26家券商2025年營收淨利悉增，7家闖入「雙百億俱樂部」，薪酬卻現「剪刀差」

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（來源：北京商報）

在2025年國內資本市場交投活躍、上證指數全年漲幅達到兩位數、滬深兩市日均成交額刷新歷史紀錄的背景下，證券行業也交出了一份亮眼成績單。截至3月30日，26家上市券商及券商概念股已公佈2025年業績數據。營收淨利方面，26家機構悉數盈利，且同比增長已成為行業趨勢。其中，中信證券和國泰海通遙遙領先，7家機構步入「雙百億俱樂部」。

受業績持續回暖影響，多數券商機構員工人均薪酬也止住此前跌勢，有所提升。相較之下，高管年度薪酬總額則持續收斂，多數仍同比下滑，最大降幅達到37%。在業內人士看來，當前券商薪酬體系已進入長期調整周期：從「短期激勵最大化」轉向「長期穩健導向」，高管與員工的薪酬結構分化或將成為常態。

7家機構步入「雙百億俱樂部」

隨着3月30日華泰、銀河、中金、廣發等多家頭部券商披露最新年報，公佈2025年成績單的上市券商及券商概念股增至26家。綜合來看，26家機構累計實現4547.1億元營業收入，同比增長31.93%；歸母淨利潤總額也達到1850.64億元，同比漲44.61%。

單家機構看，營業收入方面，中信證券以748.54億元佔據榜首，國泰海通以631.07億元緊隨其后，成為僅有的兩家突破600億元營收大關的券商。同期，還有華泰證券、廣發證券、中金公司等13家券商營業收入同樣超過百億元。

歸母淨利潤方面，中信證券和國泰海通同樣大幅領先，分別達到300.76億元和278.09億元，成為唯二歸母淨利潤超200億元的上市券商。此外，同樣實現超百億元利潤的還有華泰證券、廣發證券、中國銀河、招商證券、東方財富，分別為163.83億元、137.02億元、125.2億元、123.5億元、120.85億元。

整體而言，已有7家機構步入營業收入和歸母淨利潤的「雙百億俱樂部」。對比之下，2024年的5家均保持在內，且廣發證券、東方財富新增進入該行列。此外，若梳理歸母淨利潤已超過90億元的券商，則中金公司、申萬宏源和中信建投也有望成為「預備役」。

從同比增幅來看，26家機構在營收淨利方面悉數上漲。其中，在2025年完成整合的國泰海通和國聯民生無論是營業收入還是歸母淨利潤均領漲全行業，國泰君安兩者的漲幅分別為87.4%和113.52%，國聯民生更達到185.99%和405.49%。

除兩家機構外，部分券商在2025年也實現了歸母淨利潤的大幅增長。例如，頭部券商中的中金公司、申萬宏源漲幅均超70%，而湘財股份325.15%的歸母淨利潤增幅也展現了中小型券商業績的高彈性。

南開大學金融學教授田利輝分析表示，2025年券商行業整體業績向好，主要受益於資本市場回暖與政策紅利釋放的雙重驅動。從已披露的年報來看，自營投資業務與財富管理業務成為業績增長的核心引擎。自營業務貢獻突出，源於市場指數上行帶來的公允價值變動收益大幅增加，這是券商資產負債表修復的最直接體現；而財富管理業務的增長，則反映了行業從單純通道交易向資產配置服務的轉型初見成效。這兩大領域共同構成了券商業績彈性的主要來源，也驗證了在流動性充裕環境下，券商盈利與市場景氣度的高度正相關。

員工人均薪酬最高增三成

在過去幾年業績連續回暖的背景下，多數上市券商的員工人均薪酬在2025年也終於止跌企穩，有所回升。

東方財富Choice數據顯示，根據「員工人均薪酬=（支付給員工薪酬+期末應付職工薪酬-期初應付職工薪酬）/[（期初員工人數+期末員工人數）/2]」的公式計算，除去因整合原因數據存在偏差的國泰海通和國聯民生，當前披露2025年年報的24家券商及券商概念股中，多達21家機構在2025年的員工人均薪酬同比上升。從增幅區間看，多集中在5%至20%。

具體而言，華安證券的員工人均薪酬增幅最為明顯，達30.96%。緊隨其后的是興業證券、中金公司和中原證券，增幅分別達26.35%、24.4%和20.89%。與此同時，北京商報記者從國聯民生相關人士處瞭解到，在對2024年數據進行模擬合併比較的基礎上，公司2025年的人均薪酬（含福利）63.42萬元，同比增長21.2%；人均薪酬（不含福利）51.37萬元，同比增長24%。

而從行業業績前三名的薪酬變化看，增幅均在5%以內。其中，中信證券由2024年的77.98萬元增至2025年的81.28萬元，同比增長4.23%；華泰證券由63.96萬元增至66.91萬元，同比增長4.61%。此外，國泰海通方面，若以（國泰君安2024年末員工總數+海通證券2024年中員工總數）作為期初員工數計算，其2025年年度人均薪酬約為70.98萬元，同比增長0.02%。

值得注意的是，多家在2025年實現員工人均薪酬回升的券商，此前已經歷過較長時間的薪酬調整周期。回顧2021—2024年數據，部分券商的人均薪酬曾在此期間連續兩年或三年下調，整體調降幅度高至40%。彼時，也有分析人士指出，出於監管部門對金融機構薪酬體系的規範化要求日益嚴格，部分券商對薪酬結構進行調整，如優化績效考覈機制、增加薪酬的遞延比例等，這些調整可能導致員工的當期薪酬有所下降。

而對於本輪員工人均薪酬的小幅回升，田利輝認為，這是行業景氣度修復的滯后反映，體現了薪酬與業績之間相對合理的市場化聯動機制。從正面影響來看，這一變化有助於穩定人才梯隊，緩解前幾年行業降薪帶來的核心人員流失壓力。更深層次來看，適度回升的薪酬預期，能夠為行業吸納優秀人才預留空間，對於正處在向投資銀行、財富管理等專業服務轉型關鍵期的證券行業而言，人才資本的穩定至關重要。當然，回升幅度整體剋制，也反映出行業在薪酬管理上更加審慎理性。

高管薪酬總額持續收窄

相較於員工人均薪酬的回升，2025年券商高管薪酬總額仍在下滑。從目前已披露的26家上市券商及券商概念股來看，2025年高管薪酬總額合計約3.72億元，同比減少8.2%，較2024年進一步收窄。

其中，多達22家券商高管薪酬總額同比下滑。對比2024年年報數據看，2025年整合調整期間，國聯民生和國泰海通均新增多位高管，高管薪酬總額水漲船高。

在同比下滑的券商中，申萬宏源、中國銀河、華安證券等10家券商高管薪酬總額同比降超20%。其中，申萬宏源降幅高達37.41%，中國銀河和華安證券的降幅也分別達到30.76%和29.21%。

為何員工人均薪酬與高管薪酬總額出現較為明顯的「剪刀差」？在分析人士看來，這主要由監管導向、公司治理邏輯調整等多重因素驅動。

中國企業資本聯盟副理事長柏文喜認為，主要有三方面因素。具體包含政策合規壓力，近年來行業「限薪」要求持續發酵，金融央企背景的券商高管薪酬受窗口指導約束更嚴；遞延支付機制，高管績效薪酬普遍實行3—5年遞延，2025年發放的部分實際對應2022—2024年的業績相對低谷期；風險掛鉤調整，監管要求高管薪酬與合規風控、長期業績綁定，短期利潤增長未必立即兑現為現金薪酬。

「這標誌着券商薪酬體系進入長期調整周期：從‘短期激勵最大化’轉向‘長期穩健導向’，高管與員工的薪酬結構分化或將成為常態。未來高管薪酬更依賴長期股權激勵，而員工薪酬隨業務周期波動的彈性將增強。」柏文喜如是説道。

田利輝也表示，高管薪酬與普通員工薪酬走勢背離，折射出行業薪酬結構調整的深層邏輯。這一「剪刀差」現象，與近年來監管導向下薪酬管理理念的轉變直接相關，「限高、擴中、提低」成為行業共識。具體而言，高管薪酬下滑既受薪酬遞延機制進一步強化的影響，也反映了在國企考覈體系下對負責人薪酬的剛性約束。需要指出的是，這並非周期性波動，而是行業薪酬體系進入長期結構性調整的標誌。未來薪酬將更加註重與風險周期掛鉤、與長期業績匹配，高管的激勵約束機制將趨於穩健，而骨干員工的激勵權重有望提升，以構建更加可持續的人才發展格局。

北京商報記者 劉宇陽