美的集團，狂攬4600億！

（來源：財報偵探局）

身處全球經濟增長乏力、行業與市場內卷的周期中，美的集團董事長方洪波在2025年初提出：「風雨中出發，去寫新故事。」

風雨中歸來，2026年3月，美的集團發佈了2025年年報，2025年實現營業收入4565億元，同比增長12.1%；歸母淨利潤439億元，同比增長14.0%，營收和淨利潤均實現了兩位數增長。

其中包括樓宇科技、機器人與自動化、工業技術等的ToB業務表現更是亮眼，營業收入達1228億元，同比增長17.5%，增速超過整體營收5個百分點。

從廣東順德的一家家電手工作坊，到如今工業技術、新能源、機器人等多線佈局的全球化科技集團，美的集團是如何佈局它的ToB業務「第二增長曲線」的呢？

家電主業

資金+技術雙支持

「根深則葉茂，本固則枝榮」。美的集團ToB業務的強勢崛起，並非憑空而生的空中樓閣，而是建立在五十余年ToC家電業務積累之上。

奧維雲網（AVC）推總數據顯示，2025年國內家電（不含3C）零售市場規模8931億元，同比下滑了4.3%。在家電行業存量內卷嚴重的逆風局里，2025年美的集團智能家居業務營收仍達到了2999億，同比增長11.28%，佔總營收的比重依然穩穩守住66%，是公司絕對的營收主力。

美的集團系列產品在包括京東、天貓、抖音、拼多多等國內主流線上平臺的家電銷售額位居行業第一，在KA（重點商超/家電連鎖賣場渠道）、經銷商、電商下沉等國內主要線下渠道的家電銷售額也位列行業第一。

ToC業務的營收保障，讓美的集團敢於在機器人、工業技術、新能源技術等前沿領域進行「十年磨一劍」的長期投入，為第二增長曲線提供了源源不斷的資金「活水」。

技術層面，美的集團ToB業務的技術突破，建立在ToC家電核心技術的基礎之上。

在家電製造中錘鍊出的電機、控制、變頻、熱管理四大核心技術，正成為ToB業務的「技術基因庫」，實現從消費端到工業端的無縫遷移。

工業技術領域，美的將空調壓縮機技術升級為工業壓縮機，將家用電機技術拓展至新能源汽車驅動電機等領域；樓宇科技領域，美的將家用暖通技術與AI算法融合，打造出iBUILDING數字化平臺，該平臺在上海全球創新園區連接3.9萬個硬件點位，實現能耗實時監控與智能調節，運維效率提升30%以上，其核心技術正是來自家用中央空調的變頻控制與智能算法積累。

這些技術遷移不僅降低了ToB業務的研發成本，更縮短了產品市場化周期，讓美的在工業機器人與商用智能終端領域實現「彎道超車」。

精準併購

快速入場

如果説ToC業務積累的資金與技術家底，為美的ToB業務的發展築牢了內生根基，那麼精準的產業併購，則是美的快速突破行業壁壘、拓寬ToB業務版圖的擴張跳板。

併購的核心優勢，在於可直接依託被併購公司在行業內已經形成的成熟經營基礎與核心能力積累，疊加美的集團自身的產業能力與運營體系，形成協同賦能，進而大幅降低跨行業拓展的准入門檻，實現對新賽道的高效、規模化切入。

以機器人和自動化賽道為例，美的機器人與自動化業務聚焦提供全球領先的智能高效自動化解決方案，可適用於汽車、電子、金屬、塑料、消費品、食品、電子商務、零售和醫療等多個行業。

美的集團自2016年發起對全球工業機器人四大家族之一庫卡的全面要約收購，最終於2017年支付完全部收購款項，正式持有庫卡94.55%股份，總對價約37億歐元，控股地位確立。

歷經多年的整合，美的集團庫卡中國業務也的確實現了突破性的進展。

2025年，機器人與自動化板塊實現營收310.11 億元，工業機器人的國內市場銷量份額也穩步提升至9.6%，穩居行業前三；且在重載機器人領域具有顯著優勢，庫卡300kg以上負載機器人的國內市場銷量份額高達47.4%，成功拉動了美的集團Tob業務營收業績的增長。

值得注意的是，跨賽道併購會帶來賬面上的高商譽。2025年底，美的集團合併資產負債表中的商譽的賬面價值為342.57億元，其中就包括收購庫卡產生的234.35億元的商譽，這會對美的集團的實際經營帶來較大影響嗎？

會計上，常用年度經營活動現金流淨額/商譽總額這個財務指標來衡量公司主業創造的現金流，能否快速覆蓋全部商譽，反映公司對商譽風險的兜底能力。若1-2年的經營現金流就能覆蓋全部商譽，即使極端情況下商譽全額減值，公司也能靠主業經營快速消化，完全不會影響持續經營。

2025年，美的集團經營活動現金流淨額為533.46億元，商譽總額為342.57億元，經營活動現金流淨額/商譽比值為1.56。也就是説，公司可以僅用不到8個月的主業經營現金流，就能覆蓋全部商譽，賬面上的高商譽不會對美的集團經營造成太大影響。

持續穩健的主業現金流，不僅充分化解了賬面商譽的潛在風險，也為公司后續持續的研發投入提供了堅實的資金支持。

研發生力

AI破局

併購為美的集團ToB業務拿到了行業的「快速入場券」，而持續的研發投入與AI技術的全場景落地，成為其實現規模化擴張、建立長期護城河的核心底氣。

從研發費用來看，美的集團研發投入每年保持穩步增長。

2025年，公司研發費用高達177.88億元，同比增長9.58%，連續多年保持百億級研發投入。

更關鍵的是，研發投入結構持續向ToB業務與前沿技術傾斜。在2025年年報中，美的集團承諾在未來三年還將投入超過600億元，重點圍繞新能源、具身智能、醫療健康、人工智能等前沿領域開展研究，通過科技領先以獲得未來產業發展的戰略主動。

以智能製造領域為例，美的集團將人工智能技術深度滲透至研發、生產和營銷的全業務鏈條，實現了全流程智能化升級。

其中，美的洗衣機荊州工廠已成功獲評全球首個多場景覆蓋的世界卓越級智能體工廠，該工廠以「工廠大腦」為核心調度中樞，部署的14個智能體全面覆蓋裝配、質檢、巡檢、排產、供應鏈等38個核心生產環節。

相較於傳統人工操作，這些智能體可實現秒級響應，高效完成原本需要小時級才能完成的任務，核心生產場景效率提升80%以上。目前，美的集團正依託全球超60個生產基地產生的上億條工業數據，持續迭代訓練「工廠大腦」，推動旗下工廠逐步實現自主決策、自主優化的高階智能化階段。

未來，隨着持續的研發投入，ToB業務的進一步發展也值得期待。

結語

美的集團ToB業務的強勢增長，從來不是一場跨界豪賭，而是ToC主業築基、併購精準破局、研發與AI長期深耕的結果。

這條第二增長曲線仍有廣闊成長空間，這份穩紮穩打的產業定力，為其穿越周期增加了又一底氣。

以上分析不構成具體投資建議。股市有風險，投資需謹慎。

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