龍旗科技：借AI重塑增長曲線，走向泛AI硬件平臺

消費電子行業的周期性波動從未停止。但企業的應對之策已然分野：有人被周期的浪潮裹挾前行，有人則開始嘗試駕馭潮汐的節奏。

過去兩年，新變化開始出現。部分公司不再將命運完全寄託於出貨量的起伏，轉而致力於將既有能力進行模塊化解構與跨場景複用，從而開拓新的價值空間。

龍旗科技（603341.SH / 09611.HK）於日前發佈2025年業績，恰好提供了一個清晰的觀察樣本。

2025年，公司收入端受行業拖累有所波動，然而其歸屬於上市公司股東的淨利潤卻達到5.85億元，同比上升16.76%。

更有意思的是，手機業務收入在下滑，但毛利額反而較大幅度地上升。與此同時，以AI眼鏡、AIPC、汽車電子為代表的AIoT及新業務正迅猛擴張，開始接棒增長。

一、手機周期下行利潤上行，ODM開始從規模邏輯轉向能力邏輯

審視這份年報，不難發現核心看點是利潤來源發生了根本性的變化。

2025年行業環境並不友好。關税擾動、供應鏈波動疊加宏觀壓力，消費電子整體承壓。在這樣的壓力測試下，龍旗科技盈利邏輯的轉變才更為明顯。2025年，公司整體銷售毛利率回升至8.78%，同比提升2.70個百分點。

這個變化是公司主動的選擇。

先看客户和項目。公司在主動調整訂單結構，低毛利項目逐步收縮，把資源往更復雜、附加值更高的產品上傾斜。龍旗科技正在擺脫對單一客户規模的過度依賴，年報披露，前五大客户中有新客户進入。客户結構更分散，議價空間自然更穩。

然后是產品結構的升級。龍旗科技的智能手機業務加速向中高端產品線升級、5G乃至AI手機遷移。2025年，5G 手機出貨佔比持續提升，這有望帶動單機價值的提升。

雖然全球智能手機市場在2025年后可能因存儲芯片供應等問題面臨壓力，但生成式AI（GenAI）功能向中端機型的滲透正成為刺激換機需求的核心驅動力。IDC預計2025年全球GenAI智能手機出貨量將超3.7億部。

行業結構亦在同步優化。ODM的市場滲透率預計將進一步提升。全球經濟不確定性增加、供應鏈面臨擾動的環境下，與具備全球化交付能力和強大供應鏈整合實力的頭部ODM合作，已成為品牌商保障供應安全、控制風險的重要策略。

與之同時，市場份額正以前所未有的速度向雙強格局收斂。以2024年智能手機ODM出貨量計，龍旗科技穩居全球第一，佔了近三分之一的市場份額。在如此高基礎之上，仍有較大的上升空間。根據Counterpoint的數據，2025年上半年，TOP 2 ODM廠商的市場份額竟相較於2024年同期大幅提升了10個百分點！這意味着行業頭部效應正在急劇強化。

往后看，2026年仍然會有壓力。但相比過去，公司已經多了一層緩衝。盈利不再完全跟着行業起伏走，基本盤也更穩，這為后續轉型留出了空間。

盈利的驅動器開始從外部市場的量，更多轉向內部經營的質，基本盤更穩，也為后續的新增長點提供了穩定的支撐。

二、AI重塑終端，天花板被重新打開

AI 帶來的多終端形態的爆發式擴張，纔是龍旗科技真正的新故事來源。

AI手機之外，AI PC、智能眼鏡、智能手錶/手環等設備正快速放量。其中，全球AI PC正進入規模化普及階段，Grand View Research預計，到2030年AI PC市場規模將達到2816.7億美元；據Research Nester預測，到2037年僅全球汽車電子市場規模就有望突破9082億美元。

如果把這些拼在一起看，龍旗科技面對的從全球智能手機單一市場，一躍擴展至「智能手機+AI PC+智能眼鏡+智能汽車電子+可穿戴設備+……」的全球AI終端整體市場，后者是是前者的數倍至數十倍，完全不在一個量級。

龍旗科技憑藉「1+2+X」前瞻性戰略，將其在智能手機ODM領域錘鍊出的能力複用到汽車電子、AIPC等價值量更高的賽道。

先跑出來的是AIoT。2025年，龍旗科技的AIoT產品業務實現收入78.69億元，同比大幅增長41.19%，成為增長最迅速的引擎。AIoT業務是公司的利潤高地，擁有最高（12.01%）且仍在提升的毛利率，驅動公司整體盈利能力改善。根據2025年財報數據計算，AIoT產品貢獻了公司總毛利的26%。

細分來看，AI眼鏡是當前最有彈性的方向之一。公司在智能眼鏡業務有卡位優勢，且正持續深化與全球頭部客户的合作。2025年，公司在海外市場成功拓展兒童智能眼鏡業務，與全球頭部客户合作的運動形態眼鏡、智能眼鏡充電盒也實現量產出貨，實現多場景、多品類佈局。根據Omdia的數據，2025年全球AI眼鏡出貨量達到870萬台，同比大幅增長322%。這個品類還在早期，預計未來增長曲線會繼續快速向上。Omdia進一步預測，隨着主要廠商進入和Meta提高產量，2026年全球AI眼鏡出貨量將超過1500萬台，行業呈現持續高增長態勢。

AI PC是接下來十分值的跟蹤的業務板塊，有望在2026年貢獻新的可觀增量。公司完成了X86架構（Intel平臺、AMD平臺）與ARM架構（高通平臺）全覆蓋，並實現全平臺產品設計與量產落地。在產品形態上，公司預研佈局覆蓋輕薄高性能AI PC、360度翻轉PC、Mini PC、掌機PC等全品類，在泛AI PC領域實現全面佈局。與此同時，公司已成功開拓多個國內外一線品牌客户，順利進入國際頭部客户供應鏈體系。當前，各類AI Agent的快速發展推動AI PC成為融合本地算力與雲端生態的核心載體。龍旗科技依託其在設計、研發與製造端的全鏈路能力，有望在這一輪泛AI PC產業變革中持續獲取增量空間。

另一條線是汽車電子，汽車電子業務已實現百萬級出貨量，公司車載無線充電業務抓住市場機遇，突破高功率散熱技術瓶頸，進入全球主流車企供應鏈；車載智控平板業務則依託消費電子領域積累的技術與供應鏈能力，獲得多家主流車企戰略車型定點，並實現重點項目的順利交付。

不同終端各有節奏。但當它們各自的成長曲線疊加在一起，波動被拉平，新增長點也隨之接續出現，龍旗科技整體向上的動力反而會漸趨平穩。

值得注意的是，龍旗科技的增長邏輯正從內生拓展至「內生+外延」雙輪驅動。2026年3月30日，公司公告以合計5.4億元收購科峻成精密科技（東莞）有限公司和東莞市吉亞金屬製品有限公司60%股權。

從產業位置看，科峻成處於AI終端散熱體系的核心節點，其產品主要應用於VC均温板及精密結構件。除了AI手機，這也是AI PC、服務器等泛AI設備及終端在性能提升與小型化趨勢下的關鍵瓶頸之一。隨着端側算力持續提升，散熱模組的複雜度與價值量同步上行，這一環節的重要性正在快速抬升。從客户結構看，科峻成已進入北美頭部消費電子品牌供應鏈，直接客户包括多家頭部散熱模組廠商。對龍旗科技而言，這是加速切入北美大客户供應鏈的關鍵舉措。

更關鍵的是，這一標的與龍旗科技自身的平臺邏輯高度契合。AI硬件對散熱性能的要求持續提升，使VC等方案成為高端機型的標配，意味着ODM廠商可以通過掌握關鍵部件能力，分享更多價值鏈利潤。

2026年1月，公司成功登陸港股市場，外延併購的工具與空間明顯打開。在併購科峻成之后，這類圍繞關鍵工藝與核心客户的併購，有望繼續成為公司加速擴張的重要抓手。

三、AI正在改變ODM的底層邏輯，從製造效率到能力溢價

傳統ODM行業的競爭，長期圍繞着成本控制、交付速度和規模效應展開。而龍旗科技這幾年做的事情，是通過推動「1+2+X」戰略，在這層能力之上，構建了另一套新的能力模塊。

公司在智能終端領域已經做了二十多年，手機業務留下來的，不只是產線。從硬件設計到系統開發，再到大規模量產，這些能力模塊可以被拆開組合，然后放到新的領域繼續複用。

研發平臺是最直接的一塊。其在智能手機ODM中磨練出的高強度研發能力、硬件創新設計、系統級軟件平臺開發經驗，成為進入新業務的基礎。無論是AI PC、智能眼鏡，還是車載設備，本質上都在複用同一套工程能力。

供應鏈和製造體系也在發揮類似作用。公司構建的「中國研發+全球製造」交付網絡，可以同時承載多品類產品，而不需要為每一個新業務重新搭一套體系。這種能力在宏觀環境波動時尤其重要，能把不確定性壓低。

最具商業價值的客户平臺。龍旗科技和小米、三星、聯想、榮耀等品牌的合作已經持續多年，信任關係是逐步積累出來的。它們早期合作集中在手機，現在開始向更多品類延伸。同一個客户，不同終端之間的合作在增加，合作深度也在變化。

當研發、交付、客户三條線逐漸連在一起，龍旗科技便逐漸展現出智能硬件平臺的雛形。它的優勢在於可以乘數級地放大增長動力。任何一個平臺能力的增強（如AI技術突破），都可能惠及所有業務板塊；任何一項新業務的成功，又會反哺和強化其平臺能力。

AI把這種效應進一步放大。

AI在放大技術平臺價值。泛AI的終端產品的複雜度在明顯提升。過去做手機，更接近標準化組裝；現在的AI設備，需要把芯片、算法、傳感器和交互整合在一起。技術門檻和附加值遠高於標準化手機組裝，附加值也在上去。

例如，龍旗科技已構建了較強的底層技術平臺。在智能眼鏡領域，公司聚焦人因工程、續航、輕量化、影像硬件小型化及AI應用等關鍵領域，同時緊密跟蹤AR眼鏡技術發展趨勢，推進N+1代產品預研。其SiP（系統級封裝）業務已正式啟動，標誌着涵蓋設計、封裝、製造、交付的一站式服務能力逐步構建。這些核心部件、先進工藝的探索，標誌着公司正從集成者角色，嘗試向擁有核心模塊能力的技術解決方案夥伴轉型，這也使得龍旗科技的利潤來源從規模溢價，轉向複雜度與能力溢價。

AI也加速了合作關係的變化。ODM廠商不再只是被動承接品牌商定義好的需求，而是更早、更深地參與到終端產品的定義與創新過程中。龍旗科技與全球頭部互聯網客户共同研發和迭代AI眼鏡，與智元機器人戰略合作探索具身智能解決方案，都是其角色重要性增加的明證。

這種參與方式一旦建立，替代就會變難。單純依賴成本和交付建立的關係，很容易被更低價的供應商取代；但如果涉及複雜系統開發和持續迭代，切換成本會明顯提高。

爲了支撐這一點，龍旗科技在底層能力上持續投入。

儘管面臨行業周期壓力，公司研發費用在2025年仍保持高強度投入，同比增長約30.5%。龍旗科技建立了超過5000人的研發和技術團隊。該團隊具備高通、MTK、紫光展鋭等多個平臺的開發經驗以及Android、RTOS和WearOS等操作系統的開發能力，這是其實現多平臺、多品類AI技術落地的根本保障。

此外，公司還通過戰略合作與前瞻佈局，積極向上遊核心能力延伸。公司正聚焦具身工業機器人在智能工廠的創新應用，各項工作正按計劃穩步推進。這標誌着公司正從消費電子向更廣闊的智能硬件與自動化場景延伸其系統集成與解決方案能力。同時，公司通過2111實驗室加大前沿技術儲備，以鞏固並進一步強化在AI端側創新的領先地位。據悉，該實驗室專注於研發面向未來的技術，是公司構築長期技術壁壘、探索AI在研發和數字化運營中應用的關鍵投入。

這些動作看起來分散，其實都圍繞着龍旗科技補齊泛AI能力底座。這決定了當終端形態快速變化時，公司能不能把關鍵能力留在內部。

早些年龍旗切入汽車電子時，市場一度有質疑。今天再看，這一步反而顯得提前。AI把硬件的形態打散了，從手機到車，再到各種新設備，邊界越來越模糊。

具體哪一個品類會成為下一個爆發點，我們很難提前判斷，但提供底層能力的AI硬件平臺，是淘金熱中無論如何都繞不開的賣水人。

無論是哪種AI設備，只要需要設計、開發和量產，龍旗科技的能力都會被反覆調用。

結語

如果用一句話總結這份財報：龍旗科技的變化，不在於增長，而在於增長方式。

從依賴智能手機出貨量的周期性波動，到依靠「1+2+X」業務結構的優化與接力；從單一的手機ODM製造商，到橫跨手機、AIoT、AIPC、汽車電子的泛AI硬件平臺；從比拼成本與規模的製造效率，到追求技術複用與系統集成的能力溢價。這是龍旗科技在AI時代尋求價值突破的突圍軌跡。

當然，挑戰依然存在。全球存儲芯片的供應緊張、消費電子需求的整體疲軟、以及新業務拓展中的激烈競爭，都是擺在眼前的現實問題。

但龍旗科技2025年的業績已經表明，它正試圖將無法掌控的行業周期，轉化為自身可以主導的結構性變化。