受益海南封關 中國中免等待業績回暖拐點

　　炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　來源：北京商報

中國中免業績持續承壓后迎來回暖轉機。3月30日晚，中國中免發佈的2025年年度報告顯示，儘管中國中免的營業收入、淨利潤依舊呈現下降趨勢，但其四季度業績卻出現回暖態勢，對比前三季度，四季度營收淨利的雙增長，為業績觸底反彈釋放了積極信號。當前，海南自貿港全島封關也為中國中免發展釋放了積極紅利。雖然業績受免税消費市場需求波動、行業競爭加劇帶來的客源分流影響，但中國中免為尋求新的增長空間，正通過深化機場、市內免税業務佈局及拓展境外市場等舉措，持續優化業務結構。

　　四季度營收淨利雙增

　　中國中免2025年再度出現營收和淨利潤雙降的局面，但其於四季度迎來了業績回暖的拐點。

　　財報顯示，報告期內，中國中免實現營業收入536.94億元，同比下降4.92%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤35.86億元，同比下降15.96%。這也是其繼2024年后連續第二年呈現營收、淨利雙降的局面。

　　雖然2025年整體業績承壓，但在四季度，隨着海南離島免税新政實施以及海南自貿港正式封關，中國中免的業績迎來反彈，與前三季度業績形成鮮明對比。財報顯示，中國中免前三季度營收淨利均呈現雙降態勢。2025年四季度，其業績實現營業收入與淨利潤雙增，其中，營業收入為138.31億元，同比增長2.81%，實現歸屬於母公司所有者的淨利潤5.34億元，同比增長53.49%。

　　同時，根據企業會計準則的要求，中國中免對重點子公司商譽進行了減值計提，對公司淨利潤產生一定影響，經初步測算，剔除商譽減值損失因素的影響后，2025年四季度，中國中免歸屬於母公司所有者的淨利潤同比增長150.63%。

　　中國中免方面也表示，近期，中國中免充分把握海南離島免税新政實施以及海南全島正式封關的機遇，旗下海南重點門店於春節期間銷售額、進店客流再創新高。

　　奢侈品行業專家、要客研究院院長周婷分析認為，中國中免近期的業績表現已經釋放出十分明確的業績修復信號，公司經營大概率已走出此前的階段性底部。不過，嚴格意義上的業績回暖拐點目前仍需持續觀察與驗證，還需要2026年上半年持續的經營數據來進一步確認。

　　持續拓展境外版圖

　　即使海南離島免税市場持續變化，疊加其他免税企業分流帶來的壓力，中國中免仍在積極尋找新的業績增長點。

　　在拓展渠道網絡方面，中國中免持續佈局機場免税業務以及市內免税板塊。財報顯示，2025年，中國中免成功中標上海浦東機場、虹橋機場、北京首都機場、廣州白雲機場等16個免税店經營權項目，進一步佈局核心口岸業務。針對市內免税店，中國中免推動深圳、廣州等13家已獲經營權的市內免税店全部開業或運營，並在實際經營中持續完善運營、提升服務品質。

　　在加緊佈局機場及市內免税業務之外，探索境外市場，也是當前中國中免尋求增量的手段之一。3月19日，中國中免宣佈完成收購DFS集團位於港澳地區的門店及相關無形資產，LVMH集團和Miller家族完成認購中國中免增發H股股份。本次交易完成后，中國中免通過全資子公司中免國際有限公司，正式接收和運營DFS集團位於香港、澳門兩地的優質旅遊零售門店，並直接取得DFS旗下一系列品牌，及IP於中國的獨家使用權等核心無形資產。這也意味着，中國中免正試圖通過拓展境外業務，提升市場份額，打造新的增長點。

　　在周婷看來，在境內端，中國中免中標上海、北京、廣州等核心機場免税經營權，能夠充分受益於出入境客流快速復甦，機場免税與海南離島免税在客羣結構、消費場景上形成互補，有助於平抑單一市場波動，快速夯實基本盤，成為穩定業績的重要支撐。在境外端，收購DFS大中華區業務補齊了港澳高端渠道短板，能夠切入更高客單價、高毛利的市場區間；同時，與LVMH的戰略合作進一步強化了全球品牌資源、供應鏈優勢與運營能力，推動公司從國內免税龍頭向全球旅遊零售運營商升級。

　　周婷表示，海南其實已成為奢侈品牌在華覈心增量市場，隨着眾多奢侈品牌推行全渠道價格一體化，價格優勢已不再是核心客户價值，供應鏈能力、消費體驗與專屬服務，將成為未來免税企業競爭的核心焦點。無論是在海南市場還是其他市場，中國中免最重要的核心競爭力需要從渠道為王的優勢轉向客户為王和服務為王的優勢，才能真正實現增長落地。

　　北京商報記者 吳其芸