貝森特緊盯的美債遭遇重挫，特朗普的「降息夢」被伊朗戰爭擊碎

美國財政部長貝森特所關注的基準金融資產——10年期美國國債——即將創下自特朗普重返白宮以來的最大單月跌幅，在政府努力遏制能源危機之際，這給經濟前景蒙上了一層陰影。

儘管貝森特曾保證，伊朗戰爭導致的全球石油短缺問題正在得到解決，並預測原油價格將在數月內回落，但投資者依然表現出持續的擔憂。儘管周二政府債券市場出現反彈，10年期美債收益率本月仍上升了35個基點，反映出來自能源成本上漲的通脹風險，以及美聯儲在未來一年降息可能性減小。

「增長前景面臨的風險更為嚴峻，」威靈頓管理公司（Wellington Management）的投資組合經理布里吉·庫拉納（Brij Khurana）表示。「三個月前，我們還在討論人工智能將持續為經濟帶來巨大的去通脹增長影響，而現在我們討論的是一種供給端衝擊，美聯儲對此幾乎無能為力。」

美聯儲主席鮑威爾在周一重申了他的觀點：「我們的政策目前處於一個良好的位置，我們可以耐心等待，看看能源衝擊如何發展。」

然而，交易員們並未等待，已開始將特朗普政府長期呼籲的降息預期從市場定價中移除。期貨數據顯示，直到明年7月的任何一次美聯儲政策會議，都未完全定價降息。相比之下，上個月末，市場曾預期降息幅度為75個基點。

甚至連特朗普的前首席經濟學家、美聯儲理事米蘭也調整了對降息的呼聲——儘管他提到的是高於預期的通脹數據，而非伊朗戰爭的影響。這反映出特朗普政府面臨的更廣泛擔憂，尤其是在關税上調持續推動物價上漲、遠遠超過美聯儲2%的通脹目標時。

霍爾木茲海峽封鎖與通脹困境

最新的動態要求經濟學家和投資者考慮的，是霍爾木茲海峽的關閉——這是20%全球石油供應經過的關鍵通道。特朗普政府對伊朗繼續控制該重要海峽的挫敗感，周二得到了充分展示。

國防部長赫格塞思對記者表示，霍爾木茲海峽「不僅僅是美國的問題」。特朗普早些時候在社交媒體上發文稱，關於噴氣燃料的爭議，其他國家應該「去霍爾木茲海峽，直接去拿」。

儘管霍爾木茲海峽可能在未來幾周內重新開放，但即使如此，戰爭帶來的溢出效應仍將持續一段時間，KPMG首席經濟學家戴安娜·斯旺克（Diane Swonk）表示，海灣地區的基礎設施已經遭到破壞。「顯然，總統希望這一切儘快結束。我想我們都希望看到它儘快結束，但可以説，至今仍有一些尾效，且影響不容小覷。」

斯旺克補充道：「不僅僅是能源成本，原材料如鋁的價格上漲將繼續傳導到零售價格中。」

降息夢想遙不可及，經濟前景變得不確定

在戰爭爆發前，美聯儲首選的物價衡量指標——核心個人消費支出（PCE）指數，已經以3%的年增長速度上升，鮑威爾在周一的活動中表示：「短期內，通脹預期似乎已經得到良好的錨定。」然而，一些指標卻在發出關於借貸成本長期上漲的信號。

上周，與通脹掛鉤的十年期美國國債收益率的一年期遠期指標觸及本世紀頭十年以來的最高水平。這一指標在過去20年平均約為1.74%，而本周二則已攀升至3.38%。近年來的持續增長，也反映出美國債務負擔的加重，而這一情況無疑會因軍事開支的增加而進一步惡化。

貝森特對於公眾淡化當前伊朗戰爭動盪的呼籲，迴響着他去年4月對於特朗普關税威脅的態度。他去年曾爭辯稱，關税只會對通脹產生「短期」推動。財政部未對周二關於收益率上升的評論請求做出迴應。

「是的，這些都是‘一次性事件’，可以視作短期的影響，但更廣泛的背景纔是關鍵。自美聯儲最后一次實現通脹目標以來，已經過去了五年，」Natixis首席美國經濟學家克里斯托弗·霍奇（Christopher Hodge）表示。「一系列接連發生的事件，讓人對美聯儲是否有能力或意願將通脹降至目標水平產生了懷疑。」

目前，10年期美債收益率約為4.30%，與2024年大選日特朗普重返白宮時的水平相當，當時特朗普的經濟議程包括關税上調。貝森特接管財政部后，曾強調他專注於將10年期美債收益率降下來，而非美聯儲的短期基準利率。去年5月，他透露自己有一個手機應用，能提醒他注意國債價格的重要變化。

本月10年期美債收益率的上升，使得美國房貸利率原本的降勢受到了遏制。隨着春季銷售旺季的到來，這給房地產市場帶來了壓力。即便在收益率上漲之前，許多潛在買家也已面臨購房可負擔性問題，今年1月的新房銷售創下自2022年以來的最低水平——儘管該數據可能受到嚴寒天氣的影響。

順風已去

斯旺克表示，更廣泛地説，最新的事態發展有效消除了今年經濟預期的「巨大順風」，包括去年年底聯邦政府關門帶來的反彈以及退税帶來的財政刺激。「現在這種情況已經消失了。」

亞特蘭大聯儲1月份第一季度GDPNow預測經濟增速平均為4.6%，但截至3月23日最新數據，該預測已跌破2%。

霍爾木茲海峽的封鎖時間越長，油價居高不下的時間就越長——或者油價甚至會進一步上漲——那麼就有可能出現一個臨界點，屆時其影響將從推高通脹轉變為使經濟陷入衰退。

大西洋理事會國際經濟委員會主席喬希·利普斯基（Josh Lipsky）表示：「在另一個世界里，如果這種情況惡化，美聯儲和其他央行可能會做出相反的反應。但那也不是任何人想要的局面，因為那意味着全球經濟放緩，而這種局面並非降低利率的良策。」