【醫藥流通行業】5+N格局成型 醫藥流通數智化轉型全面提速

作者：劉逸倫、毛 銘、郝曉敏

近年來，醫藥流通行業圍繞「健康中國」建設戰略穩步發展，我國醫藥流通行業正從規模增長轉向結構優化與價值增長的高質量發展階段，行業數智化轉型全面提速，但企業面臨「薄利+長賬期」雙重壓力，存貨與應收賬款雙增推高行業債務壓力，未來醫保直接結算政策落地、行業紓困政策持續發力，有望緩解企業經營與資金周轉壓力。長期來看，醫藥流通行業全鏈條協同發展的態勢仍將持續深化，優質資源有望進一步向頭部企業集聚，但需關注相關政策落地效果及企業盈利能力修復進度等對企業信用質量的潛在影響。

要點

● 近年來我國醫藥流通行業繼續圍繞「健康中國」建設的戰略目標全鏈條協同發展，市場規模穩步擴張但增速放緩，逐步從規模增長轉向結構優化，行業利潤空間在上下游擠壓及創新業務投入影響下持續收窄，隨着一系列引導政策出臺落地，長期來看經營壓力或將有所緩解。

●  近年來醫保基金支出壓力尚存疊加DRG/DIP支付方式改革全面落地推動公立醫院普遍加強庫存及現金流管理，將醫藥流通企業結算賬期作為調節自身現金流的緩衝池，倒逼醫藥流通企業「以賬期換市場」，同時面臨存貨及應收賬款雙增推高行業債務壓力，未來醫保直接結算政策落地或成破局關鍵，但需關注后續相關政策落地實際效果及企業盈利能力修復進度等對企業信用質量的潛在影響。

● 我國醫藥流通行業競爭結構在政策管控、行業整合、規模效應及數字化升級等多重因素推動下不斷優化重塑並形成「5+N」競爭格局，但行業集中度與成熟市場仍有一定差距；在政策引導、技術賦能與市場需求深度共振推動下，醫藥流通行業數智化轉型全面提速，隨着物聯網、AI等技術陸續落地賦能，行業優質資源有望向頭部企業集聚，實現由規模增長向價值增長的重大跨越。

主要關注因素

CCXI  

近年來醫藥流通行業繼續圍繞「健康中國」建設的戰略目標全鏈條協同發展，市場規模穩步擴張但增速放緩，逐步從規模增長轉向結構優化；行業利潤空間受上下游擠壓及創新業務投入影響持續收窄，「薄利+長賬期」壓力突出，隨着一系列引導政策出臺落地，行業加速向全產業鏈服務商轉型，長期來看經營壓力或將有所緩解。

近年來，醫藥流通行業繼續圍繞「健康中國」建設的戰略目標，持續完善政策體系的同時全鏈條協同發展，政策層面「三醫聯動」持續深入，治理提質增效深化推進。

行業規模方面，隨着集採常態化縱深推進，化藥、中藥、生物藥價格的全面下行直接拉低藥品銷售總額基數，同時政策重點聚焦全品類提質擴面與規則優化，推動DRG/DIP付費改革的全面落地，公立醫院藥品採購的增量需求顯著壓縮。行業規模方面，分渠道來看，2024年醫療機構仍為藥品銷售的核心渠道（68.3%，同比下降0.3%），對單一渠道需求較強的依賴性導致市場總體增長彈性不足，零售市場雖為行業增長主動能，但擴張節奏亦同步放緩，難以有效拉動整體規模擴張；分區域來看，2024年華東、中南、華北三大區域銷售額佔比達78.5%，西北區域佔比3.8%，同比下降0.2個百分點，區域集中度較高且發展失衡尚存。綜合以上因素，2024年全國七大類醫藥商品銷售總額29,470億元，扣除不可比因素同比增長0.6%，增速較2023年放緩6.9個百分點，創近15年增速新低，市場規模保持擴張態勢但增速明顯放緩。

行業效益方面，2024年醫藥製造業規模以上工業企業利潤總額同比下降3.21%，盈利指標持續下行，製造端業績壓力加大，加之集採中選企業直接指定配送商使其議價能力增強，同時下游規模化採購繼續壓低配送費率，醫藥流通企業效益空間受到上下游環節的雙重擠壓；此外，由於醫藥電商、數字化轉型等創新業務投入加大且投入尚未直接轉化為銷售額增長，企業運營成本上升亦對效益形成侵蝕，2024年醫藥流通行業效益增長與規模擴張呈現背離，利潤空間受多重因素擠壓持續收窄，當年全國藥品流通直報企業主營業務收入22,431億元，同比增長0.8%，利潤總額468億元，同比下降2.8%，平均毛利率、平均利潤率及平均淨利潤率連續五年呈下行趨勢。

分渠道來看，醫療機構（以公立醫院為主）作為藥品銷售的核心渠道，憑藉其規模優勢和政府背書，在結算談判中擁有很強主導權，但其資金情況受財政預算撥付周期影響較大，同時全國公立醫院整體業務收入結余長期為負，部分醫院負債運行，導致其缺乏及時支付貨款的資金能力；此外，隨着近年來創新葯獲批上市數量大幅增長，流通企業為搶佔市場份額需提供墊資配送、學術推廣等增值服務，而創新葯推廣周期長、回款慢的特點進一步拉長了整體回款賬期。在此背景下，醫藥流通企業採取「以賬期換市場」的經營策略，但也形成了「薄利+長賬期」的雙重壓力，儘管短期內保持了收入增長和相對市場地位，但應收賬款規模持續攀升亦削弱了其盈利與流動性。

醫藥流通行業賬期的優化尚需政府引導與企業自身發力協同推進。2024年11月，國家醫保局辦公室、財政部辦公廳印發《關於做好醫保基金預付工作的通知》，明確提出建立預付金制度，專項用於藥品和醫用耗材採購等醫療費用周轉支出，以緩解醫療機構醫療費用墊支壓力；2025年5月，國家醫療保障局正式發佈《關於優化醫保支付管理強化醫療服務價值導向的通知》，明確宣佈自2025年6月1日起，全面取消醫院回款權，實施醫保直付制度，醫院採購的藥品和耗材費用將由醫保基金直接支付給醫藥企業，醫院不再作為採購方和結算方；與此同時，醫藥流通企業亦加速主動轉型與管理升級，拓展SPD（耗材集中管理）和CSO（醫藥品牌運營服務）等增值服務，從單純配送商向全產業鏈服務商轉型，提升議價能力與利潤空間，並推行精細化應收賬款管理，建立客户信用評級體系，保障資金安全，進一步深化數字化轉型，搭建供應鏈協同平臺，實現訂單、物流、結算數據實時共享。

總體而言，我國醫藥流通行業契合行業向高質量發展轉型的整體趨勢，行業進入以結構調整為核心的平穩發展期，當前市場擴容對醫療機構單一渠道依賴性仍較強，區域發展發展失衡尚存，受上下游利潤空間擠壓、創新業務投入推高運營成本等影響，醫藥流通行業效益增長與規模擴張出現背離，未來行業進入平穩發展期，聚焦合規提質、效率提升，加速數字化與供應鏈升級，實現從規模增長轉向結構優化。從未來趨勢來看，2026年作為「十五五」規劃開局之年，醫改政策深化背景下藥械集採、醫保監管及醫療反覆等政策壓力仍存，醫藥流通企業短期將繼續面臨賬期延長與利潤壓縮壓力，但隨着政策效應的進一步顯現、行業競爭結構持續優化以及企業人工智能、區塊鏈等技術在供應鏈中的應用以提升流通效率，長期來看企業經營壓力或將有所緩解。

CCXI  

2024年以來，醫保基金支出壓力尚存疊加DRG/DIP支付方式改革全面落地推動公立醫院普遍加強庫存及現金流管理，將醫藥流通企業結算賬期作為調節自身現金流的緩衝池，倒逼醫藥流通企業「以賬期換市場」，面臨存貨及應收賬款雙增推高行業債務壓力，未來醫保直接結算政策落地或成破局關鍵，但需關注后續相關政策落地實際效果及企業盈利能力修復進度等對企業信用質量的潛在影響。

2024年以來，我國部分地方醫保基金仍面臨支出壓力，疊加DRG/DIP支付方式改革在全國範圍內全面落地，公立醫院普遍在新形勢下加強庫存及現金流管理，將藥品供應商賬期作為調節自身現金流的緩衝池。付款審批流程由「按月/季結算」逐步向「按半年/年度結算」轉變，醫藥流通企業為爭奪大型公立醫院或區域龍頭連鎖藥店的合作權，被迫採取「以賬期換市場」的競爭策略，同時為保障藥品供應的穩定性亦主動增加戰略儲備庫存，上述因素導致醫藥流通樣本企業存貨與應收賬款規模持續增長，周轉率亦持續下降且未見拐點，行業庫存及現金流管理仍面臨較大挑戰。

從債務角度來看，存貨及應收賬款佔款持續增加，疊加市場競爭加劇情況下經營質量仍有待改善，醫藥流通樣本企業融資需求持續上升，債務規模整體呈上升態勢，且短期債務佔比持續上升。國家醫保局已啟動醫保基金與醫藥企業直接結算改革，2025年全國基本實現集採藥品耗材、國談藥的直接結算，全國集採藥品平均回款周期從6-12個月縮短至25-30天，部分試點地區低至20天，進而有效緩解了醫藥流通企業的壞賬風險與墊資需求，醫保直接結算政策的全面落地有望成為緩解行業債務壓力的關鍵變量，需關注后續相關政策落地實際效果及企業盈利能力修復進度等對企業信用質量的潛在影響。

CCXI  

我國醫藥流通行業競爭結構在政策管控、行業整合、規模效應及數字化升級等多重因素推動下不斷優化重塑並形成「5+N」競爭格局，但行業集中度與成熟市場仍有一定差距；在政策引導、技術賦能與市場需求深度共振推動下，醫藥流通行業數智化轉型全面提速，隨着物聯網、AI等技術陸續落地賦能，行業優質資源有望向頭部企業集聚，實現由規模增長向價值增長的重大跨越。

近年來我國醫藥流通行業競爭結構在政策管控、行業整合、規模效應及數字化升級等多重因素推動下不斷優化重塑，從過往「小、散、亂」的分散競爭格局，至「十四五」末期，行業已形成以國藥控股、上海醫藥、華潤醫藥、九州通、重藥控股5家頭部企業+多家區域藥品流通龍頭的「5+N」競爭格局，形成全國龍頭引領、區域主體互補的有序競爭生態。從行業集中度變化來看，2024年醫藥流通行業CR5佔全國醫藥市場總規模的51.2%，與上年持平，CR10同比下降0.1個百分點至59.4%，但CR100小幅升至76.00%，呈現整體平穩態勢，與成熟市場相比，我國醫藥流通行業集中度仍處於偏低水平且近年來頭部企業整合速度有所放緩，這一現象的核心驅動因素主要包括以下方面：1）政策與市場環境制約方面，國家集採常態化與由於醫保控費等政策持續擠壓流通環節利潤，行業盈利空間收窄，頭部企業更加註重收入質量，兼併重組動力不足，同時部分地區地方保護主義仍存，導致市場分割未根本破解，「異地多倉聯動」等政策落地緩慢，大型醫藥物流規模效應仍在釋放過程中；2）運營成本壓力方面，頭部企業數字化等業務轉型投入高、周期長，短期內難以通過規模效應及效益增長覆蓋新增成本，疊加應收賬款回款周期延長，資金儲備受限，間接放緩擴張速度；3）業務結構調整方面，隨着我國人口老齡化程度不斷上升及居民健康意識提升推動慢病管理、營養保健等需求增長，零售藥店向「大健康服務」轉型，服務型業務的分散化特徵降低銷售額集中度。與成熟市場相比，我國醫藥流通行業的主要業務模式仍為傳統配送服務，而發達國家頭部企業已通過全球化供應鏈與專業化服務形成壟斷優勢，其CSO服務、供應鏈金融等增值業務發展成熟，更易於構建起較高的行業壁壘和顯著的客户粘性。

展望未來，隨着數字化、智能化應用與增值服務的持續發展，我國醫藥流通行業市場集中度有望逐步提升，但短期內「頭部引領+區域分散」格局仍將延續，頭部企業需聚焦專業化服務、跨區域資源整合與國際化佈局，推動行業向高質量發展轉型。

近年來，在政策引導、技術賦能與市場需求的深度共振下，醫藥流通行業數智化轉型全面提速。政策方面，2025年5月，商務部等8部門印發《加快數智供應鏈發展專項行動計劃》，工信部等七部門聯合印發《醫藥工業數智化轉型實施方案（2025—2030年）》，指出「到2030年，形成可複製推廣的數智供應鏈建設和發展模式，在重要產業和關鍵領域基本建立深度嵌入、智慧高效、自主可控的數智供應鏈體系，培育100家左右全國數智供應鏈領軍企業」，為醫藥流通數智化升級提供政策支撐，助力提升供應鏈效率與抗風險能力；2026年1月，商務部等9部門聯合印發《關於促進藥品零售行業高質量發展的意見》，鼓勵地方出臺數字化、智能化健康服務升級專項支持政策。技術方面，物聯網、大數據、AI、區塊鏈等技術成果加速落地，深度滲透醫藥流通全鏈條，物聯網通過射頻識別設備（RFID）等新興技術實現藥品倉儲、配送、零售的實時監控與自動化操作，保障藥品安全；大數據整合全鏈條數據，優化庫存與配送路徑，提升運營效能；AI替代人工重複性勞動，實現倉儲分揀、庫存管理智能化，提升效率與精度；區塊鏈憑藉不可篡改特性，築牢藥品全流程追溯壁壘，杜絕違規行為。市場方面，醫療機構對SPD、院內智慧物流等數字化服務需求日漸迫切，推動醫藥流通企業從「藥品供應商」向「醫療服務服務商」轉型，數智化能力成為企業獲取醫院合作的核心競爭力，SPD院內物流作為數智化轉型的關鍵場景，成為行業頭部企業的必爭之地。

2024年底，中國醫藥商業協會數智化應用分會課題組對醫藥流通行業具有典型性的企業進行調查，評估行業數字化轉型進程，結果顯示藥品流通企業各個能力域都處在轉型中期，其中組織、技術、數據和資源能力域的大部分子域都處在中位數以下，有很大提升空間，當前企業深度數字化能力尚未普及，尚存在技術應用呈現「外源依賴」（自主研發率低）、轉型成效呈現「效率優先」（轉型更多體現為內部優化而非商業模式創新）、風險防控呈現「技術先行」（組織化風險管理滯后於技術防護）等轉型矛盾。從發展進程看，當前行業內國藥控股、上海醫藥、華潤醫藥、九州通、重藥控股等頭部企業已率先佈局數智化轉型，通過SPD院內物流、AI算法、不動產證券化等創新服務，打造數智化轉型標杆。中誠信國際認為，醫藥流通行業的數智化轉型不僅破解了傳統流通環節信息孤島、效率低下、資金佔用率高等問題，更有利於進一步推動行業整體從「規模增長」向「價值增長」跨越，行業頭部企業憑藉資金、技術、人才與網絡優勢，有望在轉型過程中構建堅實的競爭壁壘，有效發揮規模效應，強化對上下游資源的整合能力，進而增強自身經營實力，實現信用資質的持續改善。

結論

近年來，醫藥流通行業圍繞「健康中國」建設戰略穩步發展，但企業面臨「薄利+長賬期」雙重壓力，存貨與應收賬款雙增推高行業債務壓力，未來醫保直接結算政策落地、行業紓困政策持續發力，有望緩解企業經營與資金周轉壓力。我國醫藥流通行業正從規模增長轉向結構優化與價值增長的高質量發展階段，行業數智化轉型全面提速。長期來看，醫藥流通行業全鏈條協同發展的態勢仍將持續深化，優質資源有望進一步向頭部企業集聚，但需關注相關政策落地效果及企業盈利能力修復進度等對企業信用質量的潛在影響。