2026手術機器人的業績狂歡下：百億盛宴與破產清算

進入2026，手術機器人賽道正上演史上最撕裂的一幕——百億盛宴與破產清算同台，業績狂歡與生存危機並存。

首先，直觀醫療2025年營收突破100.6億美元，CEO薪酬暴漲53%至2100萬美元創歷史紀錄；國產廠商集體狂飆，微創機器人營收5.51億元增114%，精鋒醫療4.56億元暴增185%，天智航2.83億元增58%，邁瑞微創外科近10億元。

但是，馬斯克投資的Vicarious Surgical退市，上海龍慧醫療破產清算，微亞醫療專利拍賣僅129萬元，"達芬奇終結者"泰坦醫療黯然退場，全球十大製造商CMR Surgical尋求出售。

國內賽道的殘酷真相是，80多款產品爭搶全年168台訂單，骨科40家拿證企業多數零單，腔鏡4家國產廠商各中1台。資本早已退潮，2025年融資僅9筆，大批企業排隊等待資金鍊斷裂的審判。

表面百億狂歡之下，一場決定生死的淘汰賽正在上演。

01

手術機器人最新「戰報」

近日，一眾手術機器人巨頭都發布2025年財報，秀起「肌肉」。

老大哥直觀醫療2025年營收100.6億美元，同比增長21%。細分業務中，系統業務（手術機器人整機銷售）成為增長引擎，收入24.74億美元，同比暴漲25.8%。毛利率儘管從2024年的67.5%微降至66.0%，但仍遠高於行業40%-50%的平均水平（微創機器人2025毛利率48%）。

分區域來看：

• 全球：2025年全年部署1721台達芬奇手術系統，同比增長13%，其中達芬奇5系統部署303台，同比增幅達74%。其強勁的業績表現也讓直觀醫療CEO Dave Rosa，首年總薪酬達2100萬美元，較 2024 年擔任總裁時的1376萬美元暴漲 53%，創公司史上最高CEO薪酬紀錄。

• 中國，截至2025年9月30日，公司已通過規劃成功安裝146台達芬奇系統。整個第四季度，達芬奇在中國裝機17台（去年同期裝機20台），略低於預期，截至2025年12月31日，達芬奇系統在華歷史總裝機量超過500台。

國內頭部手術機器人企業，營收實現暴漲！

微創機器人2025年營收5.51億元，同比增長114.2%。其年內虧損2.54億元，同比減虧60.7%。公司強調，虧損額中每年包含約1.1億元的折舊與攤銷（無現金流出），隨着收入規模擴大，利潤彈性將快速釋放。2025年下半年自由現金流實現淨流入，全年淨流出同比大幅改善84%，至約6300萬元。截至2025年末，資產負債表上的合約負債達1.1億元，其中約0.67億元將在2026年確認收入，顯示了強勁的客户預付款和訂單確定性。

天智航2025年營收2.83億元，同比增長58.38%。其2025年全年手術量超過4.9萬例，截至2025年底，累計手術量突破15萬例，市場份額處於主導地位。其公司總資產17.23億元，保持穩定。不過從數據來看目前其經營仍面臨壓力，淨利潤虧損1.84億元，虧損同比擴大51.93%。一部分原因是因為投資收益較上年同期有較大幅度減少；還有是因實施限制性股票激勵計劃，股份支付費用較上年同期有較大幅度增長。

精鋒醫療2025年營收4.56億元，同比增長184.8%。毛利3.01億元，同比增長超過200%，毛利率達到66%與老大哥直觀醫療持平。根據公司披露及業務進展，全年虧損8860萬元，但收窄59.4%，不過精鋒醫療已經在2025年下半年實現盈利，是極少數「半年度盈利」的國產手術機器人企業。此外，其全國腔鏡手術機器人招採中，精鋒醫療中標數位居國產品牌第一。2025年12月年度實現第100台精鋒機器人成功下線。

邁瑞2025年財報顯示微創外科業務收入接近10億元，對於手術機器人業務，公司在業績説明會上表示：手術機器人產品今年將進入註冊階段。

此外，本土品牌在海外市場也取得了不錯的成績：

• 微創機器人海外市場收入達4億元，同比大增287%，佔總營收比例從2023年的20%大幅提升至73%，已成為核心增長支柱。其圖邁腔鏡手術機器人海外收入同比增287%，佔總收入73%，訂單量躋身全球前二。鴻鵠骨科機器人全球累計訂單超65台，已獲得包括美國FDA、歐盟CE在內的近20個國家和地區批准，覆蓋近20個國家。

• 精鋒醫療海外收入2.72億元，佔總收入50%以上；

• 天智航2025上半年境外資產規模達4.55億元，佔總資產的25.54%。

02

退市、倒閉！

手術機器人真實戰局

人類的悲歡並不相通。

3月初，手術機器人開發商VicariousSurgical收到紐約證券交易所的退市通知，其A類普通股已暫停交易。這家美國手術機器人公司曾被馬斯克、比爾·蓋茨等大佬共同投資，2025年8月，曾宣佈暫緩啟動核心產品臨牀試驗，其核心項目延期。財報顯示，該公司2025年第二季度仍無任何營收，淨虧損達1320萬美元，現金及投資僅剩2400萬美元。

2025年6月，《金融時報》報道，全球十大手術機器人製造商CMR Surgical，號稱達芬奇的挑戰者，正在尋求出售。同一時間，就連老大哥直覺外科（達芬奇機器人母公司）裁減超過300多位員工。

回到國內，1月23日，上海浦東法院發了一份裁定書：受理上海龍慧醫療破產清算案。這家2024年9月纔拿下骨科手術機器人第三類註冊證的企業，短短一年半不到便因資金鍊斷裂轟然倒下。2025年6月，主攻血管介入手術機器人的微亞醫療被破產拍賣，其名下17項專利、72項商標及固定資產的起拍價僅約129.2萬元。

這背后，到底發生了什麼？

來看一個極其殘忍的數據：據MedRobot 統計顯示：骨科手術機器人全年銷量168台。截至2025年7月，國內獲批上市的骨科手術機器人，超過了80款。這意味着2025年，80多款產品去搶這168台的單子，如果按照平均來算，一家連兩臺都賣不到。

具體我們從公立醫院的中標數據來看：

骨科手術機器人：中標84台，18家企業分

MedRobot基於國內公立醫院公開中標數據統計：2025年全年公立醫院公示的骨科手術機器人中標累計84台，涉及18家廠商。

頭部天智航2025年公立醫院中標28台，總中標金額2.21億元，斷層領先。其后廠商中，鍵嘉與羅森博特分別中標10台、7台，中標總金額分別約為0.63億元與0.62億元）。外資中，史賽克中標5台，中標總金額0.58億元。尾部一眾國產骨科手術機器人如和華瑞博、壹點靈動中標均是2台。

據數據顯示：截至2025年底，有40家企業的骨科手術機器人產品獲得國家藥監局批准上市，這意味着多數骨科手術機器人企業公立醫院的中標數量為0；

腔鏡手術機器人：中標90台，9家廠商分

MedRobot基於國內公立醫院公開中標數據統計：2025年全年公立醫院公示的腔鏡手術機器人中標累計90台，涉及9家廠商。

頭部直觀復星旗下達芬奇手術機器人斷層領先，中標43台，佔比48%。國產精鋒醫療以16臺中標數量位居首位，微創機器人中標11台、思哲睿中標10台、術鋭中標6台。4家國產腔鏡手術機器人企業，每人只中標一臺，另外2家中標為0。

此外，儘管是如此「不佳」的中標數據，相較於2024還算過得去。MedRobot發佈的數據顯示：2025年VS 2024年國產腔鏡機器人公開中標數量，除了精鋒醫療增加2台，微創減少7台、思哲睿減少2台、術鋭減少2台。

最后，從中標價來看，國產基本屬於是「賠了夫人又折兵」。

達芬奇單臺中標均價1817萬元，價格最高。相比之下，國產手術機器人除了羅森博特骨科機器人中標均價1029萬元，其余大多低於1000萬元，天智航中標均價885萬元/台、鍵嘉中標均價696萬元/台、佗道中標均價838萬元/台。腔鏡手術機器人中，術鋭中標價格可能最高，達到1584萬元/台。

儘管國產依靠「價格戰」，但是價格下來了，量依舊上不去。

最后再加上資本市場傳遞的信號也並不理想。2020年至2022年，國內手術機器人行業分別完成27筆、30筆、29筆融資。2022年后，資本市場迴歸理性。2024年，手術機器人行業僅完成9筆融資。手術機器人行業融資數量減少，大批未獲得商業化收入的企業陷入資金危機。

03

2026，手術機器人「要爆」？

一直以來，手術機器人賽道，定價機制失衡與收費標準混亂在抑制了市場需求的釋放。

這也是企業虧損的重要原因之一。

從2022年開始，湖南、河南等地率先實行手術機器人與主手術掛鉤的收費模式，最高加收係數為300%（含手術費、器械耗材費用、機器人折舊費）。但這一模式並未充分覆蓋設備折舊、耗材、維護及醫生培訓等成本，醫院依舊「做一臺虧一臺」，主動減少了相關業務。

收費標準的「碎片化」問題同樣突出。此前，手術機器人收費以省級為界，30多個省份存在30多種准入規則，既有按手術項目加收的模式，也有打包定價、拆分收費等形式。

這種混亂的收費邏輯，不僅增加了企業的市場教育和商務談判成本，也讓醫院在採購和應用時面臨諸多不確定性。最終，需求不足與定價混亂的疊加，最終傳導至企業，讓企業陷入盈利困境。

就在行業深陷困局之際，2026年手術機器人賽道迎來歷史性轉折。

1月，國家醫保局率先破冰，正式發佈《手術和治療輔助操作類醫療服務價格項目立項指南（試行）》，該指南總共納入36個輔助操作項目，按照服務屬性劃分爲6大類，涵蓋了手術機器人應用的核心場景，為行業提供了清晰明確的定價依據。

這一里程碑政策對行業的影響可以從兩方面來看：

• 一方面標誌着手術機器人收費標準化。此前手術機器人收費標準主要由醫院自主定價，缺乏統一標準。醫保局發佈的立項指南，讓手術機器人收費「有法可依」。

• 另一方面，立項指南規定分檔收費，手術機械臂輔助操作費分為導航、參與執行、精準執行三檔功能收費。收費體系以臨牀價值為核心，向參與手術環節更多、完成更多精準操作的產品傾斜。

這一收費體系的建立，首次從國家層面認可了手術機器人的臨牀價值，允許醫院在原有手術價格的基礎上「加收」相關輔助操作費用，不僅消除了醫院的盈利顧慮，也為患者提供了透明的收費標準，將極大地推動手術機器人在臨牀的普及應用。

此外，國家醫保局的創新醫用耗材賦碼政策，則為手術機器人納入醫保報銷提供助力。2025年9月，國家醫保局就已發佈公告，明確針對手術機器人等前沿技術和創新領域相關醫用耗材產品，採用分類方式推進賦碼工作。 

• 對於已取得醫療器械註冊證的產品，企業可直接提交相關資料，國家醫保局將優先加快產品賦碼進度；

• 對於尚未取得醫療器械註冊證的產品，企業可提交技術要求、臨牀評價資料等支撐材料，國家醫保局將加快優化醫保醫用耗材分類體系，支持產品獲批后及時賦碼。

在收費與醫保推動下，將打通手術機器人商業化最后一道門檻。2026年，手術機器人或將迎來爆發時刻！