【華西紡服】紡服行業周報：361度業績靚麗，安踏、特步26年主品牌延續調整

華西紡服

主要觀點：

本周運動品牌年報發佈完畢，361度業績表現最好，李寧業績及指引超預期，安踏及特步26年為調整年，但特步27年利潤彈性值得期待。1）361度剔除捐贈（25/24年為1/0.1億元）影響后利潤+20%，主要由於規模效應下銷售費用率下降，收入增長則主要來自超品店新開。跑鞋/籃球/運動生活+16%/8%/11%。2）李寧指引收入高單、淨利率高單，跑步/綜訓/籃球/運動休閒+10%/5%/-19%/-9%；3）安踏指引主品牌微增、FILA高單、迪桑特和KOLON20%+；4）特步26年將有2筆一次性費用1.4億元即DTC和股權激勵費用各0.6-0.7億元，從而預計26年淨利雙位數下滑，但27年索康尼電商調整到位、擴品類和開店有望迎來收穫期，利潤彈性較大。

本周天虹國際集團發佈年報，業績反轉來自自動化提升毛利率+降負債，但未分紅。1）目前公司儲備棉花4個月；2）根據公告，預計26年紗線量+4%、梭織面料持平、針織-10%。

投資建議：推薦Q1業績有望超預期：（1）上游：推薦百隆東方、富春染織。（2）中游：儘管市場擔心升值、原材料價格上漲、海外需求放緩，但仍推薦困境反轉型個股，推薦興業科技、健盛集團；（3）品牌類：我們預計3月流水增速弱於1-2月，但不排除未來通脹傳導。品牌優選利潤彈性，推薦錦泓集團、三夫户外、富安娜。

（一）線上數據跟蹤：淘寶天貓平臺26年2月童裝增速有所提升， Balabala Shoes增速最高

根據蘿卜投資數據，2026年2月，童裝/運動服/女裝/男裝/箱包淘寶天貓平臺銷售額同比增加為9.96%/8.78%/-27.27%/-1.31%/8.69%，2月童裝增速提升。户外品類來看，户外登山野營/運動瑜伽健身/運動包/運動鞋淘寶天貓平臺銷售額同比增長13.68%/-3.68%/-0.03%/-3.85%。根據蘿卜投資數據，2026年2月，淘寶天貓平臺同比增速前三分別是Balabala Shoes、Danskin、男生女生/HEY LADS，同比增長分別為35450.52 %/ 967.79 %/724.02 %。同比增速后三分別是加一尚品/COYEEE、摩高/Mogao、博洋寶貝，同比增速分別為- 99.84%/-99.62%/-99.53%。

（二）原材料價格：內棉/美棉現貨/美棉期貨/羊毛/錦綸本周變動1.34%/1.27%/3.12%/-1.54%/-1.66%，年初至今累計變動7.89%/4.29%/8.44%/4.61%/28.99%

截至3月27日，中國棉花3128B指數為16814元/噸，區間上漲1.34%，中等進口棉價格指數(1%關税)為13472元/噸，區間上漲3.09%，內棉 價格高於外棉價格3342元/噸。從美棉現貨價來看，截至3月27日，CotlookA指數(1%關税)收盤價為13484元/噸，區間上漲1.27%。從美棉期貨價來看，截至3月27日，NYMEX棉花期貨結算價(連續)為69.41美分/磅，區間上漲3.12%。截至3月27日，錦綸中國華東市場價為17800元/噸,區間下跌1.66%。截至3月26日，澳大利亞羊毛交易所東部市場綜合指數為1724澳分/公斤、摺合人民幣元82062.40元/噸（1澳元=4.76元人民幣），區間下跌1.54%。

（三）行業新聞

GAP在中國市場「悄悄」開啟聯營模式、空缺5個月后，薩洛蒙總經理上任始祖鳥大中華區、滔搏合作的Ciele正式登陸中國市場、傑尼亞2025財年營收下滑1.5%，淨利潤增長20%。

風險提示：匯率波動風險；原材料波動風險；系統性風險。

證券分析師：唐爽爽 S1120519090002；

發佈日期：2026-03-27；

《紡服行業周報：361度業績靚麗，安踏、特步26年主品牌延續調整（3.22-3.27）》

如需完整報告，請聯繫對口銷售經理

《證券期貨投資者適當性管理辦法》於2017年7月1日起正式實施。通過本訂閲號發佈的觀點和信息僅面向華西證券的專業投資機構客户。若您並非華西證券客户中的專業投資機構客户，為控制投資風險，請取消訂閲、接收或使用本訂閲號中的任何信息。因本訂閲號受限於訪問權限設置，若給您造成不便，敬請諒解。市場有風險，投資需謹慎。

法律聲明：

本訂閲號為華西證券研究所設立及運營。本訂閲號不是華西證券研究報告的發佈平臺。本訂閲號所載的信息僅面向華西證券的專業投資機構客户，僅供在新媒體背景下研究觀點的及時交流。本訂閲號所載的信息均摘編自華西證券研究所已經發布的研究報告或者是對已發佈報告的后續解讀，若因對報告的摘編而產生歧義，應以報告發布當日的完整內容爲準。

在任何情況下，本訂閲號所推送信息或所表述的意見並不構成對任何人的投資建議。華西證券及華西證券研究所也不對任何人因為使用本訂閲號信息所引致的任何損失負任何責任。

本訂閲號及其推送內容的版權歸華西證券所有，華西證券對本訂閲號及推送內容保留一切法律權利。未經華西證券事先書面許可，任何機構或個人不得以任何形式翻版、複製、刊登、轉載和引用，否則由此造成的一切不良后果及法律責任由私自翻版、複製、刊登、轉載和引用者承擔。