國信證券：二季度空調排產同比增速轉正 製冷劑價格繼續上行

國信證券發佈研報稱，2026年二代製冷劑履約削減，三代製冷劑配額制度延續，R32、R134a、R125等品種行業集中度高;三代製冷劑品種間轉化比例同比增長，企業生產調配靈活性提升，預計2026年主流三代製冷劑將保持供需緊平衡。該行認為，製冷劑配額約束收緊為長期趨勢方向，在此背景下，該行看好R32、R134a、R125等主流製冷劑景氣度將延續，價格長期仍有較大上行空間;對應制冷劑配額龍頭企業有望保持長期高盈利水平。此外看好液冷產業對氟化液與製冷劑需求的提升。建議關注PVDF、PTFE等含氟高分子價格修復。建議關注產業鏈完整、基礎設施配套齊全、製冷劑配額領先以及工藝技術先進的氟化工龍頭企業。

國信證券主要觀點如下：

3月氟化工行情回顧

截至3月末(3月31日)，上證綜指報3891.9點，較2月末下跌6.5%;滬深300指數報4450.1點，較2月末下跌5.5%;申萬化工指數報4674.4，較2月末下跌10.3%;氟化工指數報1942.3點，較2月末下跌13.6%。3月氟化工行業指數跑輸申萬化工指數3.3pct,跑輸滬深300指數8.1pct，跑輸上證綜指7.1pct。據該行編制的國信化工價格指數，截至2026年3月31日，國信化工氟化工價格指數、國信化工製冷劑價格指數分別報1352.16、2030.67點，分別較2月底+6.62%、+2.82%，3月螢石、無水氫氟酸、部分製冷劑均有不同程度上漲。

R32、R125、R134a、R410a長協及報價上漲

據氟務在線、卓創資訊，截至2026年3月31日，R32二季度長協價格環比上漲1000元/噸，報價上漲1000元至6.25-6.35萬元/噸。R22成交價上漲至1.75萬元/噸。R125報價上漲2000元至5.1-5.7萬元/噸;R410a/R404/R507跟漲1000/1000/1000元至5.7/5.05/5.05萬元。R134a報價上漲1000元至5.9萬元/噸。

據產業在線，2026年5月起空調排產同比增速轉正

2026年1-2月受春節假期影響排產出現分化。3-4月家用空調內銷排產體現出較強韌性，保交樓帶動的配套安裝需求，行業基本面仍有支撐，在去年基數較高疊加原料成本持續上漲背景下僅同比小幅下滑。隨着高温旺季到來，5-6月空調排產同比提升。出口方面，2026年1-2月受國內春節影響出現分化。3月春節假期影響褪去，出口排產降幅快速收窄，但由於2025年海外集中補庫形成較高基數，疊加中東戰爭影響運輸成本，3-4月出口排產仍同比下滑。內銷排產方面，2026年4月排產1270萬台，同比-0.5%;出口排產方面，2026年4月出口排產975萬台，同比-12.2%。

關注成本支撐、供需改善背景下含氟聚合物價格上漲

(1)PTFE短期成本端持續走強、原料價格穩步上行，推高企業生產成本，為市場漲價形成堅實支撐。截至2026年3月31日，懸浮中粒售價5-5.2萬元/噸，懸浮細粉5.1-5.3萬元/噸，分散樹脂5-5.4萬元/噸，分散乳液3-3.2萬元/噸。(2)PVDF市場整體挺價維穩，細分品類走勢分化：塗料級價格保持平穩;製品級短期貨源偏緊，疊加部分企業檢修減產，報價普遍上調3000元/噸;鋰電級依託儲能需求釋放，實際成交價逐步靠攏官方報價。截至2026年3月31日，塗料級報價5.4-6萬元/噸，製品級報價5.6-6萬元/噸，鋰電級報價5.5-6萬元/噸。(3)FEP依託原料成本上行、下游需求回暖、現貨貨源偏緊的多重支撐，企業挺價舉措逐步落地，短期價格預計延續上行。截至2026年3月31日，擠出料報價5.6-5.8萬元/噸，模壓料報價6.8-7.3萬元/噸。

本月氟化工要聞

金華永和年產8800噸含氟高性能材料技改項目公示;常熟三愛富四代製冷劑項目公示;三美股份四代製冷劑中試項目擬審批通過;東岳集團2025年淨利潤同比增長102.49%。

風險提示：氟化工產品需求不及預期;政策風險(氟製冷劑環保政策趨嚴)。