復旦張江2025年報解讀：歸母淨利潤虧損1.57億元 扣非后虧損1.84億元

2025年復旦張江實現營業收入6.86億元，較2024年的7.09億元同比下滑3.33%，這已是公司營收連續第二年出現下滑，2023年公司營收為8.51億元。

從收入結構來看，公司核心收入仍來自醫藥產品銷售，2025年醫藥產品收入6.79億元，佔總營收的99.02%。其中皮膚科產品收入4.84億元，同比下滑3.48%；抗腫瘤產品收入1.94億元，同比下滑5.60%。分銷售模式看，經銷模式收入6.75億元，同比下滑4.09%，是公司收入的主要來源；直銷模式收入457.40萬元，同比下滑23.27%。

公司營收下滑主要受核心產品里葆多®未中選第十批全國藥品集中採購影響，公司自2025年5月1日起梯度下調該產品市場零售價格，導致其收入貢獻下降。同時，公司另一核心產品復美達®的生產量、銷售量及庫存量均有所下降，主要系報告期內產品銷量不及預期，公司相應調整生產計劃優化存貨效期所致。

2025年復旦張江歸屬於上市公司股東的淨利潤為-1.57億元，較2024年的3973.39萬元同比大幅下滑496.23%，由盈轉虧；扣除非經常性損益后的淨利潤為-1.84億元，較2024年的514.52萬元同比下滑3680.51%，虧損幅度進一步擴大。

從季度數據來看，公司盈利情況逐季惡化：2025年第一季度歸母淨利潤為266.51萬元，第二季度為305.00萬元，第三季度轉為虧損2165.17萬元，第四季度虧損進一步擴大至1.42億元。

公司虧損主要源於兩方面：一是核心產品里葆多®銷售策略調整導致利潤貢獻減少約1億元；二是公司持續推進研發項目，2025年研發費用同比增加約4400萬元，進一步壓縮了利潤空間。

2025年復旦張江基本每股收益為-0.15元/股，較2024年的0.04元/股同比下滑475.00%；扣除非經常性損益后的基本每股收益為-0.18元/股，較2024年的0.01元/股同比下滑1900.00%。

每股收益的大幅下滑與公司淨利潤的虧損直接相關，反映出公司盈利能力的顯著惡化。同時，加權平均淨資產收益率為-7.12%，較2024年的1.70%減少8.82個百分點；扣除非經常性損益后的加權平均淨資產收益率為-8.33%，較2024年的0.22%減少8.55個百分點，顯示公司淨資產的盈利能力也出現大幅下滑。

2025年公司期間費用合計7.94億元，較2024年的6.55億元同比增加21.22%，費用壓力顯著上升。

銷售費用：增幅超三成，學術推廣力度加大

2025年公司銷售費用為3.95億元，較2024年的2.99億元同比增長31.99%，主要系調整里葆多®銷售策略，加大學術推廣力度所致。銷售費用率從2024年的42.20%提升至2025年的57.61%，其中市場及學術推廣費從2024年的1.46億元大幅增長至2.30億元，同比增長57.31%，佔銷售費用的比例從48.88%提升至58.25%。

管理費用：小幅下降，人工成本壓縮

2025年公司管理費用為4043.28萬元，較2024年的4170.06萬元同比下降3.04%，主要系報告期內人工成本較上年同期下降所致。

財務費用：利息收入減少，淨額收窄

2025年公司財務費用為-219.16萬元（即財務收入淨額），較2024年的-503.46萬元有所收窄，主要系報告期內利率下滑導致利息收入較上年同期減少所致。2025年利息收入為280.95萬元，較2024年的554.88萬元減少49.37%。

研發費用：持續增長，佔營收比例超五成

2025年公司研發費用為3.58億元，較2024年的3.14億元同比增長13.93%，主要系研發項目進展穩定並持續推進，臨牀及委外研發費用等較上年同期增長所致。研發投入佔營業收入的比例從2024年的44.29%進一步提升至2025年的52.19%，增加7.90個百分點，顯示公司對研發的持續重視。

2025年公司研發人員數量為150人，較2024年的175人減少25人，研發人員數量佔公司總人數的比例從18.92%下降至17.12%。不過，研發人員薪酬合計爲7658.64萬元，較2024年的7910.21萬元略有下降，但研發人員平均薪酬從2024年的45.20萬元提升至2025年的51.06萬元，同比增長12.96%，顯示公司對核心研發人員的薪酬投入有所增加。

從研發人員學歷結構來看，博士研究生5人、碩士研究生59人、本科73人，合計佔研發人員總數的91.33%，高學歷人才仍是公司研發團隊的核心力量；從年齡結構來看，30-40歲研發人員83人，佔比55.33%，是研發團隊的主力軍。

2025年公司經營活動產生的現金流量淨額為1.41億元，較2024年的-1651.26萬元實現由負轉正，主要系報告期內銷售商品、提供勞務收到的現金金額與上年同期相比增長所致。2025年銷售商品、提供勞務收到的現金為9.36億元，較2024年的8.53億元增長9.75%。

投資活動產生的現金流量淨額為-1220.59萬元，較2024年的-2213.99萬元同比減少44.87%，主要系報告期內固定資產投資支出下降所致。2025年購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金為3236.58萬元，較2024年的4266.94萬元減少24.15%。

籌資活動產生的現金流量淨額為-3790.61萬元，較2024年的-10127.33萬元同比減少62.57%，主要系分配股利支付的現金較上年同期減少所致。2025年分配股利、利潤或償付利息支付的現金為3109.72萬元，較2024年的9329.15萬元減少66.67%。

業績大幅下滑或虧損風險

公司核心產品里葆多®未中選第十批全國藥品集中採購，銷售策略調整對公司后續銷售收入和利潤產生了不利影響；同時公司持續加大研發投入，可能對相關財務指標產生一定影響。若公司無法持續推出具有市場競爭力的新產品，或無法有效應對市場競爭，業績可能繼續下滑甚至持續虧損。

新葯研發風險

藥品研發周期長、成本高、結果不確定性大，公司目前有不少產品處於臨牀前研究和臨牀試驗階段，且以創新葯為主。如果在研產品未能研發成功或者新產品最終未能通過註冊審批，會導致前期投入受損，同時公司未來的產品規劃和增長潛力也會受到影響。

核心技術人員流失風險

核心技術人員是公司核心競爭力的重要組成部分，若公司薪酬水平與同行業競爭對手相比喪失競爭優勢、核心技術人員的激勵機制不能落實、或人力資源管控及內部晉升制度得不到有效執行，將導致核心技術人員流失，從而對公司的核心競爭能力和持續盈利能力造成不利影響。

無實際控制人風險

公司無控股股東和實際控制人，股權較為分散，未來可能因無實際控制人導致公司治理格局不穩定或決策效率降低，貽誤業務發展機遇，進而造成公司生產經營和經營業績波動。

產品種類相對單一風險

公司主導產品為艾拉®、里葆多®及復美達®，三種產品在總體銷售收入中佔有較大比重。如果主導產品受到競爭產品衝擊、遭受重大的政策影響或由於產品質量和知識產權等問題無法保持銷量和定價水平，且公司無法適時推出替代性的新產品，將對公司未來的經營和財務狀況產生不利影響。

藥品降價風險

國家藥品集中採購常態化推進，藥品價格面臨持續下降壓力。公司里葆多®已因未中選集採下調價格，若未來公司無法持續推出具有市場競爭力的新產品，或無法投入更多的財力、人力等進行學術推廣，將會導致市場份額及競爭力下降，對公司的財務狀況、業務情況、經營業績等產生不利影響。

2025年公司董事長趙大君從公司獲得的税前報酬總額為145.69萬元，總經理由趙大君兼任，其税前報酬總額同樣為145.69萬元。

副總經理李軍報告期內税前報酬總額為125.89萬元，副總經理薛燕（同時兼任董事會祕書、財務總監）税前報酬總額為132.49萬元，副總經理秦蕾税前報酬總額為114.00萬元，副總經理余岱青税前報酬總額為105.60萬元，副總經理陳宇税前報酬總額為105.60萬元。

由於公司2025年度淨利潤較上一年會計年度由盈轉虧，報告期內公司高級管理人員不再發放績效薪酬，同時相應調減基本薪酬。

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