中金：維持永達汽車(03669)跑贏行業評級 目標價1.90港元

智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，維持永達汽車(03669)2026年和2027年盈利預測基本不變。當前股價對應2026/2027年0.3倍/0.3倍P/B。維持跑贏行業評級和1.90港元目標價，對應0.4倍/0.4倍2026/2027年P/B，有41.8%上行空間。

中金主要觀點如下：

2025年業績符合該行預期

公司公佈2025年業績：2025年實現收入546億元，2H25實現營收275.3億元，環比+1.7%。

新能源板塊及售后業務延續增長韌性

分板塊來看，新車總銷量為140,556台，相關收入417億元。其中豪華/中高端品牌新車銷量達99,720/27,495台。新能源業務保持亮眼表現，獨立新能源品牌新車銷量同比+40.1%至25,900台。售后業務保持穩健增長，剔除關停門店影響后，核心的維修保養業務收入同比+1.2%至94.7億元。該行認為，公司新能源業務增長動能充足，隨着渠道結構持續優化與高端車型放量，有望帶動整體經營逐步回暖。

高毛利維保業務支撐盈利

受終端價格競爭加劇影響，全年新車銷售及相關服務毛利率為0.1%。此外維保業務毛利率維持40%，零服吸收率同比+1ppt至80.2%，運營效率和成本控制能力穩健。2025年期間費用率為9%，保持穩健。

渠道優化推進新能源轉型

2025年公司優化網點結構，關停23家低效傳統品牌門店、新開19家新能源品牌門店，提升新能源渠道佔比。往前看，公司堅持新能源+豪華雙輪驅動，優化渠道、嚴控費用，佈局電池循環與數字化提效，該行認為有望依託行業集中度提升實現底部反彈。

風險提示：新車競爭加劇，盈利能力修復不及預期。