研報掘金丨國盛證券：維持洛陽鉬業「買入」評級，2026金銅並舉啟新章

國盛證券研報指出，洛陽鉬業2025銅產量超預期，2026金銅並舉啟新章。2025年實現收入2067億元，同比下滑3.0%，歸母淨利潤203億元，同比增長50.3%。2025年銅產量大幅增長，產銅74.1萬噸，同比增長14.0%，全年銅產量呈逐漸走高之勢。KFM二期與TFM三期打造銅板塊成長點。KFM二期預計2027年投產后年新增10萬噸產銅量，同時規劃TFM三期項目，向2028年實現100萬噸產銅量目標邁進。2025年6月完成厄瓜多爾奧丁礦業的收購，該項目正在前期規劃中；12月宣佈以10.15億美元併購巴西在產金礦100%權益。該交易已於2026年1月完成交割，預計2026年產金6-8噸。遠期2029年將擁有20噸黃金產能。考慮2026年金屬價格上漲，預計公司2026-2028年營業收入分別為2367/2698/2914億元，歸母淨利潤分別為315/362/393億元，對應PE分別為12.0/10.4/9.6倍。維持「買入」評級。