【銀河汽車石金漫】公司點評丨速騰聚創 ：Q4首次扭虧，多輪驅動盈利有望持續提升

【報告導讀】

1. ADAS激光雷達業務：數字化產品規模化交付推動量利齊升，2026年新客户、新車型落地有望推動銷量高增長。

2. 機器人/泛機器人激光雷達業務：多領域位列市場第一，產品快速放量，第二增長曲線進入兑現期。

3. 期間費用增長趨於穩定，規模效應提升有望推動公司盈利能力的持續增長。

事件：2025年公司實現營業收入19.41億元，同比+17.72%，淨利潤-1.46億元，虧損同比縮窄69.71%。2025年Q4，公司實現營業收入7.51億元，同比+58.67%，環比+84.40%，實現淨利潤1.06億元，同環比扭虧，公司成立以來首次實現單季度盈利。

ADAS激光雷達業務：數字化產品規模化交付推動量利齊升，2026年新客户、新車型落地有望推動銷量高增長：2025年全年公司ADAS領域激光雷達出貨量為60.9萬台，同比+17.2%，其中Q4單季出貨23.8萬台，同比+4.8%，環比+58.8%，主要得益於公司數字化產品EMX、EM4開始規模化交付放量。2025年全年公司ADAS領域收入為11.06億元，同比-17.2%，其中Q4單季收入3.6億元，同比-9.0%，環比+47.5%，收入下降主要是由於公司較低價格的MX、EM系列產品銷量佔比提升，2025年公司ADAS領域激光雷達均價同比-29.3%至1816元，Q4單季均價同比-41.2%至1514元。公司通過在數字化產品自研芯片實現降本，並通過規模效應提升實現產品降價不降利，2025年全年ADAS業務毛利率同比+5.6pct至19.1%，Q4單季毛利率為22.0%，同比+5.7pct，環比+3.9pct。展望2026年，公司數字化系列產品在手訂單充裕，已累計獲得100款車型定點，並在現有客户基礎上拓展了多家新能源主機廠客户與海外及合資品牌客户，新客户、新車型量產落地有望推動公司ADAS激光雷達保持高速增長，另外多家整車廠採用的公司數字化純固態補盲雷達也將於2026年量產。展望2027-2028年，公司ADAS激光雷達產品將繼續受益於國內智駕車型滲透率提升以及海外智駕車型的放量，出貨量有望持續增長。

機器人/泛機器人激光雷達業務：多領域位列市場第一，產品快速放量，第二增長曲線進入兑現期：2025年公司機器人/泛機器人領域激光雷達在多領域快速放量，全年實現銷量30.3萬台，同比增長超11倍，Q4單季銷量22.1萬台，同比增長超25倍，環比增長超5倍。公司在多領域位列市場第一，引領激光雷達應用領域拓展進程，割草機器人領域，公司獲得庫獁科技、九號旗下未嵐大陸獨家定點，並獲得某頭部清潔機器人在割草機器人領域的獨家定點訂單，預計2026年級交付；無人配送領域，公司覆蓋超90%頭部客户，數字化激光雷達產品目前已在新石器、九識、白犀牛、京東、美團、菜鳥、佑駕創新、Coco Robotics等客户的新一代無人配送車上批量搭載；具身機器人領域，公司與智元、宇樹、眾擎等近50家頭部企業建立合作。2025年公司拿下中國機器人領域3D激光雷達銷冠，並在全球割草機器人3D激光雷達、全球商用清潔環境機器人激光雷達、中國人形機器人激光雷達、中國無人配送車激光雷達、中國具身智能激光雷達品牌排行等多個榜單中位列第一。2025年起公司第二增長曲線進入兑現期，受益於充足在手訂單，2026年公司機器人/泛機器人激光雷達出貨量有望保持高速增長，2025年公司機器人/泛機器人激光雷達業務毛利率同比提升5.2pct至39.7%，明顯高於汽車業務，當前公司機器人/泛機器人業務收入佔比為36.6%，預計2026年機器人/泛機器人業務收入將於汽車業務收入持平，有望進一步提升公司盈利能力。展望2027-2028年割草機器人、無人配送等市場規模的持續提升有望帶來激光雷達需求量的繼續增長，人形機器人產業發展走向成熟也有望為公司激光雷達出貨量增長貢獻額外動能。

期間費用增長趨於穩定，規模效應提升有望推動公司盈利能力的持續增長：2025年公司研發開支同比+5.1%至6.47億元，研發費用率同比-4.0pct至33.3%，2025年公司銷售及營銷開支同比+16.1%至1.28億元，佔收入比重率同比-0.1pct至6.6%，2025年公司一般及行政開支同比+2.5%至1.68億元，研發費用率同比-1.2pct至8.7%，公司期間費用增長趨於穩定，疊加激光雷達出貨量增長帶來的收入規模提升與費用分攤，以及高毛利率的機器人/泛機器人業務收入佔比提升帶來的毛利率提升，公司盈利能力有望持續增長。

風險提示

下游客户銷量不及預期的風險；市場競爭加劇的風險；技術研發進展不及預期的風險。

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本文摘自：中國銀河證券2026年3月30日發佈的研究報告《【銀河汽車】公司點評報告_速騰聚創_Q4首次扭虧，多輪驅動盈利有望持續提升》

分析師：石金漫、秦智坤

評級體系：

推薦：相對基準指數漲幅10%以上。

中性：相對基準指數漲幅在-5%～10%之間。

迴避：相對基準指數跌幅5%以上。

推薦：相對基準指數漲幅20%以上。

謹慎推薦：相對基準指數漲幅在5%～20%之間。

中性：相對基準指數漲幅在-5%～5%之間。

迴避：相對基準指數跌幅5%以上。

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