營收狂飆、虧損收窄 GPU四小龍黃金時代來了

轉自：中國經營網

中經記者 李玉洋 上海報道

2025年是國產GPU集體爆發的一年。日前，國內已上市的4家GPU公司都已經披露2025年業績情況，它們在覈心財務指標上普遍表現不俗，比如營收集體增長、虧損都有所收窄、毛利率均超過50%等。

《中國經營報》記者注意到，在英偉達GPU（尤其是高端型號）受限的情況下，中國市場已經有了一張可用的國產算力清單。根據市場研究機構IDC最新研報，中國本土的GPU和AI芯片廠商2025年向本土的AI服務器市場交付了165萬張AI加速卡，在總出貨量400萬張的2025年中國雲端AI加速器市場佔有超過41%（一般情況下一張AI加速卡上會配備一顆AI芯片）的份額；而基於英偉達GPU的AI加速卡2025年在中國市場的出貨量預計為220萬張，市場份額大約為55%，已經近乎腰斬。

其中，在國產AI加速卡出貨量方面，華為（海思）以大約81.2萬塊的出貨量排名第一（市場份額約49.2%），緊隨其后的是阿里巴巴旗下的芯片公司平頭哥出貨量26.5萬塊（市場份額約16%），百度旗下的崑崙芯與AI芯片獨角獸寒武紀則並列出貨量第三位（市場份額約7%），各自出貨約11.6萬塊；海光信息、沐曦股份、天數智芯、清微智能4家廠商分別贏得了5%、4%、3%、2%的市場份額。

報告還顯示，按AI加速卡的類型劃分，2025年GPU、非GPU加速卡AI服務器市場份額分別為58%和42%；需要指出的是，華為（海思）、平頭哥、崑崙芯片、寒武紀採用的是非GPU技術路線，本質上是ASIC（專用芯片）。

從上市公司核心財務指標上看，4家GPU公司2025年度的全年營收規模如下：沐曦股份（688802.SH）為16.44億元，摩爾線程（688795.SH）為15.06億元，壁仞科技（06082.HK）為10.35億元，天數智芯（09903.HK）為10.34億元。

儘管都未盈利，但虧損同比收窄：摩爾線程虧損10.24 億元，虧損收窄36.70%；沐曦股份虧損7.89 億元，虧損收窄43.97%；天數智芯經調整淨虧損4.38 億元，同比收窄32.1%；壁仞科技主要源於可轉換優先股公允價值變動，剔除后經營性虧損收窄到約18 億元。

值得一提的是，四家公司毛利率均在50%以上，沐曦股份為56.51%、天數智芯為54.0%、壁仞科技為53.8%、摩爾線程約69%（上半年數據），這表明了國內GPU芯片商業價值高，技術壁壘帶來了高毛利。

高毛利也意味着高研發投入。顯然，四家公司均保持高強度研發投入，研發費用佔營收比例普遍在60%以上，其中壁仞科技研發投入14.76億元，同比增長78.5%，研發佔營收比例（142.6%）為4家公司中最高的。

透過表面數據會發現這4家公司有着獨特、能體現其戰略選擇的地方：既有深耕全功能GPU生態，也有專注訓、推一體芯片；有的則押注下一代技術；有的在推理場景實現爆發式增長。

作為唯一一家同時佈局AI計算與圖形渲染雙賽道的全功能GPU企業，摩爾線程的戰略選擇在2025年財報中展現出獨特的商業價值。開源證券的一份研報指出，摩爾線程旗艦級產品MTT S5000 實現規模化量產，進入頭部雲廠商供應鏈，2025年Q4單季度出貨量超2萬片，標誌着公司商業化落地進入新階段。

沐曦股份則實現了三年收入增長30倍（2023年0.53 億元→2025年16.44 億元）的跨越式發展。華泰證券的一份研報對此評價，這幾乎全是GPU芯片直接銷售，截至2025 年年末累計出貨 55000 +顆GPU，這是實打實的硬件銷量。此外，該公司MXMACA 軟件棧已於2025年2月開源，積累了30萬+註冊用户、5591萬+ API調用，支持超6000個生態應用及超1000個模型適配。

對於研發投入最多的壁仞科技來説，其鉅額研發投入和專利積累，顯示出公司押注下一代技術的決心。該公司表示，研發開支主要用於下一代BR20X系列芯片的研發、光互連技術及超節點集羣方案的推進；BR106和BR166在2025年順利完成全形態量產與規模交付，其中BR166系列去年8月才正式量產，不到半年就快速落地市場。

而天數智芯可稱得上是推理場景的「性能王」，推理業務收入同比增長238.2%，成為增長最快的業務板塊，落地超1000個項目，規模化商業驗證持續提速。廣發證券研報稱，公司軟件生態DeepSpark適配超610個算法模型，具備新模型Day 0原生支持能力，軟件生態成為公司核心競爭力之一。

當AI大模型與國產算力形成良性循環，國產GPU的黃金時代可能纔剛剛開始。這場算力競賽的終局賽點在於，誰能在技術創新、商業化落地和軟件生態之間找到最佳平衡點。2026年將是國產GPU公司從「替代」走向「超越」的關鍵一躍，也是真正考驗企業長期價值的分水嶺。