新年固收買方情緒指數開始轉正/多家車企3月出口繼續表現強勢—晨聽海之聲0408

行業周報

國海固收｜新年固收買方情緒指數開始轉正

國海汽車｜多家車企3月出口繼續表現強勢，2026款小鵬MONA M03正式上市

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固收：中證A500持續淨流出，融資余額繼續回落

作者：顏子琦/郭溪源

報告發布日期：2026年4月7日

投資要點：本篇報告解決了以下核心問題：最新一周債市賣方與買方的觀點情緒變化。

本周（03月31日-04月07日）固收買賣方情緒指數持續回升，買方情緒亦由負轉正。雖然二季度仍有政府債供給壓力，但4月債市配置力量或上升，供需有望達成平衡，債市整體或延續區間震盪格局。通脹風險仍是當前市場高度關注的因素，關注即將發佈的通脹數據。此外，資金寬松及避險因素推動了短端利率的下行，也建議關注行情從短端向長端傳導的機會。

賣方視角，債市情緒有所上升。基於對25家賣方機構觀點的統計分析，債市情緒有所上升，部分賣方機構觀點轉為偏多。從市場情緒的角度出發，目前賣方持中性偏多態度，情緒較（03月24日-03月30日）上升，9家偏多，13家中性，3家偏空，其中：①36%機構持偏多態度，認為3月數據大概率回落疊加外部衝擊下央行呵護加碼，4月資金利率下行超預期、若DR007持續低於1.40%將強化「由短及長」的做多邏輯，長端利率拐點臨近。二季度債市預計震盪修復並壓降期限利差，10Y有望向1.6%–1.7%靠攏、30Y在2.3%上方繼續下跌空間有限且存在交易博弈機會；②52%機構持中性態度，認為當前仍處在「脹與滯」驗證期與政策觀察期，資金面偏松但缺乏單邊催化，債市以區間震盪為主。主流判斷10Y大概率在1.75%–1.90%箱體運行，短端下行空間有限，長端對油價通脹與供給節奏更敏感但上行也受央行呵護與需求偏弱約束；③12%機構持偏空態度，認為經濟與名義增長回升、通縮緩解疊加油價衝擊推升輸入型通脹風險，使寬松必要性下降且央行買債縮量，收益率仍面臨回調/上行壓力。在此背景下，長端與超長端對通脹與供給更敏感，曲線偏陡的格局可能延續。 

買方視角，情緒指數有所上升。基於對31家固收買方機構觀點的梳理，我們發現買方觀點中偏多觀點數量增加，整體觀點中性偏多。從當前市場買方觀點來看，8家偏多，17家中性，6家偏空，其中：①26%機構持偏多態度，認為銀行超儲充裕、財政擾動可控，4月資金利率中樞仍可能偏低，短端在寬松環境下仍有支撐。超長端方面，公募與交易盤頭寸相對有限、風險釋放后下跌動能不足，情緒有望從擁擠的中短端向超長端傳導；②55%機構持中性態度，認為資金偏寬松支撐中短端，但短久期不少已被買到負carry/性價比下降，繼續做多的確定性不強；同時長端受油價通脹預期、供給與地緣反覆擾動，難形成單邊趨勢；③19%機構持偏空態度，認為滯漲與通脹再定價、資金價格回升、供給與贖回擾動、長端技術偏空。

風險提示：流動性風險；數據統計與提取產生的誤差；相關結論主要基於過往數據計算所得，不能完全預測未來；金融監管超預期；利率波動風險超預期。

汽車：多家車企3月出口繼續表現強勢，2026款小鵬MONA M03正式上市

作者：戴暢

報告發布日期：2026年4月7日

投資要點：2026.03.30-04.03 A股汽車板塊漲幅跑輸上證指數。一周漲跌幅（3月30日至4月3日）：上證綜指-0.9%，創業板指-4.4%，汽車板塊指數-1.1%，其中乘用車/商用車/零部件/汽車服務分別為-5.0%/+3.8%/-0.5%/-2.6%。汽車行業指數漲幅跑輸上證指數，汽車板塊周度成交額環比下降。2026.03.30-04.02期間，港股汽車整車理想汽車/小鵬汽車/蔚來/零跑汽車/吉利汽車漲跌幅分別為+2.5%/-3.2%/+8.9%/+8.3%/+14.0%。

周動態：多家車企3月出口繼續表現強勢，2026款小鵬MONA M03正式上市

多家車企3月銷量整體環比回升，其中出口繼續表現強勢。2026年3月，各車企銷量環比回升。新勢力車企方面，零跑汽車實現交付50,029輛，環比增長78.25%；小鵬汽車交付27,415輛，環比增長79.70%；理想汽車交付41,053輛，環比增長55.38%；蔚來汽車交付35,486輛，環比增長70.63%；小米汽車3月交付量超過2萬輛；自主品牌方面，比亞迪實現銷量30萬輛，環比增長58%；吉利汽車銷量為23.3萬輛，環比增長13%；奇瑞汽車銷量為24萬輛，環比增長64%；長安汽車銷量為23.4萬輛，環比增長88%；長城汽車總銷量10.6萬輛，環比增長46%。此外，多家車企2026年3月出口繼續表現強勢：奇瑞出口銷量達148777輛，同比增長72%，連續11個月保持月出口超10萬輛；比亞迪海外銷量達119591輛，同比增長65.2%，佔總銷量近四成；長安汽車海外銷量首次突破10萬輛大關，達103900輛，環比增長60%；吉利汽車海外出口81639輛，同比增長120%；長城汽車3月海外銷量達47142輛，佔其總銷量的比重約為44.4%。

2026款小鵬MONA M03正式上市。2026年4月2日，2026款小鵬MONAM03正式上市。新車以「全方位對標20萬級車型」為開發基準，在外觀設計、智能科技、駕乘舒適與主被動安全等核心維度實現全面進化，致力於為年輕用户帶來越級出衆的用車體驗。本次共推出6款版型，官方指導售價依次為：540長續航Plus11.98萬元、640超長續航Plus12.98萬元、510長續航Max12.98萬元、610超長續航Max13.98萬元、510長續航UltraSE14.18萬元及610超長續航UltraSE15.18萬元。智能化配置方面，2026款小鵬MONAM03提供Max版和UltraSE版雙算力版本：UltraSE版配備雙圖靈AI芯片，有效算力高達1500TOPS，搭載小鵬第二代VLA物理世界模型；Max版搭載單顆圖靈AI芯片（有效算力750TOPS），目前搭載第一代VLA，2026年第三季度將開啟第二代VLA蒸餾版上車，完整保留核心能力。

周觀點：2026不必悲觀，結構存機會。在新能源購置税優惠確定性退坡，以舊換新幅度退坡下，2026年汽車總量難有驚喜。但自主品牌高端化升級，智能化加速滲透，具身智能量產落地，汽車以及產業鏈仍在大的技術變革周期中，維持汽車行業「推薦」評級。我們整體認為2026年不必悲觀，看好：1）自主高端化機會，推薦江淮汽車、零跑汽車、長城汽車、吉利汽車、比亞迪、北汽藍谷、上汽集團等；2）重卡看好產業鏈盈利加速，推薦中國重汽A、濰柴動力、福田汽車，關注中國重汽H等；3）智能化看好核心硬件放量、座艙價值量提升、robotaxi加速推廣，推薦華陽集團、德賽西威、科博達、看好激光雷達，關注禾賽科技、速騰聚創；看好Robotaxi，關注小馬智行、文遠知行；4）人型機器人看好頭部機器人廠商潛在供應鏈，推薦拓普集團、三花智控、銀輪股份、新泉股份等；5）個股強阿爾法零部件，推薦博俊科技、無錫振華、福耀玻璃、星宇股份等。

風險提示：1）乘用車銷量不及預期；2）智能駕駛安全性事件頻發；3）零部件年超額下降幅度過大；4）主機廠價格戰過於激烈；5）上游原材料價格大幅波動；6）重點關注公司業績或不達預期；7）政策及貿易關税變動風險；8）快充等新技術發展不及預期；9）我國車載芯片的自主率較低，多依賴進口，汽車供應鏈存在較大風險。

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