持續虧損、負債率高，海南海藥擬減持中國抗體股權「補血」

近日，海南海藥發佈公告，擬減持其持有的港股上市公司中國抗體部分股權，減持的股份數量不超過6800萬股，佔中國抗體總股本的比例不超過5%。海南海藥目前持有中國抗體1.59億股股份，佔其總股本的11.46%。

海南海藥前期大舉併購、投資PE、炒股、建設大型工程項目、購買房產等一系列操作大手筆燒錢，為此后危機埋下種子。2019年至2025年，海南海藥累計虧損額預計超43億元。而其核心產品受集採、醫保控費等衝擊，銷量與價格雙降，主業受衝擊。海南海藥表示，此番減持有利於優化公司資產結構，提高資產流動性及使用效率。

主業「造血」不足，業績連年下滑

海南海藥主要產品包括抗生素系列、胃腸道用藥系列、腫瘤藥系列、製劑配套的原料藥和中間體系列及其他產品，此外還有醫療服務板塊、中藥材板塊。2025年半年報顯示，醫藥板塊報告期內營收為3.53億元，同比下滑29.43%，佔營收比為84.34%。其中，佔營收比重前三位的頭孢製劑系列、其他品種、原料藥及中間體分別同比下滑66.28%、24.62%、47.85%。

從營收來看，2018年起，海南海藥的營收在達到24.72億元峰值后逐年下滑，2024年營收已跌至9.91億元，2025年預計營收8億元-9億元；扣非后淨利潤更是從2017年開始連續虧損，2025年預計扣非后淨利潤為-4.8億元至-3.8億元。2025年業績變動主要受多重因素影響，在醫保、集採等政策環境影響下，市場競爭加劇，海南海藥創新葯尚未上市，新上市仿製藥尚未放量，原料藥項目陸續轉固導致折舊費用增加，帶息負債規模較大導致利息支出較高，進而影響其業績。

受市場行情影響，海南海藥的業績狀況，從其主要控股參股的四家公司也可見一斑。據2025年半年報，海南海藥主要三家子公司營收、淨利潤均同比下滑，且處於虧損狀態。參股公司上海力聲特醫學科技有限公司雖然盈利，但淨利潤也較上年同期下滑。

隨着國家和地方集中採購等政策的持續推進，部分產品毛利空間被擠壓，海南海藥不得不調整產品結構，增加創新葯研發投入，加速新產品上市和市場開發。其中，抗肝纖維化1類新葯氟非尼酮膠囊於2025年2月被國家藥品監督管理局藥品審評中心納入突破性治療品種名單，已進入Ⅲ期臨牀試驗。抗癲癇1類創新葯派恩加濱片正在進行Ⅱa期臨牀研究。但創新葯研發投入資金高、風險大，新葯上市后還面臨商業化挑戰，且海南海藥創新葯管線並不多，仍以仿製藥為主，研發投入總體而言並不多，2025年前三季度研發費用僅有2733.57萬元。

減持部分股權「補血」

主業「造血」不足，研發斷檔，海南海藥只能放手部分中國抗體股權，通過回收部分投資收益「割肉補血」。

2013年，海南海藥以自有資金990.06萬美元的價格合計收購中國抗體40%股權。隨着中國抗體2013年-2018年曆經多輪融資，海南海藥未參與后續任何一輪增資，持股比例被持續攤薄。2018年，其持有中國抗體的股份比例為31.01%，在此基礎上，海南海藥以約1億元的價格轉讓中國抗體10%的股份，持股比例下降至21.01%。2019年，中國抗體港股IPO再增發，海南海藥持有的中國抗體股份比例繼續被稀釋至11.46%。此次海南海藥擬減持中國抗體股份數佔總股本比例不超過5%。

中國抗體主要研製以單克隆抗體為基礎的生物藥，目前尚無產品獲批上市，2025年歸母淨利潤為-1.05億元。2019年11月12日，中國抗體在港交所上市，發行價格為7.6港元/股，上市首日以7.3港元/股開盤，截至今年4月6日收盤，股價跌至1.76港元/股，區間累計跌幅76.84%。但其研發管線中有多款全球首創單抗，業內預計未來一兩年內將有產品進入上市申報程序。儘管海南海藥投資中國抗體以來，后者長期虧損，股價低迷，但此次減持也並未「清倉」。

投資股權帶來的收益，仍無法解海南海藥主業「造血」不足之困。2025年三季報數據顯示，截至報告期末，海南海藥負債合計54.68億元，其中，流動負債合計43.6億元，包含12.63億元的短期負債。而總資產57.9億元，負債率高達94.44%，期末貨幣資金僅有2.6億元。

依靠減持中國抗體股份只能短期補充現金流，海南海藥若無法解決主業發展困局、高負債率等問題，提升研發實力，虧損局面或將持續。

新京報記者 王卡拉

校對 柳寶慶