東方證券：壽險開門紅平穩收官 非車險驅動財險保費穩健增長

東方證券發佈研報稱，當前板塊經歷持續回調，配置性價比更加凸顯。負債端看，人身險保費延續較快增長，分紅險佔比有望持續提升，產品結構不斷優化，潛在利差損壓力有望逐步緩解；資產端看，隨着宏觀預期邊際企穩，長端利率下行壓力有望緩和，疊加中長期資金持續入市，權益市場表現亦有望改善，保險板塊「資負共振」邏輯仍具備演繹基礎。整體來看，保險板塊兼具低估值、基本面改善與權益彈性，建議重視回調后的中長期配置機會。

東方證券主要觀點如下：

事件

國家金融監督管理總局公佈2026年1至2月保險公司經營情況。2026年1至2月保險行業保費收入16,422億元，同比+8.4%。其中人身險保費收入13,108億元，同比+9.7%；財產險保費收入3,314億元，同比+3.5%。

壽險「開門紅」表現平穩，保費增長延續較強韌性，分紅險長期增長邏輯不改

2026年1至2月壽險保費收入11,323億元，同比+10.9%，較2025年同期的負增長明顯改善。在預定利率下調結束的背景下，居民儲蓄需求仍然旺盛，壽險負債端延續較強韌性。當前利率中樞仍處低位，傳統儲蓄型產品需求仍具支撐，同時分紅險在「保證+浮動」產品框架下兼顧穩健性與收益彈性，長期吸引力仍在，預計后續仍將是壽險產品轉型的重要方向。

健康險保費收入小幅增長，意外險仍有波動，繼續關注長期成長邏輯

2026年1至2月健康險保費收入1,724億元，同比+3.1%；意外險保費收入61億元，同比12.9%。健康險延續小幅增長，但產品轉型仍在過程中，傳統醫療險面臨轉型調整，中高端醫療險尚在培育，短期增速或仍有波動；但從長期看，人口老齡化、居民健康管理需求提升以及健康消費升級仍有望支撐健康險滲透率和價值率提升。

人身險保户投資款新增繳費延續回暖，投連險獨立賬户新增繳費同比持平

2026年1至2月保户投資款新增繳費2,389億元，同比+16.8%，在低利率環境下，投保人追加繳費意願仍在修復。同期投連險獨立賬户新增繳費20億元，同比持平，整體表現較為平穩，權益相關產品需求雖邊際有所恢復，但仍受資本市場表現和產品配置吸引力影響，后續持續性仍需觀察。

財產險整體保持增長，非車險好於車險

2026年1至2月，車險、非車險保費收入分別為1,418億元/ 1,896億元，同比分別-0.9%和+7.0%。車險保費收入小幅承壓，預計與新車銷售短期波動有關：2026年1至2月乘用車和新能源汽車銷量分別為352.4萬輛和171.0萬輛，同比分別-10.7%和-6.9%。非車險仍是財險保費增長的主要支撐，責任險/農業險/短期健康險/短期意外險保費收入分別為279億元/ 228億元/ 812億元/ 97億元，同比分別+10.3%/ -3.8%/ +20.5%/ +6.6%。整體看，責任險和短期健康險表現相對亮眼，農業險階段性承壓，非車險內部仍呈現結構分化。

投資建議與投資標的

從前兩月保費表現看，人身險保費延續較快增長，負債端景氣度整體仍在，建議重點關注：一是「開門紅」表現較好、分紅險轉型推進領先、渠道經營穩健的頭部險企；二是資產端權益彈性更足、OCI佔比更高且久期匹配更優的公司，具備更強的估值修復與業績彈性。相關標的：中國平安、中國太保、中國人壽、新華保險、中國人保。

風險提示

政策不及預期、資本市場波動加大、居民財富增長不及預期、長端利率下行超預期、險企改革不及預期。