中國中鐵2025年報解讀：扣非淨利潤大降27.38%，財務費用猛增43.92%

營業收入：營收規模微降，基建仍是基本盤

2025年中國中鐵實現營業收入10906.26億元，同比下降5.77%，營收規模仍保持萬億級，基建業務仍是核心基本盤。分行業看，基礎設施建設業務收入9253.51億元，佔總營收的84.85%，雖同比下降6.80%，但仍是營收的絕對支柱；裝備製造業務實現收入276.15億元，同比增長11.29%，成為營收中的增長亮點；房地產開發業務收入446.47億元，同比下降7.53%，受行業整體下行影響明顯。

淨利潤：盈利承壓，降幅超營收

2025年歸屬於上市公司股東的淨利潤228.92億元，同比下降17.91%，降幅遠超營收降幅，顯示盈利端壓力更大。利潤總額335.40億元，同比下降13.72%，主要受毛利率下滑、期間費用結構變化等因素影響。

扣非淨利潤：降幅顯著，盈利質量待提升

扣非后歸屬於上市公司股東的淨利潤176.64億元，同比大幅下降27.38%，降幅遠超淨利潤，説明非經常性損益對淨利潤的支撐作用有所增強，主業盈利質量面臨考驗。非經常性損益中，單獨進行減值測試的應收款項減值準備轉回18.65億元、計入當期損益的對非金融企業收取的資金佔用費12.74億元，成為主要貢獻項。

每股收益：隨淨利潤同步下滑

基本每股收益0.848元/股，同比下降21.84%；扣非每股收益0.636元/股，同比下降32.34%，與淨利潤、扣非淨利潤的下滑幅度基本匹配，反映每股盈利水平隨公司整體盈利同步承壓。

總費用：規模微降，結構分化明顯

2025年期間費用合計607.66億元，同比下降1.05%，但費用內部結構分化顯著，財務費用大幅增長，銷售、管理、研發費用均有不同程度下降。

銷售費用：壓減地產營銷投入

銷售費用64.04億元，同比下降7.77%，主要原因是公司壓減房地產業務營銷投入。銷售費用率0.59%，同比減少0.01個百分點，費用管控效果顯現。

管理費用：降本增效成果顯現

管理費用219.36億元，同比下降8.97%，主要得益於公司持續深化降本增效，從嚴管控管理費用，剛性壓降非必要支出。管理費用率2.01%，同比減少0.07個百分點，精細化管理成效逐步釋放。

財務費用：大幅增長成費用端壓力項

財務費用89.83億元，同比大幅增長43.92%，成為期間費用中唯一增長的項目，主要原因是費用化利息支出增加和金融資產模式基礎設施投資項目確認的投融資收益減少。財務費用率0.82%，同比增加0.28個百分點，對盈利的侵蝕作用增強。

研發費用：規模仍處高位，強度略有下降

研發費用224.43億元，同比下降15.73%，但研發投入仍持續處於較高水平，全年研發投入合計225.20億元，研發投入總額佔營業收入比例2.06%，同比減少0.25個百分點。研發費用的下降主要是階段性投入節奏調整，公司在軌道交通、高端裝備等領域的核心技術研發仍在持續推進。

截至2025年末，公司研發人員數量36912人，佔公司總人數的比例為12.76%。學歷結構方面，博士研究生299人、碩士研究生5231人、本科31382人，本科及以上學歷研發人員佔比超99%，研發團隊整體學歷水平較高；年齡結構方面，30歲以下研發人員14482人，佔比39.23%，30-40歲研發人員13041人，佔比35.33%，年輕研發人員成為主力，團隊活力充足。

2025年公司現金及現金等價物淨增加額118.38億元，年初現金及現金等價物余額1994.85億元，年末余額2113.22億元，資金儲備較為充足，但現金流結構呈現新特徵。

經營活動現金流：穩中有升，質量較好

經營活動產生的現金流量淨額287.72億元，同比增長2.57%，主要是公司多措並舉強化現金流管控，持續保持健康穩定的現金流運行水平。經營現金流與淨利潤的比值為1.26，較2024年的1.01有所提升，盈利的現金含量增強。

投資活動現金流：流出規模大幅收縮

投資活動產生的現金流量淨額-452.65億元，同比少流出370.24億元，主要是收回投資增加，公司投資節奏有所放緩，對外部投資的審慎性增強。

籌資活動現金流：大幅收縮，融資需求下降

籌資活動產生的現金流量淨額286.82億元，同比大幅減少287.13億元，主要是對外借款增幅下降和基礎設施投資項目股東投入減少，反映公司融資需求有所下降，同時也與公司主動優化債務結構、降低融資成本有關。

2025年公司面臨的主要風險包括： 1. 房地產投資風險：房地產市場持續下行，銷售價格承壓，項目去化難度加大，可能導致房地產業務投資回報低於預期。 2. 國際化經營風險：國際政治形勢、外交政策變化、當地監管政策調整等因素，可能影響海外項目正常推進，帶來經濟損失和品牌受損風險。 3. 基礎設施投資風險：外部政策、市場環境、融資等因素變化，可能導致基礎設施投資項目回報不及預期，尤其是部分PPP項目面臨運營收益不達預期的壓力。 4. 現金流風險：部分業主資金緊張，應收賬款回收難度加大，同時項目建設、運營仍需持續資金投入，可能導致資金壓力攀升，甚至出現無法及時付款、償還債務的風險。

報告期內，公司董事長陳文健從公司獲得的税前報酬總額182.47萬元，總裁趙佃龍因任職時間原因報告期內報酬為0；總會計師孫璀税前報酬163.65萬元，副總裁任鴻鵬税前報酬167.00萬元、黃超90.26萬元、耿樹標150.91萬元、馬江黔161.80萬元、韓永剛113.19萬元；總經濟師趙斌税前報酬166.63萬元，董事會祕書馬永紅税前報酬96.78萬元。

總體來看，2025年中國中鐵在基建行業深度調整的背景下，營收規模保持穩定但盈利端承壓明顯，扣非淨利潤大幅下滑，財務費用增長成為主要壓力項。公司通過降本增效、強化現金流管控等措施維持經營穩定，但主業盈利質量、費用結構優化仍需持續推進，同時需警惕房地產、國際化經營等領域的風險。

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