千億藥商，國藥、上藥、華潤最新業績來了！

作者 | 億路

截至目前，國藥控股、上海醫藥、華潤醫藥2025年業績全部出爐。

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國控年度營收超上藥和華潤之和

三大藥商歸母淨利潤均實現同比增長

2025年醫藥流通行業頭部效應進一步凸顯，從營收體量來看，國藥控股、上海醫藥、華潤醫藥均躋身「千億俱樂部」，其中國藥控股的規模優勢尤為突出，年營收總額達5751.68億元，單家體量略高於上海醫藥與華潤醫藥同期營收之和。

營收增速呈現明顯分化，華潤醫藥與上海醫藥均實現同比正增長，國藥控股則出現小幅同比下滑。

結合2023年-2025年近三年營收走勢，這一分化特徵更為明顯。國藥控股營收增速承壓；華潤醫藥和上海醫藥均保持穩健向上的增長趨勢。

歸屬於上市公司股東的淨利潤方面，三大藥商2025年均實現同比增長，具體表現各有差異。

上海醫藥2025年歸母淨利潤為57.25億元，同比上升25.74%，主要得益於對和黃藥業會計覈算由合營企業權益法覈算變更為子公司覈算所產生的一次性特殊收益；若扣除該一次性特殊損益，其歸母淨利潤為47.21億元，同比下降5.56%。從利潤構成來看，2025年上海醫藥工業板塊貢獻利潤20.39億元，商業板塊貢獻利潤34.57億元，主要參股企業貢獻利潤3.25億元。

近三年歸母淨利潤走勢同樣呈現分化，2023年-2025年，國藥控股有增有降；上海醫藥在2024年、2025年連續兩年實現歸母淨利潤增長；華潤醫藥則在2024年同比下降的基礎上，2025年實現同比上升。

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主要業務板塊拆解

各大項目明細

三大藥商核心營收均來源於醫藥及器械分銷、醫藥零售、製藥、工業等板塊，其中分銷業務是各家最主要的營收來源。

從分銷業務收入表現來看，國藥控股2025年醫藥分銷板塊收入佔比達到72.79%，同比下降0.37個百分點；器械分銷板塊收入佔比達到19.32%，同比微降0.09個百分點。

華潤醫藥2025年醫藥分銷業務實現分部收益2200.8億元，同比增長3.2%。分銷業務毛利率5.8%，較上年微降0.1個百分點。

上海醫藥分銷業務實現營收2588.28億元，同比增長3.05%。分銷業務毛利率5.79%，同比減少0.15個百分點。

體量層面，國藥控股依舊保持絕對領先，醫藥和器械分銷業務收入之和突破5000億元，上海醫藥與華潤醫藥的分銷業務體量均達2000億元以上。

網絡覆蓋層面，截至2025年末，三大藥商的業務已廣泛滲透全國。分銷業務覆蓋上，國藥控股實現31個省/市/自治區全面覆蓋、華潤醫藥覆蓋28個省/市/區、上海醫藥覆蓋25個省/市/區。

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三大藥商收併購動作

以及2026年發展計劃

在收購外延上，國藥控股整體相對較少，上海醫藥在2025年與和黃藥業進行了交割，進一步完善自身業務佈局；華潤醫藥旗下多個公司進行了收併購動作，重點豐富各板塊佈局。如華潤三九控股天士力醫藥，有利於鞏固中藥領域核心優勢，發揮研發協同價值，提升創新發展能力等。

接下來，各大藥商聚焦核心板塊發力，明確發展路徑、強化戰略落地，具體規劃如下：