天然氣價格突破4美元，柴油迎來有史以來最好的月份--為什麼這些精煉廠股票無法停止印鈔

美國汽油價格自2022年底以來首次突破每加侖4美元，柴油批發價格僅在3月份就飆升了約60%，這是該大宗商品有記錄以來的最大月度漲幅。

但對於美國煉油商來説，這場耗盡消費者錢包的危機正在以自2022年烏克蘭后能源衝擊以來從未見過的速度填滿他們的金庫。

加油機就是賬單。裂縫蔓延是收據。煉油廠保留了零錢。

VanEck Oil Refiners ETF（紐約證券交易所代碼：CRAK）追蹤全球公司的市值加權指數，這些公司至少50%的收入來自原油精煉，現已連續14周上漲-這是該基金自2015年8月成立以來歷史上最長的連勝。

該ETF的交易價格接近49美元，今年迄今上漲約29%，創下歷史新高。

周線圖表顯示，這種趨勢始於一月初，當時煉油商已經受益於結構性緊張的全球煉油產能，此前歐洲工廠關閉多年且新建設停滯。

伊朗戰爭隨后加劇了這一舉措，將有利的安排變成了全面的盈利超級周期。

裂縫價差是煉油廠將原油轉化為可用燃料所獲得的利潤率。

行業標準衡量標準是3-2-1裂縫價差：它代表將三桶原油精煉為兩桶汽油和一桶柴油的毛利潤率。

把它想象成麪包店的加價。

麪粉是投入成本--原油。麪包是產出--汽油和柴油。裂縫蔓延是麪包師購買麪粉后保留的數量。

這正是現在正在發生的事情。根據TradingView數據，3-2-1裂縫價差已擴大至每桶約47美元。

在2月28日伊朗戰爭開始之前，混合價差接近每桶20美元。換句話説，煉油廠現在加工的每一桶原油的利潤率大約是正常利潤率的2.5倍。

驅動力是霍爾木茲海峽。伊朗擾亂了通過該樞紐的油輪交通，該樞紐運載着全球約20%的海運石油。

這不僅限制了原油供應，還限制了波斯灣煉油廠為亞洲和歐洲提供服務的關鍵精煉產品供應。

美國煉油廠在地理上與衝突絕緣，已成為全球柴油和航空燃料的后盾供應商，市場為此支付了豐厚的報酬。

每一美元，傷害在泵是一美元，土地上的煉油廠的損益表。

痛苦就是意外之財。

根據AAA的數據，3月31日，全國普通汽油平均價格達到每加侖4.02美元，高於一個月前的2.98美元。即30天內每加侖上漲1.04美元，每月飆升35%。

這對家庭來説意味着什麼：一個家庭每周加滿一次15加侖的油箱，現在每次加滿的費用比3月初多支付約15.60美元，即每月多支付約62美元。每年計算，僅汽油成本就增加了750美元。

柴油更糟糕。全國柴油平均價格已從一個月前的3.76美元飆升至每加侖5.45美元，上漲了45%。歷史紀錄於2022年6月創下，為5.82美元，目前已近在咫尺。

對於更廣泛的經濟來説，柴油比汽油更重要，因為它為長途卡車運輸、農業機械、建築設備和軍事后勤提供動力。

精煉股是3月份整個市場表現最好的股票之一。下表顯示了該行業領導者的本月迄今總回報：

Par Pacific Holdings以近50%的月回報率領先。這家小型煉油商的鉅額收益反映了其更高的利差波動β值--更小的資產負債表意味着每一美元的利潤率擴張都更直接地流向利潤。

PBF Energy上漲41%，具有類似的高Beta特徵：一家沒有中游或零售緩衝的純粹煉油商，其盈利能力幾乎與裂縫價差一一跟蹤。

煉油貿易是伊朗戰爭對市場經濟影響的最純粹體現。

與利潤取決於原油價格的上游石油生產商不同，煉油商從價差（投入和產出價格之間的差距）中獲利。這種區別現在非常重要。

如果原油價格因停火希望而下跌，只要產品需求保持緊張且精煉產品價格相對於原油保持高位，煉油商仍然可以印鈔。

Polymarket上的預測市場目前預計，霍爾木茲海峽航運交通在4月30日之前恢復正常的可能性只有18%，而在同一日期之前停火的可能性只有33.5%。

這些可能性意味着市場正在定價持續的干擾--而不是快速解決--而這正是導致裂縫利差居高不下、煉油商盈利持續火爆的情況。

即使中東緊張局勢有所緩解，世界也面臨着煉油產能缺口，這一缺口花了10年時間才建立起來，而且不可能在幾個季度內逆轉。新的煉油廠花費數十億美元和多年的許可。

如果柴油價格已經達到歷史最高水平的93%，而霍爾木茲海峽仍然有效關閉，那麼隨着戰爭進入夏季，汽油需求通常會飆升的高峰駕駛季節，前景變得更加不確定。

圖片來源：Shutterstock