2025年淨利大跌38%，老牌藥企新華製藥如何轉型？

2025年新華製藥增收不增利，營業收入同比增長3.41%至87.55億元，歸母淨利潤較上年下降38.32%至2.90億元

投資時間網、標點財經研究員  呂貢

老牌藥企山東新華製藥股份有限公司（下稱新華製藥，000756.SZ，0719.HK）盈利狀況持續承壓。2025年，公司交出增收不增利的年度成績單。

數據顯示，2025年，新華製藥營業收入同比增長3.41%至87.55億元，歸母淨利潤則較上年下滑38.32%，降至2.90億元；扣非后淨利潤同比下降40.10%至2.68億元。這已是公司歸母淨利潤、扣非后淨利潤連續下滑的第二年。

回顧業績情況可見，近年來，新華製藥收入雖一直保持穩增態勢，但增速漸顯乏力。據財報披露，2023年、2024年，公司營業收入同比增速分別為7.97%、4.51%；到了2025年，該增速進一步放緩至3.41%，相較於2022年的14.37%，減緩10.96個百分點。

針對利潤下滑，新華製藥方面解釋稱，主要系公司為應對國際、國內市場競爭激烈的嚴峻形勢，鞏固提升產品市場佔有率，擴大經營規模，公司部分產品價格下降所致。

另有分析指出，醫藥行業的集採政策或也給公司經營帶來些許影響。截至2025年上半年末，新華製藥累計有19個產品中標國家集採，涉及25個規格。且在2025年9月公佈的二十六省聯盟藥品集中帶量採購中選結果中，新華製藥的外用膠囊劑咪康唑位列其中，中選價格為6.5元。

從具體經營來看，2025年，新華製藥的化學原料藥（解熱鎮痛類等）和製劑（片劑、針劑、膠囊劑等）兩大板塊收入分別較上年下滑3.30%、2.13%，這兩個板塊合計爲公司帶來66.31億元收入，佔比75.74%，其中製劑板塊毛利率亦較上年減少10.22個百分點。相比之下，醫藥中間體及其他收入同比增長28.07%，但該板塊收入僅佔公司總營收的24.26%，對整體營收拉昇效用較小。

核心產品表現疲軟的同時，海外市場壓力或也有所顯現。2025年，新華製藥仍有七成以上收入來源於國內市場，同比穩增7.15%；不過，公司來源於美洲和歐洲市場的收入出現下滑，同比降幅均達到兩位數，且這兩個海外市場合計收入佔比跌破20%，僅佔16.66%。

成本開支方面，隨着國家集採常態化推行，新華製藥實現集採品種的收入佔比增加，市場開發及終端銷售費用同比下降。2025年，公司銷售費用同比減少41.67%至3.41億元，較上年大幅縮減超兩億元，但同年營業成本仍在爬升，為71.10億元，其中，原材料成本佔比78.58%，同比增18.23%至55.87億元。此外，因匯率波動影響致匯兌收益減少，公司的財務費用同比上升184.77%至3457.28萬元。

2025年新華製藥主營業務收入按行業、產品、地區劃分情況（單位：人民幣元）

面對傳統業務的盈利壓力，新華製藥創新轉型進展備受關注。

作為一家藥企，新華製藥一直注重研發，2025年，公司共有5個產品通過質量和療效一致性評價，仿製藥產品開發方面取得42個藥品批件，包括37個製劑產品批件和5個原料藥批件；並且，公司創新葯領域有所突破，抗AD重大創新葯OAB-14進入II期臨牀研究，創新葯LXH-1211已取得I期臨牀批件。

不過，體現在財務數據上，新華製藥近兩年的研發投入略有下降。2024年和2025年，公司的研發投入金額同比分別下滑2.23%、4.31%，至2025年僅為3.80億元，較2023年的投入減少超兩千萬元，研發投入佔公司營收比重也由2023年的5.01%降至2025年的4.34%。

目前，新華製藥正在推進大健康領域的佈局。在2024年12月發佈的公告中，新華製藥表示，公司魚油板塊發展已有10余年，目前已有三款高純度魚油保健品上市，正在形成從高純度EPA、高純度DHA、混合魚油原料到相關保健品、藥品的全產業鏈戰略佈局。

為推動實現大健康板塊高質量發展，新華製藥還於2024年12月與NovoSana（Europe）B.V.（挪亞聖諾（歐洲）公司）（下稱挪亞歐洲公司）簽訂了《股權收購意向協議》，公司擬受讓挪亞歐洲公司持有的挪亞聖諾不超過75%股權。若收購完成，通過后續資源整合與賦能，發揮協同效應，有助於進一步提升公司在魚油產業方面的整體運營效率及市場競爭力。

不過時至2026年2月初，由於雙方未達成一致意見，上述意向協議終止，其所涉及的所有條款均終止履行。在后續經營中，新華製藥是否會採取其他新舉措以深化在大健康領域的佈局並順利找到增長新支點？

新華製藥近年來歸母淨利潤及同比變動情況