銀河證券：港股大概率維持震盪分化格局，關注三條主線

智通財經APP獲悉，銀河證券發佈研究報告稱，港股正處於地緣風險反覆、財報季業績驗證與資金面分化的三重窗口期。整體來看，市場大概率將維持震盪分化格局，難以出現趨勢性行情，投資策略應從過去的「普漲博反彈」轉向「結構賺確定」。投資策略上應把握三條主線：周期板塊、金融與可選消費以及科技板塊。

一是周期板塊，聚焦黃金、能源等避險資產及供給收緊的化工品(如甲醇、聚乙烯)，暫緩波動劇烈的軍工與關鍵金屬。二是金融與可選消費。金融板塊(銀行、保險)估值處於歷史低位(PB約0.6倍)，股息率超4%，安全邊際充足，適合作為底倉配置但不宜追高；可選消費中，建議精選出口強勁、業績已獲驗證的汽車產業鏈標的，同時規避已發盈利預警或增速放緩的個股。三是科技板塊。優先關注AI應用端(如詞元經濟)中已有商業化落地、業績兑現度高的公司；互聯網龍頭獲南向資金逆勢加倉，可作為防禦性底倉。半導體等上游硬件面臨資本開支過大、盈利擔憂及地緣風險，建議暫緩左側佈局，等待拐點明確。

上周港股行情表現：(1)上周(3月30日至4月3日)，恆生指數漲0.66%，恆生科技指數跌2.07%，恆生中國企業指數上漲0.04%。(2)港股一級行業中，上周6個行業上漲，5個行業下跌。其中，醫療保健上漲6.77%、材料上漲3.01%、金融上漲2.37%；能源下跌3.48% 、信息技術下跌1.02%、公用事業下跌0.98%。從二級行業來看，上周醫藥生物、有色金屬、銀行、食品飲料、汽車與零配件漲幅居前，耐用消費品、煤炭Ⅱ、造紙與包裝、石油石化、半導體跌幅居前。

上周港股流動性：(1)上周港交所日均成交額2692.07億港元，較上周減少403.98億港元。(2)上周南向資金累計淨流入53.71億港元，較上周淨流入額減少197.75億港元。(3)截至4月1日的近7天，港股中資股中，全球主動型外資基金淨流出0.90億美元，全球被動型外資基金淨流出7.61億美元，分別較上周淨流入額增加1.88億美元、減少13.69億美元。

港股估值與風險偏好：(1)截至2026年4月2日，恆生指數的PE、PB分別為12.31倍、1.24倍，分別處於2010年以來80%、57%分位數水平。(2)10年期美國國債到期收益率較上周五下行13BP至4.31%，港股恆生指數的風險溢價率為3.82%，為3年滾動均值-1.68倍標準差，處於2010年以來3%分位。(3)恆生滬深港通AH股溢價指數較上周五下降1.29點至119.19，處於2014年以來14.94%分位數的水平。

美伊衝突短期：當前美伊衝突在4月乃至整個二季度都難以看到明確終點。霍爾木茲海峽的油輪流量已降至正常水平的3%左右，油價在90至110美元每桶的高位區間震盪，已成為基準情景。市場目前已經基本定價了「通脹衝擊」，但對「增長衝擊」——即高油價可能抑制全球需求——的擔憂，很可能成為下一個需要警惕的風險。在此背景下，港股正處於地緣風險反覆、財報季業績驗證與資金面分化的三重窗口期。整體來看，市場大概率將維持震盪分化格局，難以出現趨勢性行情，投資策略應從過去的「普漲博反彈」轉向「結構賺確定」。