100美元原油重創工業股-你應該逢低買入嗎？

2026-04-01 01:39

工業精選行業SPDR基金（紐約證券交易所代碼：XLI）剛剛公佈了自2022年9月以來最糟糕的一個月。

由於伊朗戰爭導致原油價格飆升至每桶100美元以上，航空公司、製造商和資本品公司的利潤率大幅下降，該ETF於1998年由道富全球顧問公司推出，3月份下跌約10%。

在XLI 27年的歷史中，這種幅度的月度跌幅僅發生過11次。更有趣的發現是接下來發生的事情。

工業公司是標準普爾500指數中能源密集型企業之一。他們燃燒柴油來運輸貨物，燃燒噴氣燃料來運送乘客，燃燒天然氣來運營工廠。

當油價在一個月內上漲近50%時，他們的成本結構就會爆炸--但他們向客户收取的價格即使調整，也會滯后。

這正是三月份發生的事情。

伊朗戰爭關閉了霍爾木茲海峽，布倫特原油飆升至110美元上方，利潤率壓縮從各個角度打擊了工業股。放棄燃油對衝的航空公司被消滅了。

製造商看到投入成本飆升。設備公司看着他們的客户凍結資本支出。

該行業對石油最敏感的領域受到的損害最為嚴重。

將噴氣燃油視為其最大單一可變成本的航空公司引領了這一跌幅。建築產品和空調公司--通常被視為穩定的化合物製造商--陷入了交火，因為上漲的利率和能源成本同時威脅着住房活動。

西南航空公司（NYSE：LUV）3月份下跌25.5%，是標準普爾500指數中表現最差的公司。Axon Enterprise Inc（納斯達克股票代碼：AX）是一家高倍數增長公司，下跌23.1%。建築商FirstSource Inc. (NYSE：BLDR）是一家與住房相關的遊戲，下跌了22.5%。

自2000年以來，XLI單月下跌10%或以上僅11次。

向前的回報講述了一個令人驚訝的一致的故事。

XLI在接下來的一個月平均上漲0.9%，三個月上漲5.7%，12個月上漲16.5%。近四分之三的時間里，該行業在一個月后就走高。

「基線」行顯示無條件平均回報-XLI在任何隨機1個月、3個月、6個月或12個月期間的回報，無論之前發生了什麼。

將其視為XLI的「正常」回報率，沒有附加特殊窗口。

「超出基線」行是差異：崩潰后回報減去基線。

它隔離了兩位數下跌后購買是否能帶來超出您隨機選擇任何月份投資的收入。

在一個月內，超額回報可以忽略不計--僅為0.13個百分點。

但12個月后，差距擴大至8.06個百分點。

這意味着，從歷史上看，每月拋售超過10%后的購買在接下來的一年中可以帶來大約兩倍的回報。

該錶帶有一個明確無誤的警告：11個事件中的3個集中在2008-2009年危機中--2008年6月、9月和10月。2008年6月下跌后的買入導致12個月內損失了35%。

2008年9月之后的購買產生了14%的損失。

區別在於兩位數的拋售是高潮還是僅僅是開場。

2008年，金融體系正在崩潰。每一次下降之后都會出現另一次更嚴重的下降。

在其他任何情況下-- 2001年、2002年、2018年、2020年、2022年--拋售只是事件，而不是連鎖反應的開始。12個月回報率從+12.4%到+66.8%不等。

牛市：工業盈利受到石油衝擊，而不是信貸危機的打擊。企業資產負債表健康。勞動力市場雖然疲軟，但並未崩潰--失業率為4.4%，並未螺旋式上升。

達美航空公司(NYSE：DAL）和聯合航空（United Airlines）均在3月中旬重申了第一季度的利潤指引，這表明需求正在吸收至少部分價格上漲。

熊市案例：如果油價在另一個季度保持在100美元以上，利潤率將進一步壓縮。無法完全承擔燃油成本的航空公司將削減運力。

面臨更高抵押貸款利率和投入成本的房屋建築商將推迟開工。消費者--已經在處理4美元的汽油成本--開始削減可自由支配支出。

當工業股大幅拋售時，數據中的遠期回報有利於下跌買家。它還説，不要指望在幾個月內感覺良好--優勢是真實存在的，但只有當你持有足夠長的時間時，它纔會顯現出來。

但2008年的集羣提醒人們，當拋售是由暫時衝擊（而不是經濟的結構性瓦解）驅動時，信號效果最好。