鷹眼預警：凱盛新能營業收入下降

新浪財經上市公司研究院|財報鷹眼預警

3月31日，凱盛新能發佈2025年年度報告，審計意見為標準無保留審計意見。

報告顯示，公司2025年全年營業收入為32.44億元，同比下降29.4%；歸母淨利潤為-9.14億元，同比下降49.91%；扣非歸母淨利潤為-10.18億元，同比下降58.68%；基本每股收益-1.42元/股。

公司自1995年10月上市以來，已經現金分紅1次，累計已實施現金分紅為2590萬元。

上市公司財報鷹眼預警系統分別從業績質量、盈利能力、資金壓力與安全及運營效率等四大維度，對凱盛新能2025年年報進行智能量化分析。

報告期內，公司營收為32.44億元，同比下降29.4%；淨利潤為-9.83億元，同比下降48.2%；經營活動淨現金流為-7.36億元，同比下降86.86%。

從業績整體層面看，需要重點關注：

• 營業收入下降。報告期內，營業收入為32.4億元，同比下降29.4%。

項目	20231231	20241231	20251231
營業收入（元）	65.95億	45.94億	32.44億
營業收入增速	31.12%	-30.34%	-29.4%

• 歸母淨利潤大幅下降。報告期內，歸母淨利潤為-9.1億元，同比大幅下降49.91%。

項目	20231231	20241231	20251231
歸母淨利潤（元）	3.95億	-6.1億	-9.14億
歸母淨利潤增速	-3.5%	-254.52%	-49.91%

• 扣非歸母淨利潤大幅下降。報告期內，扣非歸母淨利潤為-10.2億元，同比大幅下降58.69%。

項目	20231231	20241231	20251231
扣非歸母利潤（元）	1.92億	-6.42億	-10.18億
扣非歸母利潤增速	88.38%	-434.72%	-58.69%

• 連續三個季度營業利潤為負。報告期內，近三個季度營業利潤為-3.6億元，-1.5億元，-3.2億元，連續為負數。

項目	20250630	20250930	20251231
營業利潤（元）	-3.55億	-1.46億	-3.21億

• 淨利潤連續兩年虧損。近三期年報，淨利潤分別為4.6億元、-6.6億元、-9.8億元，連續兩年虧損。

項目	20231231	20241231	20251231
淨利潤（元）	4.65億	-6.63億	-9.83億

從收入成本及期間費用配比看，需要重點關注：

• 營業收入與税金及附加變動背離。報告期內，營業收入同比變動-29.4%，税金及附加同比變動18.79%，營業收入與税金及附加變動背離。

項目	20231231	20241231	20251231
營業收入（元）	65.95億	45.94億	32.44億
營業收入增速	31.12%	-30.34%	-29.4%
税金及附加增速	16.25%	-6.45%	18.79%

結合經營性資產質量看，需要重點關注：

• 應收賬款增速高於營業收入增速。報告期內，應收賬款較期初增長20.96%，營業收入同比增長-29.4%，應收賬款增速高於營業收入增速。

項目	20231231	20241231	20251231
營業收入增速	31.12%	-30.34%	-29.4%
應收賬款較期初增速	31.57%	-20.43%	20.96%

• 應收賬款/營業收入比值持續增長。近三期年報，應收賬款/營業收入比值分別為19.57%、22.36%、38.31%，持續增長。

項目	20231231	20241231	20251231
應收賬款（元）	12.91億	10.27億	12.43億
營業收入（元）	65.95億	45.94億	32.44億
應收賬款/營業收入	19.57%	22.36%	38.31%

結合現金流質量看，需要重點關注：

• 經營活動淨現金流持續下降。近三期年報，經營活動淨現金流分別為1.4億元、-3.9億元、-7.4億元，持續下降。

項目	20231231	20241231	20251231
經營活動淨現金流（元）	1.44億	-3.94億	-7.36億

報告期內，公司毛利率為-12.29%，同比下降182.35%；淨利率為-30.3%，同比下降109.93%；淨資產收益率（加權）為-25.68%，同比下降82%。

結合公司經營端看收益，需要重點關注：

• 銷售毛利率持續下降。近三期年報，銷售毛利率分別為11.58%、-4.35%、-12.29%，變動趨勢持續下降。

項目	20231231	20241231	20251231
銷售毛利率	11.58%	-4.35%	-12.29%
銷售毛利率增速	-2.25%	-137.57%	-182.35%

• 銷售淨利率持續下降。近三期年報，銷售淨利率分別為7.05%，-14.43%，-30.3%，變動趨勢持續下降。

項目	20231231	20241231	20251231
銷售淨利率	7.05%	-14.43%	-30.3%
銷售淨利率增速	-22.79%	-304.78%	-109.93%

結合公司資產端看收益，需要重點關注：

• 最近三年淨資產收益率平均低於7%。報告期內，加權平均淨資產收益率為-25.68%，最近三個會計年度加權平均淨資產收益率平均低於7%。

項目	20231231	20241231	20251231
淨資產收益率	8.91%	-14.11%	-25.68%
淨資產收益率增速	-12.04%	-258.36%	-82%

• 淨資產收益率持續下降。近三期年報，加權平均淨資產收益率分別為8.91%，-14.11%，-25.68%，變動趨勢持續下降。

項目	20231231	20241231	20251231
淨資產收益率	8.91%	-14.11%	-25.68%
淨資產收益率增速	-12.04%	-258.36%	-82%

• 投入資本回報率低於7%。報告期內，公司投入資本回報率為-8.45%，三個報告期內平均值低於7%。

項目	20231231	20241231	20251231
投入資本回報率	4.65%	-5.44%	-8.45%

報告期內，公司資產負債率為73.33%，同比增長13.78%；流動比率為0.46，速動比率為0.35；總債務為65.94億元，其中短期債務為34.19億元，短期債務佔總債務比為51.86%。

從財務狀況整體看，需要重點關注：

• 資產負債率持續增長。近三期年報，資產負債率分別為59.34%，64.45%，73.33%，變動趨勢增長。

項目	20231231	20241231	20251231
資產負債率	59.34%	64.45%	73.33%

• 流動比率持續下降。近三期年報，流動比率分別為1.04，0.65，0.46，短期償債能力趨弱。

項目	20231231	20241231	20251231
流動比率（倍）	1.04	0.65	0.46

從短期資金壓力看，需要重點關注：

• 長短債務比持續增長。近三期年報，短期債務/長期債務比值分別為0.54，0.94，1.01，長短債務比變動趨勢增長。

項目	20231231	20241231	20251231
短期債務（元）	17.01億	25.74億	32.18億
長期債務（元）	31.24億	27.32億	31.78億
短期債務/長期債務	0.54	0.94	1.01

• 短期債務較大，存量資金存缺口。報告期內，廣義貨幣資金為7.5億元，短期債務為32.2億元，廣義貨幣資金/短期債務為0.23，廣義貨幣資金低於短期債務。

項目	20231231	20241231	20251231
廣義貨幣資金（元）	5.75億	9.51億	7.49億
短期債務（元）	17.01億	25.74億	32.18億
廣義貨幣資金/短期債務	0.34	0.37	0.23

• 短期債務壓力較大，資金鍊承壓。報告期內，廣義貨幣資金為7.5億元，短期債務為32.2億元，經營活動淨現金流為-7.4億元，短期債務、財務費用與貨幣資金、經營活動淨現金流存在差額。

項目	20231231	20241231	20251231
廣義貨幣貨幣資金+經營活動淨現金流（元）	7.19億	5.57億	1249.51萬
短期債務+財務費用（元）	17.75億	26.86億	33.4億

• 現金比率小於0.25。報告期內，現金比率為0.08，現金比率低於0.25。

項目	20231231	20241231	20251231
現金比率	0.11	0.16	0.08

• 現金比率持續下降。近三期年報，現金比率分別為0.13、0.11、0.08，持續下降。

項目	20231231	20241231	20251231
現金比率	0.13	0.11	0.08

• 經營活動淨現金流/流動負債比值持續下降。近三期年報，經營活動淨現金流/流動負債比值為分別為0.03、-0.08、-0.11，持續下降。

項目	20230630	20240630	20250630
經營活動淨現金流（元）	-3.85億	-1866.68萬	-7.45億
流動負債（元）	41.32億	46.89億	63.76億
經營活動淨現金流/流動負債	-0.09	0	-0.12

從長期資金壓力看，需要重點關注：

• 總債務/淨資產比值持續上漲。近三期年報，總債務/淨資產比值分別為95.48%、121.32%、176.17%，持續增長。

項目	20231231	20241231	20251231
總債務（元）	48.25億	53.07億	63.96億
淨資產（元）	50.53億	43.74億	36.3億
總債務/淨資產	95.48%	121.32%	176.17%

從資金管控角度看，需要重點關注：

• 利息收入/貨幣資金比值小於1.5%。報告期內，貨幣資金為1.5億元，短期債務為32.2億元，公司利息收入/貨幣資金平均比值為1.397%，低於1.5%。

項目	20231231	20241231	20251231
貨幣資金（元）	2.73億	1.4億	1.46億
短期債務（元）	17.01億	25.74億	32.18億
利息收入/平均貨幣資金	1.58%	1.45%	1.4%

• 其他應收款變動較大。報告期內，其他應收款為2億元，較期初變動率為43.8%。

項目	20241231
期初其他應收款（元）	1.39億
本期其他應收款（元）	1.99億

• 其他應收款/流動資產比值持續增長。近三期年報，其他應收款/流動資產比值分別為3.58%、4.2%、6.48%，持續上漲。

項目	20231231	20241231	20251231
其他應收款（元）	1.54億	1.39億	1.99億
流動資產（元）	43.14億	33.02億	30.79億
其他應收款/流動資產	3.58%	4.2%	6.48%

從資金協調性看，需要重點關注：

• 資本性支出持續高於經營活動淨現金流入。近三期年報，購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金分別為18.6億元、6.4億元、4.3億元，公司經營活動淨現金流分別1.4億元、-3.9億元、-7.4億元。

項目	20231231	20241231	20251231
資本性支出（元）	18.65億	6.35億	4.31億
經營活動淨現金流（元）	1.44億	-3.94億	-7.36億

• 資金協調性待提升。報告期內，公司營運資金需求為-14.6億元，營運資本為-35.6億元，經營活動帶來的流動資金不能完全覆蓋長期性資產投入，現金支付能力為-21億元。

項目	20251231
現金支付能力（元）	-21.01億
營運資金需求（元）	-14.56億
營運資本（元）	-35.57億

報告期內，公司應收帳款周轉率為2.86，同比下降27.9%；存貨周轉率為4.45，同比下降26.7%；總資產周轉率為0.25，同比下降32.64%。

從經營性資產看，需要重點關注：

• 應收賬款周轉率持續下降。近三期年報，應收賬款周轉率分別為5.81，3.96，2.86，應收賬款周轉能力趨弱。

項目	20231231	20241231	20251231
應收賬款周轉率（次）	5.81	3.96	2.86
應收賬款周轉率增速	-18.07%	-31.72%	-27.9%

• 存貨周轉率持續下降。近三期年報，存貨周轉率分別為8.44，6.08，4.45，存貨周轉能力趨弱。

項目	20231231	20241231	20251231
存貨周轉率（次）	8.44	6.08	4.45
存貨周轉率增速	31.44%	-27.98%	-26.7%

從長期性資產看，需要重點關注：

• 總資產周轉率持續下降。近三期年報，總資產周轉率分別0.57，0.37，0.25，總資產周轉能力趨弱。

項目	20231231	20241231	20251231
總資產周轉率（次）	0.57	0.37	0.25
總資產周轉率增速	13.01%	-35.24%	-32.64%

• 單位固定資產收入產值逐年下降。近三期年報，營業收入/固定資產原值比值分別為1.33、0.99、0.54，持續下降。

項目	20231231	20241231	20251231
營業收入（元）	65.95億	45.94億	32.44億
固定資產（元）	49.47億	46.46億	60.21億
營業收入/固定資產原值	1.33	0.99	0.54

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