豪擲323億分紅+130億回購，一把掏出五成貨幣資金，美的是為哪般？

3月30日夜間，美的集團除了發佈最新的2025年報宣佈高額分紅外，一則至高超百億元的回購也引發資本市場關注。

消息一出，美的實現「三連陽」。4月2日收盤，美的股價77.37元/股，同比增長0.69%。

事實上，這並非美的第一次大額分紅，但通過一次次分紅、回購，卻反映出美的「撒錢」模式背后，方洪波的管理藝術。

美的豪擲323億分紅

2025年，美的集團營業收入突破4500億元、達4564.52億元，同比增長12.11%；歸母淨利潤為439.45億元，同比增長14.03%。

與此同時，美的也公佈了其2025年度利潤分配方案，每10股派發現金43元，其中年末每10股派發38元，年中為每10股派發5元。

據此計算，2025年美的分紅額度高達323.61億元，佔全年歸母淨利潤的比重為73.64%。

與此同時，美的還發布公告，稱將斥資65-130億元回購股份，回購股份將用於實施股權激勵計劃及/或員工持股計劃。

根據公告，此次回購的資金來源為美的自有資金及/或中國銀行提供的股票回購專項貸款。根據《貸款承諾函》，中國銀行將合計爲美的提供不超過實際回購金額90%的貸款資金專項用於公司股票回購，貸款期限不超過3年。

疊加分紅金額，美的此次預計將拿出388.61億元-453.61億元，佔全年歸母淨利潤比重為88.43%-103.22%。

大手筆分紅公告后，美的集團股票在A股大盤劇烈波動下，仍實現了三連陽。

事實上，這並非美的首次大額分紅。數據顯示，2024年每股分紅也高達3.5元，當年分紅額度也超過267億元；2023年分紅3元，累計分紅額度超過207億元。

一邊是高額分紅，一邊卻是美的經營現金流淨額的下滑。

從經營現金流來看，2025年，美的經營活動現金流量淨額同比下滑11.84%，淨額為533.46億元。

美的此次經營現金流淨額的下滑，主要系流出增長高於流入導致。

具體來看，其經營活動現金流入為4495.42億元，同比增長8.91%；流出為3961.97億元，同比增長12.47%。

流入的增長，主要來自銷售商品、提供勞務收到的現金增長，2025年數值為4262.11億元，同比增長9.66%。

流出的增長，則主要因為購買商品、接受勞務支付的現金增長增長14.73%至2817.99億元。

與此同時，2025年末，美的貨幣資金為852.47億元，較期初下滑39.29%。

其中，銀行存款為375.62億元，較期初下滑49.24%；存放同業款項為425.65億元，較期初下滑27.74%；其他貨幣資金為42.14億元，較期初增8.33%；應收利息8032.3萬元，較期初下滑92.49%。

不過，美的的現金及現金等價物為685.05億元，較期初增長24.29%。

美的開啟撒錢模式，原因何在？

在其現金流、貨幣資金雙跌的情況下，美的拋出至高453億分紅、回購額度的計劃，顯得有些激進。

以453.61億元計算，其回購與分紅總數佔其2025年貨幣資金的53.21%。

最近三年，美的現金流量淨額流入均維持在500-600億左右的體量。具體來看，2023年-2024年，其現金流量淨額分別為流入579.03億元和605.12億元。

銷售商品、提供勞務收到的現金也在連續增長。2023年-2024年，美的銷售商品、提供勞務收到的現金分別為3560.76億元和3886.61億元，同比增長12.33%和9.15%。

這從一定程度反映出，美的傳統業務增長穩定性較強。

美的存量業務進入穩定期的另一個表現是，對供應商的議價能力不再延續往年激進態勢。

2025年，方洪波在接受媒體採訪時的一番「2024年美的現金周期-9天」的言論，因此引發外界熱議。

從合併負債表來看，2025年美的的應付票據和應付賬款進一步上漲，但增幅不再激進。

2025年，應付票據為271.22億元，較期初增長4.42%；應付賬款為1036.8億元，較期初增長11.72%。2024年，其應付票據增長幅度為19.65%；應付賬款增幅27.95%。

相應的，美的的經營性應付項目的增加113.17億元，與2024年相比減少7成。

這一科目的下滑，或在一定程度與2025年6月實施的《保障中小企業款項支付條例》有一定關聯。

《條例》規定，大型企業從中小企業採購貨物支付款項時間不超過60天。

不過，穩定的另一面則是存量，美的相關業務增長已經顯露疲態。

事實上，雖然2025年美的全年業績亮眼，但第四季度卻陷入「增收不增利」困境之中。

其第四季度營業收入為933.95億元，同比增長5.92%；歸母淨利潤為60.62億元，同比下滑11.35%；扣非歸母淨利潤為41.27億元，同比下滑23.07%。

此外，美的部分業務毛利率也出現了下滑。2025年，其智能家居業務營收逼近3000億元、同比增長11.28%；毛利率為29.9%，同比下滑0.08個百分點。

相關業務毛利率的下滑，或與家電市場競爭有一定關聯。奧維雲網（AVC）推總數據顯示，2025年中國空調市場零售量較2024年上漲4.7%；零售額卻同比下降0.4%。

C端業務顯露疲態，B端業務的毛利率也出現了下滑。美的商業及工業解決方案2025年營收1000余億元、同比增長17.47%；毛利率卻下滑了0.58個百分點。

為此，美的也想求新、求變。

美的在2025年報中指出，未來三年將投入超過600億元，重點圍繞新能源、具身智能、醫療健康、人工智能等前沿領域開展研究，通過科技領先以獲得未來產業發展的戰略主動。

也就是説，除了453億元的分紅、回購支出外，美的平均每年還需拿出200億元左右投入前沿科技業務。

僅回購、分紅和投入前沿產業這三項，一年投入佔貨幣資金的比例已經達到76.67%。

不僅如此，美的還説要組織變革創新。

在年報《致股東》中，管理層提到，要「推動集團各業務組織的極度扁平，……明確責任唯一、考覈一致，堅守業績至上、結果説話，破除官僚慣性與結構性温室效應，培育具備企業家精神的‘真的勇士’，確保組織敏捷高效的創業狀態」。

事實上，近年來，美的的持股計劃員工數及的確增長明顯。2023年美的持股計劃員工人數147人，2024年增至604人，2025年微降至601人。

股票總額也從2023年的994.63萬股，增至2024年的2010.67萬股，2025年下滑至1736.15萬股。持股計劃總金額則連年增長，分別為5.65億元、12.86億元、13.31億元。

2026年，美的公佈的持股計劃人數再度降至472人，持股計劃總淨額降至11.96億元。

不過，2023年-2025年美的持股計劃金額增長的同時，歸屬條件也愈發苛刻，鎖定期從2023年的12個月，增至2024年的24個月；雖然歸屬期依舊為三年，但因為鎖定期時間的增長，第一期歸屬也從次年轉為第三年。

因此，美的此次「撒錢」組合拳，也體現了方洪波管理的藝術。

對外，美的存量業務進入穩定期，通過大額分紅回報股東，進行市值管理；對內，高額回購激勵員工、但通過鎖定期和歸屬期的延長進一步綁定核心員工，並通過高額投入發展前沿科技、尋找新增長點。