百望股份扭虧 轉型成色待考

（來源：北京商報）

當AI智能體成為企業服務的新標配，一家從電子發票起家的公司正在試圖講述下一代商業信用基礎設施的故事。近日，百望股份推出數據智能體，發佈「OPC（一人公司）數字合夥人」項目。同時期，公司交出2025年成績單：營收7.29億元，AI業務營收從2024年的零增長到2025年的2.11億元，佔總營收的29%，成為貢獻營收最大的板塊。2025年公司經調整淨利潤307.8萬元，較2024年扭虧，經營虧損收窄至3385.7萬元。但市場對於這份成績單反應謹慎，百望股份股價仍在15—20港元徘徊，長期低於發行價的36港元。百望股份扭虧為盈是拐點還是短暫喘息？這場戰略轉型的成色，值得細究。

AI業務成支柱

營收來源從4個擴大到5個，這是百望股份營收結構一年間最大的變化。

2024年，百望股份營收來自雲化財税數字化解決方案、數據驅動的分析服務、本地部署財税數字化解決方案、其他。從2025年上半年開始，公司營收在上述4個業務板塊基礎上新增AI業務。

AI業務的構成也沒有一成不變。2025年上半年，這一業務由兩部分組成，包括金盾交易管理智能體和睿界金融業務智能體；到了2025年全年財報，AI業務新增問數經營決策智能體。

2025年，AI業務實現營收2.11億元，佔總營收的29%，其中，金盾交易管理智能體、睿界金融業務智能體、問數經營決策智能體營收分別為1.6億元、3900.8萬元、1224.1萬元，分別佔總營收的22%、5.4%和1.7%。

談及新業務板塊的增速，百望股份相關人士告訴北京商報記者，「2025年，AI業務營收佔比從0到29%的增速，符合公司戰略預期，基本達成既定目標」。

科方得諮詢機構負責人張新原向北京商報記者表示，「通常新業務線從啟動到規模化需要較長的市場驗證和客户滲透周期，此類增速往往出現在技術顛覆期或需求爆發階段。反映出公司戰略執行效率較高，但也需要關注增長是否依賴短期項目或大客户集中度過高」。

根據財報，百望股份披露了服務的納税人識別號、集團型企業客户、中小企業客户累計規模等信息，但並未透露AI業務企業規模。

百望股份相關人士告訴北京商報記者，「公司智能體解決方案的客户覆蓋集團型企業、中型企業及中小企業等全規模市場主體，能夠適配不同體量企業的智能化轉型需求。客户來源主要分為兩大核心板塊：一是公司原有財税數字化服務客户的深度增購與場景升級；二是面向全市場拓展的新增優質企業客户」。

轉介費4350.2萬元

產品方面，百望股份推出面向B端企業的「百搭」、面向輕量化場景的「百寶」、全球合規平臺TaxSwift等。

百望股份相關人士向北京商報記者介紹，百搭品牌面向金融科技與企業經營場景，為客户提供信用營銷、授信輔助、風險預警、經營決策等全流程服務；百寶品牌面向財税與普惠場景，為客户提供輕量化財税智能體、數字員工等服務；TaxSwift全球合規平臺面向跨境經營場景，為出海企業打造全球交易—票據—申報—風控—信用一體化的合規服務。

傳統業務的表現，與AI業務的高增長形成鮮明對比。

2025年，數據驅動的分析服務營收從2024年的3.05億元降至1.47億元。營收佔比從2024年的46.2%降至20.2%，排名從第一滑到第四，僅高於其他業務。

根據2025年財報，數據驅動的分析服務業務包括數字精準營銷服務和風險管理服務，但並未詳細介紹業務細節。

2024年財報顯示，數字精準營銷服務讓符合條件的潛在用户與合適的金融產品連接起來，使金融服務提供商能有效識別、接觸及獲取金融產品用户。風險管理服務主要包括企業經營報告服務、用户分析服務及風險分析服務。

通過一項開支數據可窺見這一板塊的發展動態，2025年百望股份轉介費從2024年的1.43億元降到4350.2萬元。2023年這部分開支高達1.93億元。

根據之前的招股書，百望雲通過營銷代理向小微客户推介金融產品。截至2022年末，百望雲擁有500名營銷代理，這種業務模式導致百望雲產生轉介費。

談到2025年公司轉介費時，百望股份相關人士向北京商報記者表示，轉介費主要為與數字精準營銷服務相關的營銷代理服務費，即公司通過合作營銷代理拓展小微客户等場景時，向合作方支付的業務推介費用。2025年轉介費同比大幅下降，主要因公司收縮低毛利數字精準營銷業務、優化渠道結構、轉向線上AI精準獲客模式，推動渠道成本顯著降低。

研發開支等下降

拋開業務，2025年百望股份費用端呈現全面收縮態勢。三費費用率從2024年的65.5%降至2025年的45.1%。

開支方面，百望股份少了2024年的上市開支，2025年的開支主要包括研發、行政、分銷及銷售三部分。

和2024年相比，百望股份的研發開支、分銷及銷售開支出現下滑，其中研發開支從2024年的1.8億元減少24.9%，至2025年的1.35億元；分銷及銷售開支從2024年的1.6億元減少40.7%，至2025年的9503.6萬元。行政開支是唯一上漲的一項，從2024年的9178.7萬元增長7.5%，至2025年的9870.5萬元。

費用和開支的壓縮，讓百望股份拿到一份扭虧的財報。

2025年，百望股份經調整淨利潤307.8萬元，2024年該數字為經調整淨虧損1.16億元。換個角度看，2025年百望股份淨虧損998萬元，該數字在2024年為淨虧損5.01億元；經營虧損從2024年的2.03億元收窄至3385.7萬元。

在各種數據中，浙大城市學院副教授、中國城市專家智庫委員會常務副祕書長林先平向北京商報記者表示，「盈利層面，更應關注經營虧損，這一數據反映了公司運營效率、成本管控的實質性改善，是盈利可持續的核心支撐；經調整淨利潤307.8萬元僅為拐點信號，規模偏小，參考價值弱於虧損收窄數據」。

不過，業績扭虧並未換來資本市場的熱烈響應。2024年7月百望股份上市時，發行價為36港元。2025年上半年，公司股價一度衝上42.45港元。截至4月8日收盤，百望股份股價15.3港元，總市值34.56億港元。

張新原向北京商報記者表示，「資本市場表現更多反映了其對企業商業模式脆弱性的擔憂。AI轉型故事雖能短期提振預期，但長期股價取決於盈利穩定性與客户黏性。百望股份財税數字化業務面臨行業競爭加劇、政策依賴度高等挑戰，若AI業務未能形成差異化壁壘或提升整體利潤率，市場對其長期增長韌性可能存在疑慮」。

當費用壓縮的空間耗盡，公司能否依靠業務本身的健康度實現持續盈利？這將是2026年的必答題。

北京商報記者 魏蔚