五家上市險企淨利潤增22.4%，股票投資增逾萬億

截至3月31日，A股五大上市保險機構2025年度報告已全部披露完成，行業整體經營業績表現亮眼，交出了一份超出市場預期的「成績單」。

2025年，中國平安、中國人壽、中國人保、中國太保、新華保險五家A股上市險企合計實現歸母淨利潤4252.91億元，較2024年增加超700億元，增幅22.4%，繼2024年創下歷史新高后再進一步；營業收入總額近2.93萬億元，同比增長7.8%。

從歸母淨利潤排名來看，中國人壽以1540.78億元歸母淨利潤領跑行業，在高基數基礎上同比大增44.09%；中國平安緊隨其后，淨利潤達1347.78億元，同比增長6.5%；中國太保、中國人保、新華保險分別實現淨利潤535.05億元、466.46億元、362.84億元，增速依次為19%、8.8%、38.3%。

圖1：A股五家上市險企營業收入、歸母淨利潤數據一覽（單位：億元），根據年報數據統計

2025年，保險公司迎來盈利增長的黃金期，綜合來看，主要得益於負債端與投資端的協同發力，以及新會計準則的逐步落地實施。其中，投資收益成為拉動盈利增長的核心引擎，而權益投資則為險資投資的「勝負手」。

圖2：A股五家上市險企投資相關數據一覽，根據年報數據統計

2025年，五家A股上市險企合計投資資產突破20.69萬億元，同比增長 12.8%，增速均在10%以上。受益於資本市場回暖，險企權益投資比例顯著提升，就年報業績會的披露情況梳理，五家險企的股票投資金額合計達2.51萬億元，較上年末增逾萬億元，同比增長75.5%。

與此同時，多家險企總投資收益率創下2015年以來最高水平。總投資收益率前三分別為新華保險、中國平安、中國人壽，均在6%以上。

負債端的表現亦功不可沒。在行業政策調整的背景下，五家險企不僅實現保費穩健增長，負債成本也有所下降，核心的新業務價值指標亦表現亮眼，按增速看，中國人壽、中國太保的新業務價值指標同比分別提升35.7%、40.1%。受益於市場需求旺盛，2025 年上市險企新單保費較快增長，其中新華保險的同比增速超過 40%，而新單中分紅險佔比明顯提升。銀保渠道亦成為保費端的增長引擎，中國人壽銀保渠道總保費首次突破千億元，新單保費同比大漲95.7%；中國平安、中國太保的銀保渠道新業務價值亦實現翻倍增長。

大幅增配權益，收益高峰

2025年資本市場回暖為險資打開了獲利窗口，投資端成為驅動業績增長的核心引擎。五家險企總投資收益率均實現顯著提升，其中新華保險以6.6%的總投資收益率位居首位，中國人壽總投資收益率升至6.09%，均創下2015年來最高水平。

多家險企的投資業績亦創近年來最佳。其中，中國人壽實現近年最好投資業績，投資資產增長迅速，成為國內首家投資資產突破7萬億元的壽險公司。新華保險總投資收益同比增長30.9%至1043.34億元；中國人保總投資收益923.23億元，均創歷史新高。

由於新金融工具準則下，更多的金融資產分類為FVTPL（以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產）類資產，資產價格上漲能夠及時反映到當期損益中，上市險企在推動中長期入市取得不錯收益的同時，利潤波動性也明顯增強。

2025年權益市場繼續走強，特別是三季度單季漲幅突出。據東吳證券數據統計顯示，2025 年全年滬深 300 指數、萬得全A指數、上證綜指、創業板指數分別累計增長17.7%、27.7%、18.4%、49.6%， 表現均強於2024年，其中三季度單季股市漲幅突出，但四季度成長板塊股價短期回調，創業板指和科創50指數單季分別下跌 1.1% 和 10.1%，對上市險企財務投資收益和淨利潤表現產生了短期壓力。

僅從去年四季度單季表現來看，上市險企表現呈現分化。其中中國人壽四季度單季虧損137.26億元。就四季度單季虧損，中國人壽總裁利明光表示，公司2025年四季度利潤為負，反映的是全年結果與前三季度結果的軋差。主要原因是資本市場發生結構性調整，公司持有的部分股票基金在2025年四季度出現回調所致。

市場最為關注的是，較2024年，上市險企權益資產倉位普遍明顯提升。從資產配置結構看，上市險企的債券投資規模仍在增長，同時普遍大幅增配股票和權益基金。

其中，固收投資仍是險資運用壓艙石，但增配債券趨勢放緩。近年來險企持續增配債權投資，2025年這一趨勢有所放緩。據東吳證券數據顯示，截至 2025 年末，上市險企債券平均佔比為 50%，同比減少1.8個百分點。

圖3：六家上市險企資產配置相關數據一覽，圖源：東吳證券研究報告

按照股票和權益基金佔比的上升比例來看，中國平安的增幅最多為9.3個百分點、中國人保和中國人壽的增幅也在4%以上。從投資資產的佔比來看，新華保險佔比最大達到21%,中國平安為19.2%，中國人壽為16.89%，整體五家險企的佔比均在13%以上。

從股票和投資基金的佔比情況看，截至2025年末，中國人壽股票和基金（不包含貨幣市場基金）配置比例由2024年末的12.18%上升至16.89%；公開市場權益投資規模超過1.2萬億元，較2025年初增加超4500億元；中國平安投資於股票和權益型基金的投資余額達到1.24萬億元，在投資資產中的佔比為19.2%，較2024年同期的9.9%提升9.3個百分點。

中國人保持倉股票金額1662億元，同比增長176%，佔投資資產的比例從上年末的3.7%升至8.7%，提升5個百分點。中國人保總裁趙鵬在業績發佈會上介紹，2025年，中國人保TPL（公允價值變動計入當期損益）股票、股基綜合收益率30.4%，OCI（公允價值變動計入其他綜合收益）股票綜合收益率19.2%。

中國太保股票和權益型基金投資余額合計4087.16億元，佔比13.4%，較2024年同期提升2.2個百分點；新華保險股票（含普通股和優先股）和基金投資余額3890.26億元，在投資資產中的佔比達到21.2%，較2024年同期的18.8%增加2.4個百分點。

圖4：上市險企股票+權益基金投資規模與佔比情況，圖源：東吳證券研究報告，（備註：中國人壽、新華保險和中國人保未單獨披露權益型基金規模，採用基金整體數據）

從行業整體情況看，據國家金融監督管理總局公佈的數據顯示，截至2025年底，保險公司資金運用余額為38.5萬億元。從體量較大、負債久期長的人身險公司看，資金運用余額為34.7萬億元，其中投向股票投資余額為3.5萬億元，全年增加超1.2萬億元；股票佔比10.12%，同比提高2.55個百分點，股票配比刷新高。

對於2026年的投資策略，基礎設施、醫療健康養老、基礎設施、醫療健康養老及新質生產力是上市險企普遍的佈局重點。

分紅險佔比再升，銀保新增長核心

2025年股市回暖帶動上市險企資產端表現向好，透過年報，負債端亦呈現出一些新趨勢。

整體保費規模方面，中國人壽2025年總保費達7298.87億元，同比增長8.7%，成為國內首家破7000億元的人身險公司；平安人壽以6696.45億元緊隨其后；新華保險表現突出，同期原保費收入1705億元，同比大增85.3%，增速領跑行業；中國太保、中國人保保費收入也保持穩定增長。

其中，從產品種類看，分紅險的轉型正進入初收穫期。2024 年以來，隨着利率下行、行業利差損壓力加大，監管政策持續引導浮動收益型業務發展，分紅險轉型已經成為壽險行業的共識。

2025年，在長期低利率環境與居民儲蓄需求升溫的雙重背景下，分紅險憑藉「保底收益+浮動分紅」的獨特優勢，成為人身險行業增長最快的賽道。透過年報數據看，大部分險企新單中分紅險佔比超過50%。

中國人壽的2025年分紅險業務佔個險渠道首年期繳保費的比重躍升至近60%，成為新單保費的重要支撐；太保壽險的分紅險新保期繳規模保費達221.56億元，新保期繳中分紅險佔比提升至50.0%；新華保險自全面啟動分紅險轉型，實現分紅險長期險首年保費119.33億元，分紅險佔整體期交業務比例逐季提升，四季度分紅險佔比達到77.0% ；續期保費佔總保費的比例為68.5%。

2025年，中國平安壽險及健康險中，分紅險規模保費達918.87億元，增長41.28%。據中國平安副總經理兼首席財務官付欣透露，「2025年，中國平安個險渠道分紅險業務佔比約30%。2026年將把分紅險作為全年核心主推險種，相關業務佔比有望進一步攀升。」

分紅險不僅成為拉動保費增長的核心動力，也成為險企優化負債結構、應對利差損風險的戰略選擇。新華保險總裁、財務負責人龔興峰表示，持續推進分紅險風險轉型，是落實監管關於加強變額型產品銷售、防範利差損風險的核心舉措。分紅險作為讓客户共享公司發展成果的重要產品類型，其價值率雖較傳統險略低，對新業務價值及價值率增長形成一定挑戰，但公司對此已有清晰認知、充分準備及具體行動，並已落地一系列工作舉措，切實推動新業務價值持續穩定增長。

從渠道看，銀保渠道顯著拉動了上市險企的新單保費與新業務價值增長，成為新的增長引擎，2025年A股五家上市險企銀保新單保費均同比翻倍增長。

年報數據顯示，中國人壽的銀保渠道有效發揮戰略發展作用，總保費首次突破千億元；中國平安壽險及健康險業務銀保新業務價值同比增長138%，中國太保、中國人保、新華保險銀保新業務價值同比翻倍。

圖5：A股五家上市險企銀保渠道保費及新業務價值數據，根據年報及相關數據整理

從銀保渠道的總保費收入來看，除去未披露具體數據的中國平安，四家公司銀保渠道保費收入總計3128.72億元，同比增長約41.5%；而破除以往「增收不增價值」的固有印象，2025年銀保渠道的新業務價值大幅上升，五家公司的銀保渠道新業務價值達到328.06億元。

就銀保渠道的下一步轉型，各家機構在財報中均有所涉及，主要聚焦於重點深化國有行及頭部股份行合作、深化中高端客户開發及構建覆蓋多元需求的產品體系等。

醫康養再深拓，AI成為「必答題」

年報和業績會中，AI或人工智能、醫療、健康、養老的關注度較高，也是上市險企普遍關注的佈局熱點。

圖6：A股五家上市險企年報熱詞出現頻率統計，根據年報整理

在年報中，通過檢索，中國平安出現了75次AI或人工智能字樣，中國太保年報出現31次，中國人壽年報則出現12次。

「AI不是選擇題，而是必答題。」在業績發佈會上，中國平安聯席首席執行官郭曉濤就公司AI戰略發聲。2025年，中國平安管理層正式提出「AI in All」科技戰略，全力推進智能營銷、智能服務、智能運營、智能管理、智能經營「五智」戰略落地，以數字化、智能化手段賦能全業務鏈條。

據付欣介紹，在該戰略指引下，中國平安持續加碼算法、數據、場景、算力四大核心要素投入，構建了強大的AI護城河。平安的科技戰略重點佈局在AI應用，憑藉領先的科技能力，致力於成為客户最專業的金融顧問、健康顧問、養老管家。

中國太保也將「人工智能+」作為公司三大戰略之一，中國太保副總裁俞斌表示，公司積極佈局人工智能，近幾年持續加大對人工智能方面的投入。根據未來的規劃目標，未來兩年的AI投入預算，複合增長率不低於40%。

醫康養賽道也是上市險企戰略佈局的核心領域。養老一詞，中國平安出現了197次，中國太保出現了155次；醫療一詞，中國平安出現了190次，中國太保出現了45次；健康一詞，中國平安出現了295次，中國人保和中國太保分別出現了162次和145次。

在中國人壽的投資版圖中，醫康養也是重要佈局板塊。在康養產業領域，中國人壽通過專業子公司佈局養老養生項目，直接或間接控制的養老服務主體包括國壽嘉園（廈門）健康管理有限公司、國壽（天津）養老養生投資有限公司等 7 家企業，註冊資本合計超 46 億元。同時，中國人壽的康養服務平臺累計註冊人數超 5300 萬，「保險+養老」的協同效應逐步釋放。

截至2025年底，新華保險康養和旅居網絡超120個，其中已在37個城市佈局53個優質康養社區，在57個城市佈局70個優質旅居項目。截至2025年底，健康養老產業相關投資余額268億元，從資金供給到實體服務，全方位支持養老保障體系建設。

中國人保董事長丁向羣表示，將積極推動中國人保從保險產品提供商向保險服務提供商轉變，也就是從過去簡單地賣保險產品向「產品+服務」模式轉變，在保險產品與養老照護服務之間，建立更加緊密的關聯機制。聚焦失能失智羣體完善「保險+養老照護」服務，探索涵蓋「社區養老、居家養老、機構養老」的多元養老生態。

本文來自微信公眾號 「財經五月花」（ID：Caijing-MayFlower），作者：楊芮，36氪經授權發佈。