北燃藍天（06828.HK）25年財報解讀：穩健築基與轉型拓新，錨定十五五戰略機遇

2025年，北燃藍天（06828.HK）秉持「存量業務穩利潤、增量業務拓增長」核心策略，實現經營發展穩中有進、穩中提質。在城市燃氣業務築牢基本盤的同時，LNG貿易業務持續擴容並解鎖新場景，新能源及綜合能源業務成為未來盈利增長新引擎，各項業務佈局深度契合國家「十五五」新型能源體系建設規劃，長期發展邏輯清晰，轉型步伐持續提速，在行業變革中不斷把握新變化、孕育新機遇。

在經營業績層面，2025年公司基本面持續優化，展現出強勁的發展韌性。全年營業額同比增長13.6%至19.18億元人民幣（單位下同），歸屬母公司淨利潤同比增長2.5%，每股盈利、每股淨資產均實現穩步提升；控本增效成效顯著，日常開支同比下降13.7%，淨債務負債率、資產負債率等財務指標持續優化，這將為公司戰略轉型提供堅實的財務韌性和支撐。

城市燃氣業務：順價+補貼雙重保障，基本面持續穩固

2025年公司城市燃氣業務實現銷氣量2.56億立方米，分部業務收入8.4億元，預期2026年在順價機制落地與地方財政補貼雙重加持下，業務將實現持續盈利性穩定運營，徹底擺脫虧損狀態，成為公司現金流與利潤的核心壓艙石，25年全年錄得分部利潤2.6億元。

用户結構方面，居民用户新增28266户，累計接駁用户達59.37萬戶，同比增長4.9%，而核心項目后續增長潛力明確：藤縣項目已獲縣級30年天然氣特許經營權，2026年將新增鄉鎮管道燃氣特許經營項目，依託陶瓷工業園工業需求迎來增長契機；松原項目2026年初將落地天然氣價格聯動機制並獲批管網改造安全資金，成本疏導能力將大幅提升；山西項目獲政府財政補貼專項資金，盈利能力持續穩固。城市燃氣業務的穩步運營，為公司新能源轉型奠定了堅實的業務基礎。

LNG業務：規模擴容+場景創新，全產業鏈佈局再深化

LNG貿易及配送業務延續增長態勢，總貿易量3.83億立方米，同比增長29.8%，貿易規模持續攀升，成為公司營收穩健和韌性的重要支撐，25年分部業務收入10.6億元。依託與「三桶油」的長期合作及控股股東北京市燃氣集團的資源優勢，公司氣源結構持續優化，成本優勢凸顯。公司全資子公司浙江博信能源有限公司是中國海洋石油總公司在江蘇鹽城「綠色能源港」項目的首批客户和首批承運商。據悉，"綠能港"是浙江省內最大的液化天然氣儲運設施。2025年公司全新拓展LNG船舶氣試加註業務，成為LNG業務發展的重要新變化，此舉不僅契合天津等港口城市打造LNG能源樞紐的產業趨勢，更豐富了公司LNG業務應用場景，推動天然氣全產業鏈運營能力進一步提升。

同時，公司持有29%股權的中石油京唐LNG接收站持續發揮行業標杆作用，25年LNG累計接卸LNG超51.75億立方米。該持股2025年為公司貢獻溢利約2.6億元，成為最穩定的投資收益來源，也為LNG業務提供了堅實的資源與盈利支撐。

新能源業務：毛利率領跑+佈局提速，轉型成效持續釋放

2025年公司新能源及綜合能源業務成為最大增長亮點，板塊貢獻利潤（僅1040萬元人民幣）雖佔比較低，但毛利率錄得62.2%，顯著高於傳統業務，未來隨着該業務收入佔比持續提升，有望成為公司盈利結構優化的核心方向。

其中，北七家商務園區能源中心項目表現亮眼，2025年為該業務分部貢獻收入1370萬及分部利潤540萬，達成「純現金流收入、無資本支出」的優質運營狀態，持續為板塊貢獻經營性淨現金流，成為綜合能源業務的樣板間項目。北七家商務園區是聯合制冷、供熱與發電（CCHP）「三聯供」項目。北七家商務園區能源中心項目是向園區內住宅及非住宅用户提供能源供應服務直至2036年。

在儲能與充電樁配儲領域，揚州儲能電站2024年四季度投運后年內已實現穩定運營，海南首批充電樁配儲項目2025年全面投產，形成「儲能+充電樁」成熟運營模式，並通過削峰填谷實現用户降本與公司盈利的雙贏；技術層面，公司通過持有49%股權的北京優奈特從而擁有23項綜合能源、新能源相關專利，為新能源項目落地提供堅實技術支撐。

尤為值得關注的是，2025年5月公司與北京新奧新能源成立51%控股的合資公司，聚焦綜合能源服務、節能改造等領域，雙方資源與技術優勢深度整合，在海南、長三角的酒店、醫院等公建場景推出「儲能+空調智控+供熱/製冷」一體化服務，項目盈利點持續挖掘，成為公司契合「十五五」新能源轉型規劃的重要佈局，未來增長預期明確。

投資邏輯清晰：政策+基建+執行力，錨定長期發展紅利

公司所有業務佈局均緊扣國家政策趨勢，深度契合「十五五」規劃中「加快建設新型能源體系、發展清潔能源、推進碳排放雙控」的核心要求，三大投資邏輯構成長期發展核心支撐：

一是政策高度契合，直接受益於十五五規劃中氫能產業、儲能技術、碳交易市場等政策紅利，新能源業務佈局與國家能源轉型方向同頻共振；
二是基礎設施護城河，持有京唐LNG接收站29%股權，依託北燃集團天津南港LNG應急儲備項目，在京津冀能源核心區域佔據主導地位，該區域天然氣消費佔全國22%，基礎設施與區位優勢顯著；
三是轉型執行力強勁，通過收購、合資、自建等多種方式快速佈局新能源，ESG表現獲行業認可並斬獲2025年格隆匯金格獎「ESG創新實踐卓越企業」，綜合清潔能源轉型路徑清晰；同時以子公司專業化運營推動燃氣和LNG業務提質增效，為新能源轉型築牢利潤根基。

推動長期戰略落地：緊扣國家「十五五」規劃，打造綜合能源服務商

公司以國家「十五五」規劃爲戰略基礎，確立了「從傳統燃氣分銷商向綜合能源、多能協同、智能耦合服務商轉型」的長期目標，形成「存量業務穩利潤、增量業務拓增長」的清晰發展路徑。

未來，公司將依託北控集團與北燃集團等綜合優勢，在天然氣業務領域持續提質增效，拓展國際資源採購、船貨拼單、倉儲等創新模式；在新能源領域聚焦儲能細分市場，深度挖掘「儲能+節能服務」一體化解決方案，通過需求側響應、虛擬電廠、綠電直連等新模式打造新的盈利增長點。

2025年的北燃藍天，既實現了傳統燃氣、LNG業務的穩健運營，又完成了新能源業務的關鍵佈局，經營發展中的新場景、新合作、新盈利點持續顯現。

公司未來將繼續依託清晰的長期戰略、深厚的基礎設施積澱與強勁的轉型執行力，持續把握國家「十五五」能源轉型政策紅利，在穩健發展中推動轉型突破，逐步打造兼具規模與盈利能力的綜合清潔能源服務標杆企業。