CRO行業回暖了？百奧賽圖去年淨利潤增超400%！模式動物營收增長近6成

3月30日，百奧賽圖（688796.SH；02315.HK）宣佈與日本藥企大正製藥達成一項平臺授權協議。百奧賽圖授予大正製藥其專有的RenNano®全人僅重鏈抗體（HCAb）發現平臺的使用權，以支持大正製藥的內部新葯研發項目。

根據協議條款，大正製藥將利用RenNano®全人納米抗體小鼠在體內（in vivo）生成並篩選全人僅重鏈抗體，進一步推進相關的下游發現與研究工作。該協議的具體財務條款尚未披露。

抗體開發指的是百奧賽圖利用其自身抗體開發平臺，識別有可能成為候選藥物的抗體，以及對外授權或與合作伙伴合作開發潛在的治療性抗體分子。該業務收入來自提供有關抗體發現、開發、生產等一系列綜合服務，

而百奧賽圖另外兩大業務模式動物和藥理藥效在2025年營收分別同比增長59%、75%，其中模式動物收入佔總營收比例為45%，是百奧賽圖第一大收入來源。

毛利率超75%

從百奧賽圖整體業績表現來看，2025年其營收和淨利潤增速都要高於上年，尤其淨利潤增速遠超過去4年。

財報顯示，2025年，百奧賽圖營收為13.79億元，同比增長40.63%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.73億元，同比增長416.37%。這是百奧賽圖連續第二年盈利，2024年，其歸屬於上市公司股東的淨利潤為0.34億元。

去年百奧賽圖淨利潤大增，一方面源於其營收增長，另一方面其毛利率保持在較高水平。此外，「隨着業務規模擴大及精益化管理能力不斷提升，固定成本得到有效攤薄，帶動整體淨利潤率顯著提升，公司已經步入規模化盈利發展新階段。」百奧賽圖在財報中表示。

百奧賽圖的主營業務之一為CRO行業細分領域中的臨牀前CRO。

過去一年，CRO行業有所回暖。根據CRO企業昭衍新葯（603127.SH；06127.HK）2025年度報告引述綜合數據，2024年中國醫藥CRO市場規模約1516億元。2025年，受益於國內創新葯融資環境的顯著回暖及「出海」浪潮的驅動，行業逐漸走出調整期，重回增長軌道。

從藥明康德、康龍化成這兩家一站式研發服務的CRO企業業績表現來看，2025年兩家企業營收分別同比增長15.84%、14.82%，均高於2024年營收增速。

而具體到臨牀前CRO這個細分領域，南模生物（688265.SH）、藥康生物（688046.SH）兩家公司營收增速均在10%以上，同樣高於2024年營收增速。

在臨牀前CRO行業中，百奧賽圖毛利率處於較高水平。

2025年，百奧賽圖毛利率為75.83%；同期，昭衍新葯（603127.SH；06127.HK）主營業務毛利率為20.71%。2025年上半年，藥康生物主營業務毛利率為64.30%；南模生物毛利率在52%左右。

這其中，模式動物營收佔比最高，毛利率也在80%左右；而抗體開發是百奧賽圖的重要業務，也是毛利率最高的一個。2025年，百奧賽圖抗體開發業務毛利率為86%。

抗體開發業務已與多家大型藥企合作

依託RenMice小鼠，2020年百奧賽圖啟動「千鼠萬抗」計劃。即針對上千個創新葯物靶點，進行大規模抗體分子的開發，逐步形成近百萬個抗原結合位點多樣的抗體分子庫，通過向醫藥企業轉讓/授權有潛力的分子或與其進行合作開發，加速藥物研發進程。

百奧賽圖對上千個靶點進行抗體發現，藥企直接向百奧賽圖購買這些抗體。據沈月雷介紹，抗體轉讓的首付款一般能夠覆蓋前期投入，后續付的里程碑款是百分百純利，「所以我估計未來幾年抗體轉讓業務將是公司最大的收入來源。」

抗體開發業務於2020年開始對外實現營收，2024，抗體開發業務一度超過藥理藥效業務，成為僅次於模式動物銷售業務的第二大收入來源，當年該業務營收增速達到80.68%。

根據百奧賽圖招股書，2022年-2024年，抗體開發業務毛利率分別為85.04%、82.42%、92.83%。

其中，2023年毛利率下降，源自部分當期交付的雙抗ADC研發里程碑技術難度係數高，公司為此耗費更高成本。2024年毛利率大幅提升，與當年完成高單價抗體開發項目以及所達到的里程碑節點相關。比如百奧賽圖前期轉讓的兩個ADC分子在當年確認了兩筆收入而當年沒有對應成本支出。

百奧賽圖的抗體開發業務已與眾多跨國藥企合作，財報顯示，截至2025年年底，其已累計簽署超350項藥物合作開發/授權/轉讓協議，並與包括多家跨國製藥公司在內的合作伙伴達成RenMice®平臺授權開發合作。這些藥企包括德國默克、強生公司、百濟神州、榮昌生物等海內外生物科技或醫藥研發企業。