【券商聚焦】國盛證券重申小米集團-W(01810)「買入」評級 指其AI能力凸顯

金吾財訊 | 國盛證券發佈研報指，小米集團-W(01810)2025年實現收入4573億元，同比增長25%；經調整淨利潤392億元，同比增長43.8%。報告核心觀點認為，小米集團硬件高端化持續推進，同時AI能力開始凸顯。

在智能手機業務方面，小米集團實現高端市場佔位。2025年其手機全球銷量達1.65億台，全球市佔率約13.3%。在中國大陸市場，小米手機銷量約4590萬台，份額約16.6%，排名升至第二。產品結構持續優化，在中國大陸4000-6000元及6000-10000元價格區間的市場份額均持續提升。報告預計，產品結構優化對手機毛利率有正向貢獻，但考慮到存儲芯片成本壓力，預計2026年手機毛利率可能下滑至8%左右。

小米汽車業務保持高速增長，2025年全年交付超41萬台，同比增長超200%。2026年3月發佈的新一代SU7系列，搭載小米XLA認知大模型，開售三天鎖單超30000台。公司管理層披露2026年交付目標為55萬台。

在AI能力方面，小米於2026年3月發佈面向Agent時代的基座模型MiMo-V2-Pro，其匿名版本Hunter Alpha在OpenRouter平臺調用量排至全球第一。應用層面，小米打造了AI交互產品Xiaomi Miclaw和智能家居生態Xiaomi Miloco。報告認為，小米自研模型有望逐步在其人車家全生態落地。

基於上述分析，報告預測小米集團2026-2028年收入分別為5096億元、5760億元、6234億元；同期non-GAAP歸母淨利潤分別約為345億元、428億元、503億元。國盛證券採用分部估值法，基於消費電子主業20倍2027年預測市盈率，以及汽車與AI創新業務2.5倍2027年預測市銷率，給予小米集團目標價50港元，並重申「買入」評級。小米集團作為行業份額龍頭、高端化出色的企業，在面對行業環境短期擾動后，有望更具備長期的相對競爭力。