港股藥企年報密集發佈，高增與承壓並存

3 月 30 日，港股多家生物醫藥企業集中發佈 2025 年年報，板塊業績呈現明顯分化，高增與虧損並存，核心特徵如下：

一、業績爆發型標的亮眼

• 三生製藥：營收176.96 億元（+94.29%），歸母淨利潤84.82 億元（+305.78%），營收與利潤均實現三倍級增長，成為板塊最強標的。

• 和鉑醫藥 - B：營收1.58 億元（+314.63%），歸母淨利潤0.91 億元，同比增速超3187%，實現從虧損到盈利的質變。

• 昭衍新葯：營收下滑17.87%，但歸母淨利潤2.98 億元（+302.08%），扣非淨利同步高增，核心受益於生物資產公允價值變動收益。

• 方達控股：歸母淨利潤0.07 億元，同比增速758.79%，扣非淨利增速達1636.69%，低基數下業績彈性突出。

二、穩健型標的託底板塊

• 上海醫藥：營收2835.80 億元（+3.03%），歸母淨利潤57.25 億元（+25.74%），盈利與現金流穩健，是板塊價值壓艙石。

• 泰格醫藥：營收68.33 億元（+3.48%），歸母淨利潤8.89 億元（+119.15%），扣非淨利雖下滑但整體盈利韌性較強。

• 康龍化成：營收140.95 億元（+14.82%），歸母淨利潤 16.64 億元（-7.22%），但扣非淨利15.38 億元（+38.85%），核心主業增長穩健。

三、承壓型標的仍處困境

• 復旦張江、艾美疫苗：歸母淨利潤分別同比下滑496.23%、143.64%，主業持續承壓。

• 海吉亞醫療：歸母淨利潤下滑72.50%，但仍為正1.65億，盈利韌性尚存。

• 微創心通 - B、開拓藥業 - B：仍處虧損階段，盈利拐點尚未顯現。

整體來看，創新葯與 CXO 賽道分化加劇，部分企業憑藉業務轉型或一次性收益實現業績爆發，而傳統醫療服務、疫苗企業則面臨需求與盈利壓力，板塊結構性特徵顯著。