電話會總結 ｜ B&G Foods(BGS)2024財年Q3業績電話會核心要點

業績回顧

• 基於B&G Foods業績會實錄，以下是2024年第三季度財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** - 第三季度淨銷售額為4.611億美元，基礎業務淨銷售額同比下降4.4% - 剔除Crisco品牌影響后，基礎業務淨銷售額同比下降約3% - 尼爾森消費數據顯示，截至9月28日的13周期間消費量下降約5% **盈利能力：** - 調整后EBITDA為7,040萬美元，同比減少1,000萬美元 - 調整后EBITDA利潤率為15.3%，較上年同期的16%下降70個基點 - 毛利潤為1.023億美元，佔淨銷售額的22.2%，上年同期為1.138億美元（22.6%） - 調整后毛利潤率為22.2%，與毛利潤率基本一致 **淨利潤：** - 淨利潤為750萬美元，每股收益0.09美元 - 調整后淨利潤為1,010萬美元，每股收益0.13美元 - 上年同期淨虧損8,270萬美元（每股虧損1.11美元），調整后淨利潤2,050萬美元（每股收益0.27美元） **費用控制：** - 銷售、一般及管理費用（SG&A）為4,600萬美元，同比減少220萬美元（降幅4.6%） - SG&A佔淨銷售額比例為10%，較上年同期的9.6%上升40個基點 ## 2. 財務指標變化 **同比變化：** - 淨銷售額：基礎業務下降4.4%，主要受銷量下降2,260萬美元（4.7個百分點）影響 - 調整后EBITDA：下降1,000萬美元，利潤率下降70個基點 - 毛利潤率：從22.6%下降至22.2%，下降40個基點 - 淨利潤：從上年同期虧損8,270萬美元轉為盈利750萬美元 - 調整后每股收益：從0.27美元下降至0.13美元 **分部表現變化：** - 香料調味品業務：淨銷售額增長2.6%，調整后EBITDA下降5.2% - 餐食業務：淨銷售額下降3.9%，調整后EBITDA下降9.5% - 特色產品業務：淨銷售額下降9.9%，調整后EBITDA下降6.2% - 冷凍蔬菜業務：剔除資產剝離影響后淨銷售額下降1.7%，調整后EBITDA下降320萬美元 **其他財務指標：** - 利息費用：4,220萬美元，較上年同期的3,590萬美元增加630萬美元 - 折舊攤銷：1,720萬美元，與上年同期的1,730萬美元基本持平 - 外匯影響：墨西哥比索匯率變動對冷凍蔬菜業務造成約150萬美元的負面影響

業績指引與展望

• 2024財年全年指引調整：淨銷售額預期為19.2-19.5億美元，調整后EBITDA為2.95-3.05億美元，調整后每股收益為0.67-0.77美元，反映中心店鋪趨勢恢復緩慢及消費環境持續疲軟的現實

• 第四季度基礎業務預期：預計基礎業務淨銷售額將下降2%-3%，與第三季度類似趨勢，顯示消費者購買模式在高食品通脹后的調整仍在持續

• 利息費用預期：2024全年利息費用預計為1.525-1.575億美元，其中現金利息費用為1.455-1.505億美元，35%長期債務為浮動利率，利率每下降50個基點可減少年化利息費用350-400萬美元

• 其他財務指標預期：折舊費用4750-5250萬美元，攤銷費用2000-2200萬美元，有效税率26%-27%，資本支出3000-3500萬美元

• 2025年趨勢展望：預期2025財年將逐步改善和穩定，上半年和下半年之間將出現連續改善，第二半年有望實現正常化，但公司未提供具體2025年指引

• 成本通脹預期：2024年整體投入成本通脹約1%-2%，管理層預計2025年類似範圍的投入成本增長，黑胡椒和大蒜面臨顯著價格壓力

• 生產力提升目標：增量生產力舉措預計2025年達到銷售額和銷貨成本3%的運營率，進一步重組取決於資產剝離活動

• 庫存管理預期：預計第四季度零售客户庫存將繼續適度減少，但預計季度后期不會出現相比早期月份的額外減少

分業務和產品線業績表現

• 香料和調味解決方案業務表現最佳，第三季度淨銷售額增長2.6%至9930萬美元，是唯一實現正增長的業務板塊，主要受益於生鮮農產品和蛋白質在超市周邊區域的增長，但由於貿易支出增加、原材料成本上升和產品組合變化，該板塊調整后EBITDA下降5.2%

• 餐食業務板塊淨銷售額下降3.9%至1.116億美元，主要受Ortega品牌銷量下滑和來自Taco Bell品牌競爭壓力影響，該板塊調整后EBITDA同比下降9.5%，但Skinnygirl沙拉醬繼續保持高增長

• 特色業務板塊淨銷售額下降9.9%至1.61億美元，主要由於Crisco品牌因大豆油成本下降而降價，同時面臨Wesson品牌的激烈價格競爭，該板塊調整后EBITDA下降6.2%

• 冷凍和蔬菜業務板塊在剔除資產剝離影響后淨銷售額下降1.7%，該板塊調整后EBITDA下降320萬美元，其中200萬美元與Green Giant美國貨架穩定業務剝離相關，150萬美元與墨西哥工廠的負面匯率影響相關

• 公司繼續推進產品創新，包括推出與《黃石》電視劇相關的46s品牌調味料和燒烤調料系列，以及在冷凍食品領域推出高端配菜和拉麪類產品

• 管理層重申將繼續審查和可能剝離非核心資產的戰略，特別是冷凍和蔬菜業務單元的部分或全部資產，以專注於核心貨架穩定業務並改善資本配置

市場/行業競爭格局

• 植物油市場競爭加劇，Wesson品牌在過去幾個月採取激進定價策略以保護和重建分銷渠道，對B&G Foods的Crisco品牌造成直接衝擊，迫使公司必須保持價格競爭力以維護市場地位。

• 墨西哥食品類別面臨新的競爭壓力，Taco Bell品牌增加市場活動，對B&G Foods的Ortega品牌以及Old El Paso品牌都產生影響，這是Taco Bell第三次進軍墨西哥食品類別，原本由兩個主要品牌分割的市場現在需要與第三個競爭者分享。

• 冷凍蔬菜基礎品類中自有品牌競爭力增強，在疫情期間相對較弱的自有品牌現在重新獲得相對於品牌商品的優勢，特別是在覈心基礎蔬菜業務中，包括Birds Eye在內的品牌廠商都面臨自有品牌份額增長的挑戰。

• 中心貨架包裝食品行業整體面臨消費復甦緩慢的挑戰，消費者在經歷高食品通脹后調整購買模式，包括以小包裝替代大包裝、減少家庭庫存儲備等行為變化，影響整個行業的銷售趨勢。

• 餐飲服務渠道持續疲軟，佔B&G Foods總銷售額15%的餐飲服務業務連續下降2%-3%，反映整體餐飲行業客流量模式，顯示商業渠道競爭環境依然嚴峻。

• 香料調味品類別表現相對較好，受益於生鮮農產品和蛋白質在超市周邊區域增長的帶動，這一趨勢源於生鮮與冷凍包裝食品相對價格差距的縮小，為該細分市場帶來增長機會。

公司面臨的風險和挑戰

• 根據B&G Foods業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 消費者需求持續疲軟，中心貨架包裝食品行業復甦緩慢，消費者在高食品通脹后調整購買模式，基礎業務銷售額下降4.4%，預計第四季度仍將下降2%-3%

• 主要零售客户庫存去化壓力，第三季度因客户降低倉庫和貨架庫存導致銷售額減少1%，預計庫存調整將持續到第四季度

• 餐飲服務渠道表現不佳，佔總銷售額15%的餐飲業務持續下降2%-3%，反映整體餐廳行業客流量下降趨勢

• 關鍵品類面臨激烈競爭，Wesson在植物油領域採取激進定價策略衝擊Crisco品牌，Taco Bell品牌在墨西哥食品類別增加競爭活動影響Ortega品牌

• 原材料成本通脹壓力持續，黑胡椒、大蒜、橄欖油和番茄等關鍵原料成本上漲，影響毛利率恢復

• 外匯波動風險顯著，墨西哥比索走強對Green Giant冷凍業務造成成本和利潤壓力，年初至今EBITDA拖累500-600萬美元

• 高槓杆率制約戰略靈活性，需要通過資產剝離和現金流將槓桿率降至5.5倍以下，以便未來進行戰略收購

• 投資組合結構需要優化，冷凍蔬菜業務可能與公司核心能力不匹配，正在評估剝離冷凍蔬菜業務部分或全部資產的可能性

• 利息支出負擔加重，第三季度利息費用增至4220萬美元，主要由於再融資相關的一次性費用310萬美元和更高利率影響

• 私人品牌競爭加劇，特別是在基礎冷凍蔬菜類別，私人品牌從品牌競爭對手手中奪取市場份額

公司高管評論

• 根據B&G Foods業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Kenneth G. Keller（總裁兼首席執行官）**：整體口吻較為謹慎和坦誠。承認第三季度業績"低於預期"，坦率地表示"基礎業務趨勢恢復比預期更慢"，體現了對現實情況的客觀認知。在談到競爭壓力時語調務實，如提及Wesson的"激進定價"和Taco Bell品牌的競爭活動。對未來展望保持審慎樂觀，多次強調"漸進式復甦"和"謹慎態度"。在討論資產剝離時表現出戰略決心，明確表示這是"高優先級"和"未來戰略方向的關鍵"。

• **Bruce C. Wacha（執行副總裁兼首席財務官）**：語調專業且直接，在解釋財務數據時保持客觀中性。對於具體的財務指標變化給出詳細説明，如淨銷售額下降4.4%、調整后EBITDA下降等。在回答分析師提問時表現出謹慎態度，特別是在涉及未來指引和市場預期時。對於一些敏感話題（如併購估值影響）明確表示"不予置評"，體現了職業的謹慎性。

• **管理層整體情緒**：呈現出現實主義和審慎樂觀的混合態度。一方面坦承面臨的挑戰，包括消費者行為變化、競爭加劇、通脹壓力等；另一方面對公司的戰略重點和長期前景保持信心。在討論具體業務板塊時，對香料調味品業務表現出相對積極的態度，而對其他業務則更多體現出需要改進的緊迫感。管理層強調了對成本控制、資產組合優化和債務管理的重視，顯示出務實的經營理念。

分析師提問&高管回答

• 基於B&G Foods業績會實錄的分析師情緒摘要： ## 分析師情緒總結 ### 1. 庫存管理與銷售趨勢擔憂 **分析師提問**：Andrew Lazar (Barclays) 詢問第二季度銷售表現優於消費數據的原因，以及第三季度去庫存對銷售的1%負面影響是否與此前的庫存積累有關。 **管理層回答**：管理層解釋稱第二季度確實存在一些時間性因素，第三季度主要零售客户在7月份將倉庫和貨架庫存降低了幾天到一周，這確實對季度銷售產生了約1%的負面影響。 ### 2. 成本控制與盈利能力關注 **分析師提問**：Andrew Lazar繼續詢問在銷售疲軟情況下，公司在成本方面可能採取的行動，特別是考慮到槓桿率水平。 **管理層回答**：CEO Kenneth Keller表示公司正通過多種方式控制成本：1）積極的生產力提升努力，預計2025年將達到銷售額和銷貨成本的3%；2）有效降低SG&A費用；3）配合資產剝離進行重組活動，不僅要剝離相應成本，還要通過更專注的投資組合提高效率。 ### 3. 競爭壓力與市場份額擔憂 **分析師提問**：Robert Moskow (TD Cowen) 詢問競爭激烈程度，特別是Wesson在植物油領域和Taco Bell在墨西哥食品領域的競爭壓力是否會持續到明年。 **管理層回答**：管理層表示已開始向這兩個受到競爭活動影響的重要業務投入更多資源。對於Crisco，這主要是Wesson的短期定價問題；對於Ortega，公司有強大的創新和明年計劃，預計明年這些業務的趨勢將相對於最近看到的競爭活動有所改善。 ### 4. 2025年前景謹慎樂觀 **分析師提問**：David Palmer (Evercore ISI) 詢問基於比較基數，第一季度是否可能實現正增長。 **管理層回答**：管理層表示確實看到進入2025年第一季度時開始對比去年一些更困難的消費趨勢，預計2025年上半年會比第三和第四季度表現更好，但預計要到下半年才能達到持平或正增長。 ### 5. 資產剝離估值影響 **分析師提問**：Karru Martinson (Jefferies) 詢問在緩慢環境下，潛在資產剝離項目的估值影響。 **管理層回答**：CFO Bruce Wacha拒絕評論此問題。 ### 6. 財務結構改善認可 **分析師提問**：Carla Casella (J.P. Morgan) 對公司季度末贖回2025年到期票據表示認可，詢問相關財務影響。 **管理層回答**：管理層提供了具體的財務計算方法，顯示了對債務結構優化的積極態度。 ## 整體分析師情緒 分析師們對B&G Foods表現出**謹慎關注**的態度，主要擔憂集中在： - 銷售趨勢持續疲軟和消費者行為變化 - 競爭壓力加劇對核心品牌的影響 - 成本控制能力和盈利能力維護 - 2025年復甦時間和幅度的不確定性 同時，分析師們也認可了公司在債務結構優化和成本管理方面的努力，對管理層的資產組合重塑戰略表現出理解，但對具體執行時間和效果保持觀望態度。

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