通脹+軍費恐引爆歐元區債券供應潮！貝萊德加碼做空德國國債

智通財經APP獲悉，資產管理巨頭貝萊德已加大對德國國債的看空倉位，押注歐洲地區將出現「相當顯著的通脹上行」，並推動借貸成本重新升至上周觸及的15年來高點之上。資產管理規模達65億美元的貝萊德Tactical Opportunities基金的聯席基金經理湯姆·貝克爾(Tom Becker)預計，歐洲各國政府將增加財政支出，以幫助歐元區家庭應對更高的能源價格，同時提升軍事能力。自一個月前中東戰爭爆發以來，這一判斷促使他在此前已經做空德國30年期國債之后，加大了對德國10年期和5年期國債的空頭頭寸。

貝克爾在接受採訪時表示：「市場可能低估了歐洲政策制定者在能源安全方面增加冬季支出以及加強軍事準備投資的財政應對力度。這意味着未來幾個季度債券供應將增加。」

隨着投資者開始對長期債務要求更高的期限溢價，貝克爾預計德國10年期國債收益率將突破上周觸及的3.13%高點——當時中東戰爭和原油價格飆升加劇了市場對通脹飆升的擔憂。本周早些時候，隨着市場對中東戰事停火的預期升溫，該收益率一度下滑，但周四又回升至約3%。

貝克爾補充稱，在通脹再次高於目標水平且財政擴張帶來更多債券供應的情況下，3%的收益率水平「並不是一個很高的名義利率」。自中東戰爭爆發以來，對歐元區債券市場的拋售幅度小於美國國債和英國國債。然而，貝克爾認為，由於歐洲對霍爾木茲海峽能源運輸的依賴較高、以及其貿易條件相對較弱，歐元區將承受比其他地區更嚴重的通脹衝擊。

此外，歐洲各國已開始宣佈削減消費者能源賬單的措施，而歐盟委員會預計將推出一攬子方案，以應對能源價格上漲帶來的影響。這些舉措引發擔憂，即歐洲可能重演2022年至2024年的政策路徑——當時在俄烏衝突爆發的背景下推出的大規模能源補貼顯著擴大了政府財政赤字。

貝萊德預計德國收益率將進一步上升

貝克爾對德國國債的交易與他長期以來的觀點一致，即通脹將成為一個重要風險因素。他在接受採訪時強調，各國政府傾向於「對每一次危機都採取財政應對措施併發行更多債務」，這進一步加劇了他的擔憂。

今年年初，貝克爾建立了對美國國債和英國國債的空頭頭寸，而這一舉動當時與市場共識相反。當時投資者普遍認為，美聯儲和英國央行將在2026年至少降息兩次。

然而，中東衝突將全球油價推高至每桶100美元以上打破了這些降息押注。目前貨幣市場定價顯示，美聯儲今年可能不會降息，而英國央行和歐洲央行預計至少將加息兩次。

這一轉變意味着貝克爾押注英國國債收益率上升的交易已獲得回報，在過去一個月中推動其Tactical Opportunities基金回報率接近3%。相比之下，類似基金平均虧損約4%。此后，他已對部分英國國債頭寸獲利了結，並將關注重點轉向德國。他認為，從現在起五年后的德國五年期借貸成本(作為10年期收益率的代理指標)應更接近美國和英國同類水平。鑑於德國10年期收益率目前約為3%，顯著低於同期限美債約4.4%的收益率，這意味着德國收益率仍有持續上升空間。