【券商聚焦】華泰證券維持美麗田園醫療健康(02373)「買入」評級 指其基本面展現強韌性

金吾財訊 | 華泰證券發佈研報指，美麗田園醫療健康(02373)2025年業績基本符合預期，公司基本面展現強韌性。報告認為，公司「內生+外延」的增長模式已跑通，內生業務延續同店增長，外延收購思妍麗與奈瑞兒后，齊聚行業前三大品牌，強化了龍頭地位。伴隨高端消費回暖，公司憑藉超級品牌、超級連鎖及超級數字化戰略，有望獲得清晰且高質量的中期增長曲線。

2025年，美麗田園醫療健康實現營收30.01億元，同比增長16.7%；歸母淨利潤3.18億元，同比增長39.0%。公司內生業務同店增長6.9%。報告分析，其業務亮點在於：核心基石生活美容業務營收實現雙位數增長，為「雙美+雙保健」戰略提供客户基礎；醫療美容業務延續增長，旗下品牌秀可兒計劃在2026年錨定「專研抗衰」打造差異化優勢；亞健康醫療服務板塊營收同比大幅增長62.2%，成為增速亮點。截至2025年底，集團現金及類現金資產達25.9億元，現金流充沛。

盈利能力方面，2025年公司整體毛利率提升2.8個百分點至49.1%。這主要得益於資源整合與規模效應，包括生活美容業務租賃費用優化、收購標的奈瑞兒帶來較高毛利率、醫美業務單位採購成本下降以及亞健康業務固定成本攤薄。分板塊看，生活美容、醫療美容及亞健康醫療服務的毛利率均有提升。公司經營質量改善，銷售費用率同比下降0.8個百分點，全年經營活動產生的現金流量淨額同比增長25.4%至10.0億元。

基於收購思妍麗帶來的並表貢獻及各業務板塊盈利能力持續提升，華泰研究上調了公司未來盈利預測。預計2026年及2027年營收分別為39.15億元和43.15億元，歸母淨利潤分別為4.15億元和5.34億元。估值方面，參考可比公司2026年一致預期市盈率17倍，考慮到公司內生增長延續及外延收購的協同效應，報告給予公司2026年19倍市盈率估值，由此得出目標價37.36港元。維持其「買入」評級。

報告提示的風險包括會員向醫美及抗衰業務轉化速度放緩、市場競爭加劇以及潛在的醫療事故風險。