【券商聚焦】東吳證券維持華潤燃氣(01193)「買入」評級 指公司提升分紅並計劃回購

金吾財訊 | 東吳證券發佈研報指，華潤燃氣(01193)2025年業績因零售氣量增速與接駁利潤不及預期而承壓，但公司顯著提升分紅比例並計劃回購，以增強股東回報。報告維持對公司的「買入」評級。

2025年華潤燃氣實現營業收入977.33億港元，同比減少4.81%；歸母淨利潤35.47億港元，同比減少13.24%。全年派息0.95港元/股，派息率達61.98%，同比提升8.21個百分點。業績下滑主要系零售氣量增速不及預期、接駁利潤超預期下滑所致。

分業務看，銷氣業務收入同比減少1.8%至872.69億港元，分類業績微降0.3%。零售氣量同比微增0.7%至401.8億立方米，毛差同比提升0.01元/立方米至0.54元/立方米。公司深化與國網合作，全年統籌氣量同比增長52.5%，並簽署首份國際LNG長協。公司展望2026年零售氣量實現中低單位數增長，毛差持平或微降。接駁業務受房地產經濟影響顯著，收入與分類業績分別同比下滑34.66%和35.21%，新增居民用户同比減少22.9%。公司預計2026年新增居民接駁150-170萬戶。綜合服務業務收入同比下降4.9%，但分類業績微增0.9%，其中零售業務佔比提升，户均毛利同比增長53%。綜合能源業務收入與毛利額分別同比增長5.1%和16.0%。公司預計2026年綜合服務與綜合能源業務收入均將實現雙位數增長。

財務方面，公司2025年自由現金流為29.0億港元，同比增長12.3%；資本開支為36.7億港元，同比減少16.9%。公司展望2026年經常性資本開支為30-40億港元，外延併購開支不超過5億港元。公司承諾2026年提高派息率並計劃回購股份，以持續提升股東回報。

基於2025年氣量數據不及預期，東吳證券下調華潤燃氣2026-2027年盈利預測，並新增2028年預測，預計公司2026-2028年歸母淨利潤分別為35.78億、37.30億及39.60億港元，對應市盈率分別為12.37倍、11.87倍及11.18倍。假設2026年派息率為62%，對應股息率約5.0%。