鉅額AI基建投入后，微軟(MSFT.US)吹響AI變現反攻號角! Copilot有望迎來爆發時刻

智通財經APP獲悉，美國科技巨頭微軟(MSFT.US)的資深高管Judson Althoff在當地時間周四對員工們表示，在近幾個月因採用率相對偏低而遭到市場猛烈批評之后，微軟面向企業端大型客户們銷售其獨家的Copilot人工智能附加產品已取得更樂觀銷售進展。Copilot的樂觀增長預期對微軟當前疲弱股價可謂是至關重要，背后原因並不複雜，微軟現在正處在兩條最傷估值的敍事交匯點上——一邊是AI基礎設施投入激增，市場擔心鉅額資本開支會持續侵蝕自由現金流;另一邊是「AI顛覆一切」的悲觀邏輯正在壓縮軟件股估值。

包括微軟在內的軟件股今年紛紛大幅下跌，核心邏輯在於市場擔憂生成式人工智能大模型可能加劇與SaaS軟件廠商們之間的競爭。微軟股價在第一季度下跌23%，與此同時，該公司加大了對AI數據中心建設的投入規模，以服務OpenAI等大型雲計算客户;投資者們正尋求微軟、亞馬遜以及甲骨文等雲計算巨頭們能夠證明，經AI模型增強的產品將推動營收和盈利能力增長的跡象。

今年1月，微軟表示，疊加在商業型Office系列辦公生產力軟件訂閲之上的額外付費型Microsoft 365 Copilot已累計售出1500萬個席位，這相當於標準捆綁套餐總席位數的大約3%。Microsoft 365的普遍企業用户們則可以使用功能有限的Copilot ChatAI聊天機器人助手。首席執行官薩提亞·納德拉在一次財報電話會議上對分析師們表示，該公司擁有「數量高出數倍的企業型AI聊天機器人產品用户」。

上述的定價為每月高達30美元的Microsoft 365 Copilot於2023年下半年廣泛推出，自那以來，許多華爾街分析師一直將其採用情況描述為仍處於早期階段。在1月披露上述初步統計數據后，建議買入微軟股票的瑞銀分析師團隊表示，他們原本預期訂閲用户數量會更多。

根據機構查閲的一份內部會議紀要，微軟管理層此前不久在公佈業績后收到華爾街分析師們反饋，隨后調整了其銷售與開發策略。微軟商業業務首席執行官Althoff在最近的一次員工大會上表示，銷售人員此前一直在努力爭取付費版本的Microsoft 365 Copilot席位，並推動其他所有的用户，包括普通零售用户們積極使用Copilot Chat，收到分析師們對1月份的一部分披露信息的反饋后，微軟隨即調整了向企業客户們銷售Microsoft 365 Copilot人工智能生產力插件的模式。

Althoff表示，他與微軟首席財務官Amy Hood曾為截至周二結束的3月財務季度設定了非常大膽的爆發增長目標。「這些目標在第三財務季度已經實現，」Althoff接受媒體採訪時表示。該公司已經為截至6月的財務季度設定了新的更加雄心勃勃目標。「我實際上對這些數字非常有信心，」他表示。

微軟AI創收引擎之一——需要用户們額外付費的Microsoft 365 Copilot

疊加在商業版Microsoft 365/Office系列辦公訂閲之上的Microsoft 365 Copilot 本質上是額外付費型附加許可，不是普通 M365 標配。微軟官方當前口徑是：需要先有符合條件的Microsoft 365版本商業付費訂閲，再額外購買Microsoft 365 Copilot許可;企業版頁面顯示價格為 每用户每月30美元。

相比普通的 M365/Office系列辦公軟件，最大的區別不在「有沒有AI聊天機器人」，而在「是否真正接入你的Microsoft工作數據並深度嵌入Office系列辦公應用」。

普通商業版Microsoft 365現在通常自帶Copilot Chat，且對符合條件的企業用户無需額外費用;它更偏向基於網頁信息的輔助型安全AI聊天機器人，支持部分文件上傳、頁面處理和AI代理能力，無法深度嵌入日常工作流。根據微軟官方説明，Microsoft 365 Copilot則是在此基礎上進一步提供：基於 Microsoft Graph的獨家先進工作上下文能力，能調用你的郵件、會議、聊天、文檔等工作數據，並且藉助AI大模型的強大能力直接便捷式一鍵嵌入Word、Excel、PowerPoint、Outlook、Teams 等應用中，在AI大模型幫助下深度嵌入Word、Excel、PowerPoint等企業工作流程，幫助起草、總結、分析和生成內容。

Copilot的樂觀增長預期對微軟當前疲弱股價可謂至關重要。若Copilot銷售額后續實現大幅加速，微軟可謂在Azure雲端AI訓練/推理算力資源需求與傳統雲計算服務需求持續強勁擴張的基礎上，強勢證明其龐大AI投資可以轉化為更高ARPU、更強軟件附加值和更可見的利潤槓桿;反之，如果採用率依舊緩慢，那麼市場對微軟的判斷就會停留在「AI支出沉重、短期回報不足，甚至仍然面臨基礎模型層競爭加劇」的壓縮框架里。換句話説，Copilot不是微軟AI故事里的加分項，而是當前股價修復進程中僅次於Azure雲平臺的核心AI創收引擎之一。

微軟等美國科技巨頭們正處於兩股攪動科技板塊的令人不安趨勢的交匯點之上

微軟作為ChatGPT開發商OpenAI的長期支持者，儘管股價截至剛剛結束的3月錄得自2008年金融危機以來最差季度表現，但是仍在堅持加碼建設數據中心，以在人工智能領域與甲骨文、谷歌母公司Alphabet Inc.和亞馬遜持續爭奪雲計算領域主導地位與雲端AI訓練/推理平臺的絕對主導地位。

根據機構匯編的最新分析師預期，亞馬遜連同谷歌母公司Alphabet、Facebook母公司Meta Platforms Inc.，以及甲骨文公司和微軟，預計將在2026年的累計人工智能相關資本支出達到大約6500億美元，還有一些分析師認為整體支出可能超過7000億美元——意味着同比AI資本開支增幅可能超過70%。

值得注意的是，上述的這五大美國超級科技巨頭，預計將在2023年至2026年間，為打造無比龐大的AI算力基礎設施累計投入約1.5萬億美元;相比之下，這些科技巨頭們在2022年之前的整個歷史統計期間累計投資約6000億美元。

然而，由於上述的這些無比龐大的AI支出將大幅削減這些公司的自由現金流，而短期回報又缺乏明確的與AI密切相關聯的變現與創收路徑，這讓投資者們愈發感到擔憂。對人工智能算力基礎設施的愈發龐大投資，何時才能在營收與利潤增長上帶來更顯著的投資回報，其次則是「AI顛覆一切」的悲觀敍事論調令全球投資者們持續拋售包括這五大科技巨頭在內的軟件股，導致這些巨頭今年以來股價持續萎靡，尤其是微軟股價在今年一季度累計下跌23%，錄得自2008年金融危機以來最差季度表現。