以史爲鑑，黃金還在磨底，下輪暴漲的起爆點已在倒計時？

《黃金和白銀：最偉大的牛市已經開始》一書的作者、技術分析師Jordan Roy-Byrne周三撰文指出，黃金牛市仍處於早期階段。

在2024年3月經歷史上第二大突破行情后，黃金市場迎來了首次實質性回調。

對許多投資者而言，大幅上漲后的回撤往往令人不安。但在長期牛市中，回調不僅是正常現象，更是必不可少的環節。

Jordan指出，歷史經驗表明，本輪黃金回調或許只是市場在下一輪大幅上漲前的短暫休整。而通過覆盤歷史突破行情、市場周期與宏觀經濟環境，我們可以預判未來幾年黃金與白銀的可能走向。

黃金的歷史性突破及其首次回調

根據Jordan的分析，黃金正經歷自大約兩年前大幅突破以來的首次中期調整。歷史上類似的突破階段，均曾推動貴金屬走出數年最強勁的上漲行情。

有兩段歷史對比尤為突出：1973年與2024年的突破行情。兩個時期均觸發了金價持續兩年的強勢上漲。

在1973年周期中，金價大幅飆升（幅度與本輪突破后逼近6000美元的級別相當）后見頂，隨后出現28%的回調。

本輪迴調與之極為相似，金價迄今已下跌約27%。跌幅符合歷史先例，但時間節奏顯示回調尚未完成。

若參考更長期歷史類比（包括2005年突破行情），金價走勢仍指向2027年有望觸及7000美元的目標位。

理解突破后的回調規律

Jordan表示，黃金的重大突破行情往往遵循固定模式：突破；快速飆升；中期回調；在200日均線附近見底。

這里有兩段關鍵的歷史參照：

1973年：黃金在約5個月內回調28%；

2006年：黃金在約5個月內回調25%。

Jordan指出，本輪迴調與上述周期高度吻合。第一波下跌大概率已結束。值得注意的是，本輪第一階段低點出現時間，與1973年回調低點幾乎完全一致，僅較歷史平均時點晚數日。

若該規律延續，黃金當前或進入震盪偏弱走勢，預計再持續2至3個月，隨后本輪迴調階段將宣告完成。

200日均線的重要性

根據Jordan的説法，在重大突破之后，黃金往往會回踩該水平，隨后開啟新一輪上漲。這一測試相當於行情「復位點」，動量在此降温，新買盤乘機入場。

黃金期貨盤中一度觸及200日均線，現貨金價也逼近該位置。日線收盤價圖表有時會掩蓋這類測試，因盤中波動無法被完整記錄。

隨着200日均線穩步上行，且金價大概率在春季維持震盪偏弱格局，黃金有望通過對該支撐位的明確測試完成本輪調整。

值得注意的是，黃金在1973年和2006年最終觸底之前，實際上曾跌破200日均線數周。

回調結束后將如何走？

Jordan稱，歷史顯示，黃金在突破后回踩200日均線完畢，牛市下一階段便會啟動。

對比回調后的反彈走勢，兩組歷史均值具有重要參考意義：

1973年與2006年的回調；

以及更廣泛樣本：包含1978、2003、2010與2020年回調。

其中，1973與2006年模式對本輪周期最具現實指導意義。這些歷史模型顯示，一旦回調結束，黃金有望重啟長期上漲，上行空間可觀。

以下圖表假設金價在6月中旬於4200美元見底。按1973與2006年回調后平均漲幅測算，金價將在2026年10月升至6000美元/盎司。

宏觀環境：通脹與衰退博弈

Jordan認為，技術圖表與形態固然重要，但宏觀市場環境同樣深刻影響金價走勢。

當前宏觀傳導鏈條大致為：油價上漲→債券收益率走高→通脹預期上升→美聯儲政策收緊（現階段）。

儘管這一環境會暫時對黃金構成壓力，但當市場敍事從通脹擔憂轉向衰退擔憂時，格局將發生改變。歷史上，正是這一轉折點，往往成為黃金及整個貴金屬板塊開啟下一輪大漲的起點。

白銀在周期中的角色

在大型貴金屬周期中，白銀走勢有時與黃金出現分化。

在經歷一輪疑似衝頂行情后（與1974年、2006年極為相似），白銀再度表現弱於黃金。

Jordan提出了幾項關鍵觀察：金銀比呈現看漲整理形態；金銀比的預期上行目標接近77；白銀在55美元附近存在強勁價格支撐；200日均線（約58美元）持續上行。

Jordan認為，短期內白銀或繼續弱於黃金。而一旦金價突破5200–5400美元，則白銀大概率也將迎來轉折點。

黃金配置長期嚴重偏低

Jordan表示，本輪牛市最突出的特徵之一，是機構對黃金的配置嚴重不足。

與2011年、1980年或1979年的對比並不成立，因近年資金流向與配置比例呈現完全不同的圖景。

黃金ETF隱含配置比例仍在2%附近，低於2019年峰值，更遠低於2008年與2011年約8%的高位。

像當前這樣的回調，往往會進一步壓低配置比例——從而在市場情緒轉向時，為下一輪上漲積蓄動力。

結論

總而言之，Jordan認為，當前黃金回調看上去正常、健康，且符合歷史規律。歷史形態顯示，市場還將經歷數月盤整，隨后完成回調，期間大概率測試並短暫跌破200日均線。從長期來看，2027年金價有望觸及7000美元。白銀短期或表現偏弱，但在55至60美元區間支撐強勁。

Jordan表示，對投資者而言，這類階段往往是奠定重要佈局基礎的時刻。在情緒降温、市場休整之際，嚴謹研究與審慎的組合結構，能為投資者抓住貴金屬牛市下一主升浪做好準備。