鞍鋼股份2025年報解讀：經營現金流淨額同比增327.19% 淨利減虧42.88%

2025年鞍鋼股份實現營業收入960.52億元，較上年的1051.01億元同比下降8.61%。從收入結構來看，鋼壓延加工業營收956.84億元，佔總營收的99.62%，是公司核心收入來源，該板塊同樣同比下滑8.61%；其他業務營收3.68億元，佔比0.38%，同比下降7.30%。

分產品看，鋼材產品營收852.51億元，佔總營收的88.76%，同比下降6.90%；其他產品營收108.01億元，佔比11.24%，同比大幅下滑20.18%。分地區看，中國境內營收888.29億元，佔比92.48%，同比下降9.18%；出口營收72.23億元，佔比7.52%，同比微降1.01%。分銷售模式看，直銷營收478.07億元，佔比49.77%，同比降7.94%；分銷營收482.45億元，佔比50.23%，同比降9.27%。

整體營收下滑主要受2025年國內鋼鐵行業供強需弱格局延續影響，鋼材價格指數同比下降9.28%，且鋼價降幅大於礦價降幅，行業盈利空間被擠壓，同時地產、基建等下游需求偏弱，導致公司產品銷量和價格均承壓。

2025年鞍鋼股份歸屬於上市公司股東的淨利潤為-40.68億元，較上年的-71.22億元同比減虧42.88%；扣非淨利潤為-42.18億元，較上年的-72.02億元同比減虧41.43%。

減虧主要得益於公司推進「聚焦價值創造、全面算賬經營」工作，加大市場開拓和調品力度，提升運營效率、深挖能源潛力，優化採購半徑、着力系統降本，全年噸鋼降本90元，同時高端產品銷量同比大幅提升，一定程度對衝了行業下行壓力。不過公司仍處於虧損狀態，説明鋼鐵行業供需矛盾、鋼價與礦價倒掛的行業困境尚未根本改善。

2025年公司基本每股收益為-0.434元/股，上年同期為-0.759元/股，同比減虧42.82%；扣非每股收益為-0.450元/股，上年同期為-0.770元/股（按扣非淨利潤計算對應每股收益），同比減虧41.56%。每股收益的改善與淨利潤減虧趨勢一致，反映出公司單位股本的盈利狀況有所好轉，但仍為負值，股東回報仍面臨壓力。

費用整體變動情況

銷售費用解讀

銷售費用同比下降4.64%，主要是公司可能通過優化銷售流程、整合銷售渠道等方式降低了相關費用，在行業需求偏弱的背景下，公司更加註重銷售費用的精細化管控。

管理費用解讀

管理費用同比大幅下降18.15%，主要得益於公司推進高效協同「自驅型」機關建設，打破部門內「科層制」管理模式，壓縮管理層級，縮短管理鏈條，精簡業務流程，同時推進朝陽鋼鐵改革3.0版，形成「公司直管作業區」運營模式，管理效率大幅提升，有效降低了管理成本。

財務費用解讀

財務費用同比上升14.66%，主要原因是公司短期借款大幅增加，2025年末短期借款余額80.70億元，較上年末的1.17億元大幅增長，利息支出相應增加，2025年利息支出3.32億元，較上年的3.10億元有所上升。

研發費用解讀

研發費用同比小幅增長2.14%，公司全年積極推進32項原創技術策源地科研項目，突破7項新技術，高寒區域大厚度機車用鋼、深海容器用高強度球罐用鋼等5項產品實現全球首發，4個項目榮獲冶金科學技術獎，8個項目榮獲遼寧省科技進步獎，3個項目榮獲中國腐蝕與防護學會科學技術獎，研發投入的穩步增長為公司產品高端化、技術創新提供了支撐。

2025年公司研發人員數量為2308人，較上年的2373人同比減少2.74%，但研發人員數量佔比從9.48%提升至9.62%，增加0.14個百分點。從學歷結構看，本科研發人員1479人，同比減少4.27%；碩士研發人員488人，同比減少1.81%。從年齡構成看，30歲以下研發人員96人，同比減少6.80%；30~40歲研發人員616人，同比減少15.73%；41歲以上研發人員1596人，同比增長3.70%。

研發人員數量略有減少但佔比提升，且年齡結構向資深研發人員傾斜，説明公司可能在優化研發團隊結構，聚焦核心研發力量，同時通過內部培養和外部引進提升研發團隊整體實力，保障研發項目的推進。

現金流整體變動情況

經營活動現金流解讀

經營活動產生的現金流量淨額由上年的淨流出7.87億元轉為淨流入17.88億元，同比大幅增長327.19%，主要原因是淨利潤同比增加，同時公司加強現金流管理，優化採購和銷售的資金結算，經營活動現金流入增速快於現金流出增速，銷售商品、提供勞務收到的現金同比增長6.80%，而購買商品、接受勞務支付的現金同比增長4.09%，現金流狀況大幅改善，為公司持續經營提供了較好的資金保障。

投資活動現金流解讀

投資活動現金流入同比大幅增長389.27%，主要是收回投資、取得投資收益以及處置固定資產等收到的現金增加；投資活動現金流出同比增長67.40%，主要是固定資產投資支出同比增加，公司推進產能升級、低碳冶金等項目建設，如鮁魚圈綠氫流化牀中試線、多基地光伏項目等，導致購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金增加。投資活動現金淨流出規模略有擴大，反映公司在產業升級和綠色轉型方面的持續投入。

籌資活動現金流解讀

籌資活動產生的現金流量淨額同比下降74.37%，主要原因是有息負債淨增加規模同比降低，上年公司大幅增加有息負債以補充資金，2025年公司經營現金流改善，對外部籌資的依賴度降低，同時償還債務支付的現金同比大幅增長，導致籌資活動現金流出增速遠快於流入增速。

2026年公司仍面臨多重風險： 1. 需求端風險：國內房地產市場復甦存在不確定性，基建及製造業用鋼增量趨緩，鋼材需求總體偏弱運行，將繼續影響公司產品銷量和價格。 2. 市場競爭風險：行業產能過剩壓力猶存，同質化競爭加劇，產品盈利空間持續被擠壓，公司需進一步提升產品差異化競爭力。 3. 外部貿易風險：國際貿易保護主義抬頭，碳邊境調節機制等貿易壁壘增多，出口難度與合規成本上升，公司出口業務面臨挑戰。 4. 綠色發展風險：能耗「雙控」、超低排放、碳市場履約等剛性約束趨嚴，環保與低碳改造投入加大，將增加公司運營成本。 5. 原材料價格風險：國際礦價高位振盪，鋼價降幅大於礦價降幅的格局若持續，將進一步壓縮公司盈利空間。

董事長王軍税前報酬57.16萬元，總經理田勇因任職時間較短（2025年8月任職），税前報酬僅10.49萬元。副總經理中張華薪酬最高，為54.64萬元，反映出公司薪酬與崗位責任、任職時間相關，同時公司整體薪酬在行業內處於合理區間，且2025年度整體薪酬相較2024年度有所下降，與公司經營業績狀況相匹配。

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