天工國際(00826.HK)2025年報解讀：短期見韌性，長期見野心

翻開天工國際(00826.HK)2025年的年報，第一眼看到的便是一個頗具「反直覺」色彩的結果：在全年營業收入因市場環境擾動而略有調整的情況下，歸屬於股東的淨利潤卻逆勢實現了11.5%的增長，穩穩站上了4億元的臺階。

這一成績的取得，放在2025年全球宏觀經濟的大背景下審視，顯得尤為不易。

這一年，全球產業鏈重構的浪潮愈演愈烈，地緣政治博弈持續向經貿領域滲透，主要經濟體之間的貿易摩擦呈現出常態化、複雜化的特徵。對於中國製造業而言，外部需求的不確定性、部分國家構築的「小院高牆」式技術壁壘，以及國際大宗商品市場在能源轉型與地緣衝突交織下的劇烈波動，構成了前所未有的壓力測試。

然而，正是在這樣一片充滿挑戰的宏觀海域中，天工國際不僅沒有隨波逐流，反而通過精準的戰略調整與內功修煉，交出了一份利潤增長遠超營收變化的「高質量」答卷。

這背后所折射出的，早已不再是單一企業個體的偶然性突圍，而是中國先進製造業中一批標杆企業在經歷了多年市場洗禮后，其產品結構韌性、全產業鏈成本控制能力以及全球化應變機制日趨成熟的集中體現。

一、多引擎驅動利潤增長

2025年，天工的整體毛利率保持在20%以上。在原材料價格波動、海外貿易摩擦擾動的情況下，能夠守住這樣的利潤空間，背后反映的是兩大核心能力的強化：一是對上游採購成本的控制力，二是對下游客户擁有穩固的定價話語權。

尤其是模具鋼和高速鋼這兩個傳統主力板塊，國內需求起到了「壓艙石」的作用。新能源汽車產業鏈的持續擴張，帶動了一體化壓鑄模具、高精度傳動部件等高端鋼材的需求。天工憑藉多年的技術和客户積累，不僅穩住了銷量，還順利將原材料上漲的壓力向下遊傳導，國內銷售均價反而有所提升。

與此同時，粉末冶金等高端產品的收入貢獻逐步增加，進一步提升了公司的毛利空間，這類產品技術門檻高、競爭者少，天然具有更強的盈利韌性。

此外，切削工具板塊營收增長了5%。背后的邏輯很清晰：國內航空航天、精密機械、高端裝備製造等行業對高性能刀具的需求很旺盛，而進口替代的進程正在加速。

以前很多工廠習慣採購國外品牌刀具，主要出於對穩定性的保守考量，但隨着國產刀具在耐用性、加工精度和批次一致性上已經追平甚至局部超越進口產品，再加上更短的交付周期和更靈活的定製化服務，替代就成爲了企業降本增效的自然選擇。

天工的切削工具正是抓住了這波結構性機遇，國內銷售額增長近20%。其中，硬質合金刀具等高附加值產品佔比的提升拉高了整體均價，而這也反映了公司在切削工具領域正逐步擺脫中低端市場內卷，向更具技術含量的細分市場滲透。

鈦合金業務在2025年經歷了一次主動的「結構性切換」。

消費電子領域客户調整了產品策略，對高價鈦合金線材的需求有所變化。面對這一短期波動，天工的反應非常迅速——果斷調整產品組合，加大鈦板、鈦管等走量產品的供給，同時積極拓展航空航天、3D打印、醫療等高端應用場景。

結果是銷量反而增長了14%。這背后體現的不僅是對市場變化的快速響應能力，更是公司鈦合金業務已經具備了多元化的產品矩陣和靈活的生產調度能力。雖然短期均價有所波動，但貨沒有積壓，產能沒有閒置，現金流也沒有受到衝擊。這種「船大也能調頭」的靈活性，正是一家成熟製造企業最難能可貴的能力。

更重要的是，天工並沒有因為消費電子的短期波動而放棄這一賽道。恰恰相反，公司正在為下一輪鈦合金在手機、可穿戴設備中的滲透率提升做準備。一旦市場風向轉回來，產能和技術儲備都是現成的，這種「不追風口、但時刻準備着」的策略，顯示出對產業節奏的精準把握。

二、不只是眼前的增長，更在佈局下一個十年

如果説前面這些板塊是天工的「現在」，那麼下面這三個方向，就是天工的「未來」。

值得注意的是，這三個方向的共同點在於：它們都不是對現有業務的簡單延伸，而是基於底層材料技術的跨界拓展，瞄準的是未來十年甚至二十年的產業制高點。

1）人形機器人：為「行走的鋼鐵俠」打造關節材料

2025年，人形機器人從一個概念真正走進了產業化的前夜。全球出貨量猛增，中國市場貢獻了超過一半的份額。而人形機器人的核心傳動部件——行星滾柱絲槓，對材料的要求極高：既要輕，又要硬；既要耐疲勞，又要耐腐蝕。這個部件約佔機器人總成本的15-20%，其商業潛力不容小覷。

從產業鏈視角看，人形機器人目前正處於「技術定型」與「降本放量」的交匯點。多家券商報告所指出的，核心零部件的材料方案尚未完全收斂，這為上游材料企業提供了重要的切入窗口。

天工自主研發的高氮合金材料TPMDCO2A，正是為這個場景而生的。它解決了高氮含量精準控制和材料純淨度等難題。2025年，這款材料已經成功交付用於行星滾柱絲槓的製造，並且通過了客户的技術驗證。

這背后更深層的意義在於：一旦材料方案被頭部機器人企業鎖定，天工就有可能成為這個新興產業鏈中的「關鍵節點」，其價值將不再侷限於材料供應商，而是深度嵌入到未來智能裝備的底層技術體系中。

隨着人形機器人從實驗室走向工廠、物流、養老、家政，整個產業鏈對高性能特種鋼材的需求將是爆發式的。天工提前卡位在這個新興細分市場，具備明顯的先發優勢。

2）核聚變：為「人造太陽」燒製爐膛里的磚

可控核聚變被稱為「終極能源」，但問題是，核聚變反應堆內部的環境極其嚴酷：上億攝氏度的等離子體、極高能的中子輻照、強磁場……這要求堆內的結構材料必須同時具備抗輻照、耐高温、高導熱和低活化等特性。

天工干了一件什麼事呢？它用粉末冶金工藝，成功生產出了600公斤級的TPM304B7高硼不鏽鋼板材。這種材料可以用在覈聚變裝置的屏蔽層、真空室夾層等關鍵部位。這塊板材已經通過了合肥綜合性國家科學中心能源研究院和第三方的嚴苛評測，性能和穩定性都得到了驗證。

這意味着天工已經成為國內少數能夠為核聚變裝置提供核心結構材料的企業之一。目前，公司還在研發更先進的RAFM鋼，預計2027年實現工程化應用。

3）等離子體霧化技術：高端金屬粉末的製造能力

3D打印對原材料的要求很高。金屬粉末的球形度、粒徑分佈和純度，直接決定了打印出來的零件是否緻密、精密。傳統的金屬粉末生產方式有時會產生不規則形狀或粘連的顆粒，影響打印效果。

天工通過股權收購，掌握了等離子體霧化技術。採用這種方式生產的金屬粉末，球形度高、粒徑均勻、流動性好，能夠滿足航空航天、醫療植入物等領域的嚴苛標準。

這項技術不僅適用於鈦合金，還可用於高温合金、銅合金等多種金屬。天工是國內少數掌握這項技術的企業，這意味着其未來將在航空航天、醫療等高端應用領域成為「賣水人」。

三、結語

站在2025年這個承前啓后的歷史節點上回望，天工國際所呈現的，早已超越了一家傳統制造企業如何在周期波動中「活下去」的朴素敍事。它所展現的，是一種在宏觀大勢劇烈震盪中，既能在當下守住利潤底線、優化資產效率，又能面向未來十年乃至二十年進行前沿技術卡位的戰略定力。

當全球製造業都在圍繞供應鏈安全與技術創新主導權展開激烈競逐時，天工用實際行動詮釋了中國高端製造從「規模擴張」向「價值深耕」的深刻轉型。在人形機器人即將叩開產業化大門的前夜，在可控核聚變從實驗室走向工程化驗證的關鍵窗口，在3D打印重塑高端零部件製造邏輯的變革前沿，這家企業都悄然完成了從材料端切入的「潛伏式」佈局。

它不追求短期的營收數字泡沫，而是選擇了一條更為艱難卻更為堅實的道路——用極致的產品力去穿透周期，用底層材料的突破去參與定義未來產業的邊界。對於一家立志成為「百年老店」的製造企業而言，這樣的節奏，恰如一場漫長的馬拉松中的精準配速，不急不躁，卻每一步都算數。

在天工的身上，我們看到的不僅是一家企業的韌性，更是中國製造業在邁向全球價值鏈高端過程中，那份難能可貴的耐心與遠見。