乘「硫」而上：鴻承環保(2265.HK)2025年業績背后的周期紅利與戰略定力

3月31日，鴻承環保發布了2025年全年業績報告。

財報顯示，2025年度公司實現總收入3.24億元(單位：人民幣，下同)，同比大幅增長38.36%；淨利潤同比增長47.47%至8850萬元。

這份成績單背后，不僅是簡單的數字增長，更折射出公司在資源循環利用領域的深厚護城河，以及其精準捕捉了宏觀周期與行業供需變化帶來的結構性機遇。在環保趨嚴與資源緊缺交織的當下，鴻承環保正借勢而上，完成一次價值躍遷。

一、硫資源漲價潮下的「隱形冠軍」：短期供給衝擊疊加長期新能源需求共振

鴻承環保業績爆發的直接驅動力，源自其核心產品硫精礦及硫酸銷售價格的大幅上漲。這一漲價浪潮並非單一因素所致，而是短期地緣衝突引發的供給收縮與長期新能源產業拉動的需求擴張共同作用的結果。

回顧2025年，全球硫資源市場經歷了一場由地緣衝突引發的供給「風暴」。作為全球硫磺貿易的「大動脈」，霍爾木茲海峽的緊張局勢直接影響了中東地區的硫磺出口，而中東恰恰佔據全球硫磺海運貿易量的近半壁江山。這一衝擊迅速傳導至國內，導致硫磺港口價格一路飆升，甚至出現了單日暴漲400元/噸的極端行情。

對於下游產業而言，硫磺價格的瘋漲意味着成本激增，但對於鴻承環保這類生產並銷售硫精礦的上游企業來説，這反而成爲了利潤增厚的催化劑。公司的主要產品硫精礦，作為硫磺的「孿生兄弟」，價格同樣水漲船高。

硫精礦與硫磺雖同屬硫資源，但其定價機制存在微妙差異——硫精礦價格並不完全與硫磺價格綁定，而是由供需關係、開採成本及下游接受度共同決定。正是這種「不完全綁定」的特性，使得硫精礦企業在漲價周期中具備了更強的議價能力和利潤彈性。

當硫磺價格起飛時，硫精礦生產企業可以憑藉自身的資源稟賦和客户黏性，實現穩量提價，從而將行業紅利最大程度地轉化為自身利潤。

從公司財務數據來看，這種傳導效應十分明顯。報告期內，鴻承環保的毛利率從去年同期的56.3%提升至60.0%，這3.7個百分點的躍升，正是產品漲價帶來的「純利潤」釋放。

值得注意的是，這種漲價並非單純的被動受益。在山東這一硫酸消費大省，鴻承環保憑藉區位優勢，享受到了「主場溢價」。近期市場數據顯示，山東地區98%酸價格已突破歷史高位，市場貨源持續緊張。公司在2025年將硫精礦制酸產能利用率推高至93%以上，近乎滿產的狀態充分承接了市場高價紅利，實現了量價齊升的最佳經營局面。

更關鍵的是，這種價格支撐並非短期現象——隨着春季用肥旺季的推進，新能源領域對硫資源的爆發式需求更是成為長期看漲的核心動力。全球新能源汽車與儲能產業的快速擴張，使得鋰電池正極材料（如磷酸鐵鋰、三元前驅體）的產量連年攀升，而硫酸作為正極材料製備過程中的關鍵化工原料，消耗量隨之一路走高。據行業數據顯示，每生產1GWh磷酸鐵鋰電池，大約需要消耗約1.2萬噸硫酸；同時，新興硫系儲能電池（如鈉硫電池、鋰硫電池）的研發與產業化提速，進一步打開了硫資源的長期需求空間。供需兩端的共振，使得硫酸市場的強勢格局具備了可持續性，為公司的業績增長築牢了長期根基。

二、從「危廢處理」到「精細化工」的價值躍遷：卡位新能源供應鏈的戰略佈局

如果説硫資源漲價是「天時」，那麼鴻承環保近年來堅持的產業鏈延伸戰略，則是其實現高質量增長的「地利」。

公司並不滿足於簡單的危廢處置和基礎化工原料生產，而是通過技改投入與產能擴張，不斷向下遊高附加值領域滲透，構建起了一條「危廢處置—基礎化工—精細化工」的完整產業鏈閉環。

2025年第四季度，公司新增的氨基磺酸及硫鎂肥產能開始貢獻收入，這標誌着其產業鏈延伸初見成效。這一佈局頗具戰略眼光：在硫資源價格高企的背景下，將硫酸進一步加工為氨基磺酸等精細化工產品，不僅能夠消化自產的硫酸，平滑單一產品的價格波動風險，更能切入利潤率更高的應用市場。

這種「基礎化工保規模、精細化工提利潤」的業務結構，使公司在行業景氣周期能夠實現利潤最大化，在行業低谷期也能通過產品組合對衝風險。

此外，近期公司宣佈以7117萬元收購萊州金興化工全部股權，進一步印證了其擴張的決心。

深入來看，這項收購背后藴藏着多項戰略意義值得深入解讀。

首先，金興化工擁有約20萬噸的硫酸產能，收購完成后，公司硫酸總產能將實現跨越式增長，進一步鞏固其在山東省乃至全國金礦有害廢物處理市場的龍頭地位，更能充分滿足新能源領域對硫酸的爆發式需求，提前卡位新能源供應鏈核心環節。

其次，金興化工同樣位於銀海化工產業園，與公司現有廠區毗鄰。地理上的高度集中，意味着管理效率的提升、物流成本的節約、能源供應的共享以及環保設施的統一運營，能夠產生顯著的「園區協同效應」。

按照計劃，金興化工將於2026年第三季度投入運營，屆時鴻承環保將在本輪硫資源景氣周期中擁有更充足的產能儲備，業績彈性有望進一步釋放。

三、結語

站在2026年的當下，回看鴻承環保的這份財報，它不僅是過去一年的成績單，更是公司戰略轉型的階段性成果驗證。

公司成功抓住了全球硫資源供應鏈重構帶來的價格機遇，更通過持續的產業鏈延伸，完成了從單一危廢處理企業向資源綜合利用與精細化工融合發展企業的蜕變。隨着收購整合的推進與新增產能的釋放，這家企業的成長故事，正翻開新的篇章。