上市首年淨利暴跌23%！奧克斯「扛不住」了：營收幾乎停滯，市值蒸發百億，減員4000人

　　炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　文 | 《BUG》欄目 張俊

　　近日，奧克斯電氣交出了上市后的首份年度財報。

　　不過，這個被稱為「價格屠夫」的空調玩家，在愈演愈烈的價格戰中卻「砍傷」了自己。2025年，奧克斯電氣營收微增0.97%，幾乎陷入停滯；歸母淨利潤更是暴跌23.2%。

　　具體來看，主打高性價比的華蒜子品牌，2025年收入大幅下滑39%；歐洲、北美洲收入也分別下滑6.3%、30.7%。奧克斯電氣的高性價比以及國際化的故事越來越難講了。

　　爲了自救，奧克斯電氣2025年減員4163人，研發開支也同比減少3.0%；奧克斯電氣還推出了AUFIT品牌主打年輕市場，以及ShinFlow品牌發力高端市場。不過目前，AUFIT品牌的認知度還不高，性價比路線也與華蒜有些內耗，ShinFlow品牌更是還未產生規模收入。

　　實際上，奧克斯在資本市場也非寵兒。2025年9月2日，奧克斯在港股正式上市，發行價17.42港元，當日盤中直接跌破發行價。此后，奧克斯電氣股價一路震盪，截至4月1日的收盤價為9.48港元/股，較發行價累計跌幅超45%，總市值從最初的276億港元降至150億港元，蒸發超126億港元。

營收幾乎停滯，利潤暴跌23%

　　奧克斯空調初期曾通過低價策略迅速打開市場。早些年，奧克斯董事長鄭堅江發佈《空調成本白皮書》，揭露行業成本，並大幅降價，因此被稱為「價格屠夫」，此舉顯著提升了奧克斯的市場份額。

　　但這一次，「價格屠夫」也扛不住了。財報顯示，奧克斯電氣2025年取得收入300.49億元，同比增加0.97%；母公司擁有人應占利潤22.35億元，同比減少23.2%。

　　值得注意的是，這也是奧克斯電氣自2025年9月上市后的首份年報，但交出了一份營收幾乎停滯，淨利潤暴跌的成績單。根據奧克斯電氣此前招股書披露的數據顯示，2022年至2024年，奧克斯電氣的營收分別為195.28億元、248.32億元、297.59億元；歸母淨利潤分別為14.42億元、24.87億元、29.1億元，均保持了較快增長。

　　從收入上來看，奧克斯電氣營收停滯主要是由於華蒜子品牌收入下滑，以及在歐洲、北美市場的收入下滑所致。

　　奧克斯電氣擁有多個空調子品牌，其中以奧克斯AUX為主品牌佈局全球市場，打造華蒜主打高性價比普惠市場，AUFIT聚焦年輕化消費羣體，ShinFlow發力高端市場的品牌體系。奧克斯電氣希望以四大品牌實現智能化+普惠化+年輕化+ 高端化全覆蓋，匹配不同用户需求。

　　不過，理想很豐滿，現實很骨感。2025年，奧克斯品牌收入從2024年的155.23億元僅小幅增長2.5%至159.14億元；華蒜品牌收入卻從13.58億元大幅下滑39%至8.29億元；另外，ODM業務收入下滑3.8%，其他業務收入也下滑16.3%。

　　另外，2025年，奧克斯電氣在中國內地的收入僅小幅增長1.5%，在歐洲收入則同比下滑6.3%，北美洲收入更是同比暴跌30.7%，南美洲僅同比微增0.1%。

　　毛利率方面，2025年奧克斯電氣毛利率為18.8%，而2024年則為21.0%。奧克斯電氣解釋稱，毛利率下降主要由於市場競爭劇烈、原材料價格上漲及若干地區存貨水平高所致。

減員工超4000人，降低研發開支

　　面對營收停滯、利潤暴跌的困局，奧克斯電氣也在大力降本增效。

　　員工方面，財報顯示，2025年底奧克斯電氣擁有15631名員工，而2024年底為19794名員工，減少了4163人；相應地，員工薪酬總成本也從2024年的23.61億元縮減至2025年的23.59億元。

　　研發方面，2025年奧克斯電氣研發開支為6.89億元，同比減少3.0%。財報稱，該減幅主要由於優化研發人員結構而提高了創新效率及資源分配。

　　不過尷尬的是，奧克斯電氣的銷售費用卻出現了大幅增長。2025年，奧克斯電氣銷售及分銷開支為10.87億元，較2024年增加3.26億元，增幅高達25.5%。奧克斯電氣在財報中解釋稱，該增幅主要由於業務擴張，新設海外銷售公司費用增加，推廣費用投入增加。為配合長遠增長策略，持續投放資源提高海外市場品牌知名度，以及擴大銷售及市場推廣能力。

　　一個例子是，奧克斯電氣在2025年新推出了AUFIT品牌，宣稱專為Z世代打造節能美學產品，但要推廣這個新品牌，無疑需要投入相應的營銷和銷售資源。

　　財報顯示，AUFIT品牌在2025年開始產生收入，達到9.96億元。不過《BUG》欄目發現，作為2025年剛剛亮相的新品牌，AUFIT品牌在用户認知度上還相對較弱。有用户在社交媒體上吐槽稱，本來打算購買奧克斯空調，結果送來的是AUFIT空調，質疑是雜牌，並要求申請退貨。

　　這樣的案例發生之后，一些AUFIT空調店鋪不得不專門製作了《關於AUFIT與奧克斯的一封答疑帖》，解釋AUFIT與奧克斯的關係。甚至提前提醒，「本店產品主圖詳情以及下單規格都有寫明AUFIT，故不接受收到貨以不是奧克斯品牌為由的退貨。」

　　另外，AUFIT品牌在價格上也主打高性價比，與華蒜品牌的價格段有一些重合，如果后續定位區隔不清晰，或將造成子品牌內耗。

　　至於高端子品牌ShinFlow，財報中並未將其收入單獨列出，意味着其目前尚處於品牌運營前期階段，可能還未產生規模收入。

98%收入依賴空調，多元化和國際化自救？

　　節流之外，奧克斯電氣也在嘗試開源。

　　首先是多品類拓展。數據顯示，2025年奧克斯電氣的收入中，家用空調收入佔比87.3%，中央空調收入佔比10.9%，這意味着奧克斯電氣超過98%的收入依賴空調品類。

　　根據奧維雲網推總數據，2025年中國家用空調總銷量為1.98億台，同比下降1.3%；2100元以下價格段的在線銷量份額同比提升4.5個百分點至44.9%，而2100-3000元中端價格段銷量份額同比收窄5.5個百分點至32%。

　　這意味着空調行業處於整體市場萎縮，並且價格戰愈演愈烈的狀態，奧克斯電氣的多元化就顯得更為緊迫。奧克斯電氣在財報中表示，將在品牌授權的基礎上，依託現有渠道資源，通過OEM等方式，拓展家電新品類，進一步增強公司整體盈利韌性與抗風險能力。

　　奧克斯電氣的空調業務還面臨着最大勁敵格力的競爭。兩家企業因為專利糾紛頻頻打官司，格力甚至還曾在官方微博公開舉報奧克斯虛假宣傳。

　　2022年底，格力起訴奧克斯空調、寧波奧勝貿易有限公司等侵犯商業祕密，索賠9900萬元。奧克斯電氣在此次財報中披露，法院一審判決裁定寧波奧勝貿易有限公司及兩名個人被告應向原告賠償經濟損失及合理費用350萬元，及奧克斯電氣將所涉及的八項專利轉移至原告名下。寧波奧勝貿易有限公司已對此決定提起上訴，二審於今年1月開審。目前法院已對該案進行審理，但尚未作出判決。

　　其次是推進國際化。奧克斯電氣表示，將堅持分類施策、精準突破：針對優勢市場，進一步鞏固領先地位，持續提升市場份額；針對薄弱市場，深耕本地化需求，開發適配產品，不斷提升品牌影響力與市場滲透率；針對空白市場，重點突破日本、 印尼、阿根廷等體量較大的國家，推出更貼合本地的產品，拓展優質客户，實現從無到有、從有到強，支撐持續增量。

　　但正如此次財報中所呈現的，海外關税政策持續擾動，已經讓奧克斯電氣2025年在歐洲、北美洲的收入出現大幅下滑。其國際化策略的成效如何，仍存巨大的不確定性。

　　奧克斯電氣在財報中坦言，美國及其他主要經濟體可能實施的關税及單邊貿易政策，可能大幅提升空調出口成本，直接壓縮企業利潤，產品價格競爭力下降，導致相關國家訂單減少。政策頻繁變動加劇經營不確定性，公司可能被迫調整產能與供應鏈，資金與運營壓力顯著上升，整體盈利與增長將受到明顯制約。