鮑威爾：可暫時忽略油價衝擊，但通脹預期若失控，美聯儲耐心將觸頂

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）周一表示，該央行傾向於維持利率不變，並對伊朗戰爭引發的能源衝擊採取「穿透式觀察」的態度，但同時警告稱，如果物價上漲開始改變公眾對通脹的長期預期，美聯儲可能無法繼續袖手旁觀。

鮑威爾在哈佛大學對學生發表講話時，闡述了「保持耐心」的教科書式理由：能源衝擊通常持續時間較短，而貨幣政策的傳導速度過慢，難以及時對衝這類衝擊。不過，他也提出一個關鍵但容易被忽視的附加條件——過去五年通脹持續高於目標，使得人們難以再簡單假設公眾會對新一輪漲價「無動於衷」。

他説：「如果類似的供給衝擊一再發生，企業、定價者以及家庭等公眾羣體，可能會逐漸形成對更高通脹的長期預期。既然如此，他們為什麼不會這樣想？」

美聯儲面臨的兩難在於，能源衝擊往往具有雙重效應：一方面推高物價，另一方面通過壓縮家庭預算、抬高企業成本來拖累經濟增長。這使政策制定者不得不權衡，是優先遏制通脹，還是優先託底經濟，同時清醒地意識到，解決其中一個問題的標準工具，往往會加劇另一個問題。

對於這一難題，美聯儲將如何作答，鮑威爾顯得格外謹慎。他表示：「我們或許最終會面臨該如何應對的問題，但目前還沒有真正到那一步，因為我們尚不清楚這些經濟影響究竟會如何顯現。」

在鮑威爾發表講話之前，美國國債價格已出現上漲，原因是投資者開始撤回此前押注——即能源成本上升可能促使美聯儲下一步加息。債券價格上漲意味着收益率下降。鮑威爾的表態並未改變這一市場走勢。

此次露面正值美聯儲及鮑威爾個人的一個特殊時點。他的主席任期將於5月15日到期，而參議院尚未安排對凱文·沃什（Kevin Warsh）的提名聽證。沃什是前美聯儲理事，由美國總統特朗普今年1月提名為鮑威爾的繼任者。來自北卡羅來納州的共和黨參議員湯姆·蒂利斯（Thom Tillis）已表示，在司法部針對鮑威爾的調查結束前，將阻止沃什的確認程序推進。

鮑威爾本月早些時候表示，如果屆時繼任者尚未獲批，他將以「臨時主席」身份繼續履職，並強調在調查結束前不會離開美聯儲理事會。

在3月18日的議息會議上，美聯儲以11比1的投票結果決定維持利率不變，將聯邦基金利率目標區間保持在3.5%至3.75%。由特朗普任命的理事斯蒂芬·米蘭（Stephen Miran）是唯一支持降息的反對票。

會后，鮑威爾對同僚提交的利率路徑預測「潑了一盆冷水」。這些預測曾暗示美聯儲可能在今年晚些時候降息，但鮑威爾強調，這些路徑高度依賴一個前提——即通脹需要重新朝着美聯儲目標取得進展，而自去年夏天以來，這一進展一直十分有限。

與此同時，由伊朗戰爭引發的新一輪能源衝擊，使央行決策更加複雜。該衝突已干擾霍爾木茲海峽的航運，並可能再次擾亂全球供應鏈。在地緣政治衝擊出現之前，美聯儲偏好的核心通脹指標在今年冬季已呈上行趨勢。

過去兩周，鮑威爾的多位同僚進一步強化了一個信號：那種「温和降息」的時代已經結束——此前的降息更多被視為對前期緊縮政策的簡單逆轉。如今，他們暗示，美聯儲更可能將利率維持在當前水平，直到勞動力市場出現明顯惡化，或通脹顯著回落。然而，能源價格可能大幅上行，使后一個條件在短期內難以實現。

「美聯儲傳聲筒」Nick Timiraos寫道：綜合來看，這一政策立場的轉變，意味着降息門檻較幾個月前已明顯提高——這也可能為沃什一旦獲確認后、按特朗普預期推進降息的任務增添難度。

當被一名學生問及，如何看待沃什在當前環境下加入美聯儲並推動降息的可能性時，鮑威爾選擇迴避。他表示：「這個問題，我不會出手接球。」