商資本開支不及預期；雲廠商資本開支不及預期；通信模組、智能控制器行業需求不及預期。

報告來源

證券研究報告名稱：《周報2026年第4期：北美CSP資本開支指引樂觀，Clawdbot火爆，繼續推薦光通信》

03 深海科技將為海洋觀測網與海洋光通信帶來發展新機遇

　　《2025年政府工作報告》提出培育壯大新興產業、未來產業；深入推進戰略性新興產業融合集羣發展；開展新技術新產品新場景大規模應用示範行動，推動商業航天、低空經濟、深海科技等新興產業安全健康發展。目前深海科技尚無官方的定義，我們認為深海科技可以看作是海洋經濟的延伸，國家在此前一系列重要文件中均對海洋經濟做出了強調。站在通信行業的視角下，我們建議關注海洋觀測網與海洋光通信。

　　1、《2025年政府工作報告》提出推動商業航天、低空經濟、深海科技等新興產業安全健康發展。目前，深海科技尚無明確的官方定義，我們預計未來或有官方文件予以明確，並部署深海科技發展策略。我們認為深海科技可以看作是海洋經濟的延伸，國家在此前一系列重要文件中均對海洋經濟做出了強調。站在通信行業的視角，我們建議重點關注海洋觀測網與海洋光通信。

　　2、海洋觀測網：深海信息採集、處理的核心網絡。海洋觀測網是指在海底敷設網格化光電覆合纜線路，通過接駁不同科學儀器，採集分析海底物理、化學、生物等參數，從而實現對特定海域海洋蔘量的長期實時連續測量，為海洋資源開發利用、災害預警、科學研究等提供參考依據。海洋觀測網由海岸基站、海纜、接駁盒、海底科學儀器組成。美日歐等國家海洋觀測網建設較為成熟，我國的海洋觀測網建設起步較晚，但經過持續推進現在已初步形成涵蓋岸基、離岸、大洋和極地海洋觀測系統的基本框架。

　　3、海洋光通信：在深海科技中起到信息傳遞的關鍵作用。海洋光通信系統是連接各個國家和地區的重要通信基礎設施。它可以支持國際電話通信、互聯網接入、數據傳輸等。其主要分為陸地設備與水下設備。陸地設備主要包含傳輸設備（波分設備）、網絡管理設備（系統接入設備）、供電設備、線路運行監測設備等；水下設備主要包含海底光纜、中繼器、分支器等。截至2025年初，全球在運行的海底通信線路超過395條，隨着國際互聯帶寬需求劇增，以及最早一批投建的海底通信光纜進入替換高峰，預計未來幾年將進入海底通信光纜投資建設的新一輪高潮。

　　風險提示：

　　政策落地不及預期。《2025年政府工作報告》首次提及「深海科技」，若后續相關政策落地不及預期，或影響深海科技相關產業的發展。

　　技術發展不及預期。深海環境下的施工建設、資源開發對工具設備的防水性、耐腐蝕性、使用壽命均提出更高要求，若后續技術發展較緩慢，相關設備關鍵性能不足以滿足需求，將影響深海科技相關產業發展進度。

　　生態環境保護風險。深海科技相關產業的發展或對海洋生態環境造成一定的影響，從而受到有關部門的監管、甚至處罰。

報告來源

　　證券研究報告名稱：《CPO產業化提速，持續關注AI應用與深海科技》