鼎通科技深度/掘金「NewCo」交易，關注潛在標的—晨聽海之聲0401

深度報告·1篇

國海計算機·劉熹團隊| 鼎通科技(688668.SH)深度報告：連接器液冷需求放量，核心供應商卡位優勢凸顯

點評報告·2篇

國海醫藥·曹澤運團隊 | 掘金「NewCo」交易，關注潛在標的——醫藥生物行業周報

國海醫藥·曹澤運團隊| B7H3 ADC數據披露，mCRPC療效優異——映恩生物-B（09606）動態研究

2025年報&2026年一季報點評

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國海醫藥 | 歐康維視生物：營收增長93%，經調EBITDA首次轉正

計算機：鼎通科技(688668.SH)深度報告：連接器液冷需求放量，核心供應商卡位優勢凸顯

作者：劉熹/唐錦珂

報告發布日期：2026年4月1日

本篇報告主要解決了以下核心問題：1、明確主營業務構成與核心佈局；2、AI算力浪潮下，公司高速通訊連接器業務的增長邏輯與競爭優勢；3、公司汽車連接器業務扭虧為盈現狀與未來專注方向。

公司專注於研發、生產、銷售高速通訊連接器及其組件和汽車連接器及其組件

公司專注於研發、生產、銷售高速通訊連接器及其組件和汽車連接器及其組件，截至2025年底，通訊與汽車連接器相關業務營收佔比分別為61.32%和25.83%，合計達87.15%。隨着5G、AI的高速發展，算力效率不斷提升，公司I/O連接器產品傳輸速度由56G向112G和224G升級，產品系列覆蓋QSFP、QSFP-DD、OSFP等；汽車業務板塊，公司正在推進BMS Gen6電池項目的發展，作為新的增長點。

通訊連接器業務受AI驅動迎來量價齊升，憑藉精密製造能力深耕海外龍頭供應鏈

行業：（1）112G產品於224G產品持續放量：AI算力需求推動高速光模塊需求，公司112G產品已在2024Q2實現量產，224G產品已於2025年實現小批量出貨，2026年兩類產品出貨量均有望實現穩定增長。（2）液冷帶來價值量大幅增長：伴隨光模塊速率提升，公司開發了配備液冷散熱的I/O連接器CAGE，價值量有望大幅增長。（3）海外CSP資本開支支撐：北美CSP 2026年資本開支指引大幅增長，高速通訊連接器需求景氣度有望持續。

公司：（1）具備較強的連接器組件精密模具設計開發與精密製造能力：公司在產品實現方面積累沉澱了豐富的核心技術，已建立了圍繞產品實現的具有獨立知識產權的核心技術體系，核心技術主要包括精密衝壓技術、精密注塑成型技術和自動化加工及檢測技術等。（2）下游市場集中度高，深度綁定海外龍頭客户：從行業的競爭趨勢看，全球連接器市場逐漸呈現集中化的趨勢，形成寡頭競爭的局面。根據中商產業研究院信息，2021年全球連接器行業CR3為32.5%，CR10為55.4%。公司現有客户中，泰科電子、安費諾、莫仕、立訊精密分別為2023年全球連接器廠商第一、二、四、六名，中航光電為國內知名的連接器上市公司。

汽車連接器剔除虧損項目，實現扭虧為盈

（1）戰略調整：為應對市場競爭，公司剔除了部分虧損項目，專注於電控連接器、高壓連接器及BMS項目的研發生產。2021年，公司成功實現從Tier2向Tier1的轉變，直接供應比亞迪、小鵬汽車、蜂巢能源等終端車企或PACK廠商。（2）業績修復：隨着高壓連接器等高價值量產品佔比提升，公司汽車業務在2024Q3實現扭虧為盈 ，毛利率有望保持穩步修復趨勢。

盈利預測和投資評級：公司專注於研發、生產、銷售高速通訊連接器及其組件和汽車連接器及其組件，綁定頭部客户，優勢卡位。我們預計公司2026-2028年營收分別為36.43/64.10/93.36億元，公司2026-2028年歸母淨利潤分別為7.98/16.31/25.26億元，對應PE分別為21.98/10.75/6.94X，維持「增持」評級。

風險提示：宏觀經濟影響下游需求、AI發展不及預期、市場競爭加劇、中美博弈加劇、原材料價格波動、公司業績不及預期風險、技術迭代風險、匯率風險等。

醫藥：掘金「NewCo」交易，關注潛在標的——醫藥生物行業周報

作者：曹澤運/孔維崎

報告發布日期：2026年4月1日

投資要點：本周（2026年3月23日到2026年3月27日，下同）滬深300下跌1.41%，醫藥生物上漲1.56%，處於31個一級子行業第4位，醫藥子板塊中，生物製品、醫藥商業、中藥板塊本周小幅下跌，化學制藥、生物製品、醫療器械、醫藥商業、中藥、醫療服務本周漲跌幅分別為3.27%、-0.42%、0.25%、-0.70%、-0.66%、3.66%

市場動態：2026年初至今（2026/03/27）醫藥板塊收益率-1.38%，同期滬深300收益率-2.75%，醫藥板塊跑贏滬深300收益率1.37個百分點。

以2026年盈利預測估值來計算，目前（截止至3月27日）醫藥板塊估值33.6倍PE，全部A股（扣除金融板塊）市盈率為25.1倍PE，醫藥板塊相對全部A股（扣除金融板塊）的溢價率為34%。以TTM估值計算，截止至3月27日醫藥板塊估值29.3倍PE，低於34.9倍PE的歷史平均水平，相對全部A股（扣除金融板塊）的溢價率為10.99%。

行業評級及投資策略：本周醫藥板塊上漲，我們認為創新葯械邏輯並未發生變化，國內企業創新能力正逐步增強。綜合考慮上述因素，我們維持醫藥生物行業評級為「推薦」。

重點關注個股：艾迪藥業、復宏漢霖、百奧賽圖、康諾亞-B、三生製藥、榮昌生物、維立志博-B、微創機器人-B、方盛製藥。

風險提示：政策擾動風險，藥品質量風險，地緣風險，宏觀貨幣政策環境不及預期的風險，研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險。

醫藥：B7H3 ADC數據披露，mCRPC療效優異——映恩生物-B（09606）動態研究

作者：曹澤運

報告發布日期：2026年4月1日

映恩生物公佈B7H3 ADC的1/2期臨牀研究數據。2026年2月27日，映恩生物於ASCO GU上公佈DB-1311的臨牀數據：映恩生物在2026年美國臨牀腫瘤學會泌尿生殖系統腫瘤研討會（ASCO GU）上，以海報形式公佈了與BioNTech SE合作開發的靶向B7H3的抗體偶聯藥物（ADC）DB-1311/BNT324在轉移性去勢抵抗性前列腺癌（mCRPC）患者中的一項全球、多中心、I/II期臨牀研究（NCT05914116）數據。

入組患者既往多線經治，DB-1311/BNT324仍可持續腫瘤緩解，亞組均表現出一致的獲益：截至2025年12月29日，共入組146例既往接受過多線治療的mCRPC患者，中位既往治療線數為4線。在129例療效可評估的患者中，中位rPFS為11.3個月，mOS為22.5個月。亞組分析顯示，84例既往未接受過Lu-177的患者中位rPFS為13.6個月；45例既往接受過Lu-177的患者療效與整體人羣相當，中位rPFS同樣為11.3個月，中位OS尚未達到。

DB-1311/BNT324安全性良好：DB-1311/BNT324的臨牀研究中，最常見的TRAE為噁心及血液學相關事件，且主要為1–2級。在110例接受6mg/kg（每3周一次）DB-1311/BNT324治療的患者中，22例（20%）發生3級TRAE，6例（5.5%）發生導致停藥的TRAE，未發生導致死亡的TRAE，表明該藥物具有可控且可管理的安全性特徵。

DB-1311/BNT324已被FDA授予快速通道認定，2L mCRPC的3期臨牀已啟動：DB-1311/BNT324是一種B7H3 ADC藥物，已被FDA授予快速通道認定，用於治療標準全身治療期間或之后出現疾病進展的mCRPC患者。根據Clinicaltrials，2026年1月，DB-1311/BNT324針對經過激素治療並出現進展的mCRPC患者3期臨牀試驗（NCT07365995）已經啟動，採用單藥對照化療SOC（多西他賽+潑尼松/潑尼松龍）用於，計劃入組736人，主要終點為rPFS和OS，預計2031年2月完成。

公司擁有DB-1311/BNT324中國權益，以及美國共同開發和商業化的獨家選擇權：根據醫藥魔方，2023年4月，BioNTech以1.7億美元首付款，潛在總金額約15億美元的里程碑款，獲取了公司兩款產品DB-1303和DB-1311在中國內地、香港及澳門以外的開發、生產、商業化及許可權益。對於DB-1311，公司擁有該產品中國區開發、生產、商業化及許可的權益；同時，公司擁有在美國分擔產品的開發及商業化成本與損益的獨家選擇權，目前公司尚未行使該選擇權。

盈利預測和投資評級：我們預計，2026/2027/2028年收入為19.49億元/20.89億元/22.94億元，對應歸母淨利潤-4.41億元/-3.48億元/-2.40億元。我們認為，隨着公司臨牀實驗的不斷推進，里程碑收入及創新性的ADC產品商業化將推動業績增長。首次覆蓋，給予「增持」評級。

風險提示：產品研發進展不及預期，現金流枯竭與融資不及預期風險，新葯研發失敗風險，市場競爭加劇風險，產品商業化不及預期，國際關係對海外資產影響的不確定性。

重要提示

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