東方證券：中東變局對化工 短中長期三維影響

東方證券發佈研報稱，短期TACO難改供給應缺口，化工行情主要以供給收縮加緊導致的產品價格超預期上漲為驅動。中期，競爭優勢提升、產業趨勢打開，行情來自於國內外化工競爭力進一步分化，以及新能源產業趨勢的拉動。長期來看，中東有望成為中國化工企業新藍海，中國企業可能在中東獲得非常大的發展機遇。

東方證券主要觀點如下：

短期，TACO難改供給應缺口

中東衝突最直接的影響就是霍爾木茲海峽通行中斷后，造成石化原料的供給缺失。儘管衝突至今，特朗普多次以所謂的「TACO」對原油價格施加影響，但供給的硬缺口並沒有因此發生改變。各國在安全訴求下，被迫扭曲經濟性，導致煉廠壓減負荷時，化工部分受到影響更大，價格上漲也更多。后續在衝突局勢沒有明朗前，該行認為石化原料的現實短缺對於化工品價格的影響會越來越大。

中期，競爭優勢提升、產業趨勢打開

該行認為本次中東衝突帶來的產業結果可能與2022年俄烏衝突類似，也將來自於兩方面：1）傳統能源中的天然氣價中樞上漲將導致全球化工競爭力差距進一步拉大；2）綠色能源被重新定義，安全價值大幅提升，將促進產業加速發展。天然氣價格對於歐洲、日本、韓國等國家的碳一化工與能源成本影響很大。而國內這部分成本則主要依託煤炭，變化相對較小。本次衝突對於天然氣供給的影響不亞於俄烏衝突，將導致海外化工企業競爭力進一步削弱。同時，本輪衝突中國讓世界各國看到了一個能夠大幅避免化石能源擾動的發展樣板。該行預計后續全球綠色能源和綠色燃料的發展進程會大大加快。

長期，中東有望成為中國化工企業新藍海

該行認為美軍撤出伊拉克后的產業變化對本次中東衝突能帶來一定指引意義。美國對伊拉克影響力削弱后，中國企業在伊拉克的資源開發和石化項目遍地開花。這背后反映的不僅是我國製造與科技產業能力的進步，更是地緣變化下我國企業依靠國家影響力提升而取得的發展。如果未來海灣國家與中國合作的驅動力從經濟升級到政治，甚至安全，那中國企業以資本出海形式在中東發展的進程有望大大加快。而且中東國家的資源與資金實力非常雄厚，所能夠帶來的發展機遇可能極大。

風險提示

中東衝突局勢變化；需求不及預期；假設條件變化影響測算結果。