百果園最新財報：兩年關店1600家，止血容易轉身難

2025年營收下滑兩成，加盟門店一年縮減656家，加盟模式的共生邏輯正在瓦解。

3月26日，百果園集團（02411.HK）發佈2025年全年業績公告，這是其登陸港交所后連續第二個完整財年虧損。

公告顯示，2025年百果園實現營業收入81.74億元，同比下滑20.4%；歸屬於公司所有者的淨虧損3.17億元，較2024年3.86億元的虧損額收窄17.8%。

截至2025年末，百果園線下門店總數4468家，較2023年末6093家的峰值，兩年內淨關閉1625家門店，相當於砍掉了超四分之一的終端網絡。

作為國內首個上市的水果連鎖零售企業，百果園曾用20余年時間，將街邊零散的水果攤做成標準化連鎖生意，推動國內水果零售行業的連鎖化探索。

當下，百果園這份「縮水」的財報傳遞出的市場信號無外乎：行業高速增長紅利消退后，單店盈利承壓與同質化競爭加劇正倒逼企業以供應鏈效率和消費者體驗構築護城河，而過去依靠加盟擴張、品牌溢價跑馬圈地的增長模式，正在消費環境的變化中失去支撐。

持續收縮的經營基本盤

上下半年呈現明顯分化

2025年百果園營收規模的回落，來自全渠道業務收縮的直接傳導。

加盟門店的產品銷售收入，始終是百果園營收結構里的核心支柱，2025年這部分收入錄得59.12億元，在總營收中的佔比達到72.3%，同比下滑20%。這項核心業務的增速回落，與加盟門店網絡的規模收縮、單店營收的持續下行形成直接關聯。

財報數據顯示，2025年全年，百果園加盟門店數量從2024年末的5116家降至4460家，全年淨減少656家；直營終端佈局收縮至8家門店，全年總門店數量淨減少659家。

拆分全年業績表現，能清晰看到百果園2025年經營節奏的明顯分化，上下半年呈現出截然不同的經營狀態。

2025年上半年，百果園實現營收37.8億元，同比下滑27.5%，對應淨虧損3.4億元；進入下半年，公司營收規模回升至43.94億元，同比下滑幅度收窄至12.9%，單半年實現淨利潤0.23億元，經營端實現扭虧為盈。

這種業績曲線的變化，與百果園2025年「固本培元」的年度核心戰略高度契合，上半年集中完成低效門店的系統性出清，下半年逐步重啟門店擴張節奏。

具體到門店數據上，2025年上半年公司淨關閉741家門店，平均每天關閉超4家；下半年門店網絡實現淨增82家，持續兩年的關店潮進入尾聲，終端網絡進入穩定調整階段。

2024年以來，百果園就持續面臨經營端的盈利壓力，這種壓力在2025年的利潤端數據中依然有明確體現。

2025年全年，百果園實現毛利5.97億元，同比下滑21.9%；對應毛利率7.3%，較2024年的7.4%小幅回落，與2019年至2023年間11%左右的平均毛利率水平形成明顯差距。

毛利率的持續低位運行，與公司2024年下半年以來持續推進的終端讓利動作直接相關。據悉，2025年全年，百果園落地22場「好果報恩」主題促銷活動，累計實現訂單量2500萬，對應銷售額超5億元。

大規模的終端促銷讓利，為門店換回了部分客流，也對本就有限的毛利空間形成了持續擠壓。這也是水果專營渠道在行業價格競爭加劇的背景下，普遍面臨的經營取捨，客流與毛利的平衡，成為終端運營的核心命題。

業態拓展層面，百果園已經啟動「水果+零食」分部的試運營，同步探索果切、果乾等深加工產品，以及「水果+生鮮」的複合店型，品類與業態的拓展，被公司納入未來新增長點的核心佈局。

資金與現金流層面，財報數據顯示，截至2025年末，百果園銀行借款總額達到25.95億元，其中23.42億元為一年內到期的短期借款，同期公司持有的不受限制現金及現金等價物為20.37億元。

為緩解經營端的資金壓力，百果園在2025年10月完成2.795億股新H股的配售工作，所得款項淨額約3.25億港元。截至2025年末，該筆募集資金已使用2.97億港元，資金主要投向日常業務貿易應付款項支付、銀行貸款償還兩大方向。

與資金端的籌資動作同步推進的，是公司內部全維度的成本管控。2025年，百果園不計裁員補償的僱員福利開支為5.28億元，同比下降20.3%；研發費用從2024年的1.36億元下降至1.05億元，研發人員規模也從336人縮減至262人。

曾被公司視為核心競爭壁壘的會員體系，在2025年也顯現出增長疲態。

截至2025年末，百果園累計會員數達到9530萬名，同比僅增長5.0%；付費會員的拓展工作基本停滯，公司在財報中明確，宏觀環境的變化讓客户對付費會員的決策更趨謹慎，公司的運營重點也轉向現有會員羣體的深度培育。

加盟模式的利益背離與信任損耗

加盟模式是水果連鎖行業的主流擴張路徑，其底層邏輯是總部與加盟商形成深度綁定的利益共同體。總部向終端輸出品牌、供應鏈與標準化運營體系，加盟商承接終端服務落地與日常經營風險，雙方通過收益共享形成穩定的共生關係。

加盟模式貫穿了百果園20余年的發展歷程，也是其實現規模化擴張的核心根基。

截至2025年末，百果園加盟門店在總門店數中的佔比達到99.8%，公司超七成營收來自加盟門店的產品採購。而當前百果園加盟體系面臨的核心挑戰，是總部與加盟商的利益目標出現持續背離，這套支撐企業發展二十余年的模式，正迎來新的市場考驗。

百果園的營收規模，與加盟門店的採購體量直接掛鉤，這種營收結構，讓總部與加盟商在貨品供給端的訴求出現天然分歧。

來自終端加盟商的反饋顯示，門店名義上具備自主訂貨權，實際運營中到貨量常超出訂單量一倍，部分場景下還會出現未下單即被督導分貨上門的情況。超量到店的貨品，最終只能通過折價促銷完成出清，或是因鮮度下降出現腐爛報廢，部分門店的損耗率峰值遠超行業正常水平。

更關鍵的是，百果園門店收款系統直接接入總部賬户，每月扣除各項相關費用后再向加盟商返還經營余款，這種資金流的管控模式，進一步壓縮了加盟商在貨品問題上的議價空間。有加盟商提到，品牌會通過經營數據動態監測門店盈利狀況，當門店盈利表現向好時，對應的分貨力度也會隨之加大。

這種模式的內在矛盾，在行業上行周期能被持續增長的客流與銷售額覆蓋，而當消費環境出現轉向，矛盾便會全面顯現。

百果園能從高度分散的水果零售行業中突圍，核心支撐之一，是基於果品分級標準與售后政策搭建的品牌信任體系。

公司建立了「四度一味一安全」的果品分級標準，推出「不好吃三無退貨」的終端服務政策，通過標準化的品質與服務承諾，建立起消費者的品牌信任，也獲得了超出行業平均水平的品牌溢價，該體系也是吸引加盟商加入品牌體系的核心因素。

而當前，百果園的品牌信任體系正在遭遇雙向消耗。

首先是面向消費端的信任損耗，最先體現在品控標準的執行偏差上。

2024年深圳周年慶期間，區域商品部與集團榴蓮品類負責人，將數千件B級泰國金枕榴蓮按A級標準錄入系統並下發至終端門店，最終相關責任人被處以記過處分。類似的分級執行偏差並不少見，不足規格的尾季西瓜標註A級大果、果型存在瑕疵的榴蓮劃入A級果品等情況，在終端運營中多次出現。對應到經營數據上，2023年至2024年，百果園招牌及A級水果銷售額在門店零售總額中的佔比有所下降。黑貓投訴 【下載黑貓投訴客户端】平臺上，與百果園相關的消費投訴中，核心訴求集中在水果品質與價格不符、產品變質、售后承諾未兑現等方面。

其次是面向加盟商端的信任損耗，對品牌賴以生存的加盟體系產生較大影響。

加盟商在月度經營會議上反覆反饋的壓貨、定價、損耗等核心問題，長期未得到實質性解決，部分加盟商已不再參與相關經營會議。同時，「不好吃三無退貨」的品牌服務政策產生的經營損耗，幾乎全部由加盟商自行承擔，總部品牌口碑的建設成本，最終轉移到了終端加盟商身上。2023年至2025年，百果園累計關閉的1625家門店中，加盟商盈利不及預期選擇離場，是核心閉店原因之一。

青壯年企業的「成長陷阱」

規模擴張后該怎麼走？

成立20余年，登陸資本市場3年，百果園正處在企業生命周期的青壯年階段。公司搭建的覆蓋26國超800個基地的全球直採網絡，沉澱26年的水果全產業鏈管理經驗，以及行業內相對完善的果品分級體系，這些長期積累的產業能力，依然是其參與市場競爭的核心資產。

然而，行業環境的變化，讓企業過往依託門店規模擴張的增長路徑，迎來了全新的適配考驗，企業也需要在新的市場周期里，找到第二增長曲線的核心支撐。

當下的國內水果消費市場，正呈現出清晰的分級特徵。

消費者對高品質水果的需求始終存在，同時對產品質價比的關注度提升到了前所未有的高度，市場為與品質不匹配的品牌溢價買單的意願持續降低。

水果行業長期存在有品類無品牌的產業痛點，全球範圍內，佳沛奇異果通過數十年的全產業鏈深度運營，成長為全球化的水果品類品牌，而國內市場尚未出現真正意義上的國民級水果品類品牌。

百果園目前已推出紅芭蕾草莓、獼宗獼猴桃等招牌果品牌，這部分品類品牌佈局，構成了其區別於其他零售渠道的核心差異化優勢，而此前這些品類品牌僅在自有門店渠道內銷售，對應的規模效應未能完全釋放。

水果零售的核心競爭力，本質上是供應鏈全鏈路效率的比拼。生鮮零售行業正在發生的效率革命，是百果園需直面的關鍵。

尤其是生鮮電商業態通過以銷定採的預售模式，將水果品類的損耗率降至更低，並且朴朴超市、美團小象超市等平臺，通過「前置倉+30分鍾即時配送」的履約模式，讓消費者的水果購買習慣更趨便捷與新鮮。

同時，山姆、京東七鮮等全品類零售平臺，將水果品類作為核心引流品類，這些平臺可以通過其他品類的利潤覆蓋水果品類的經營虧損，而百果園的核心營收全部來自水果品類，在行業價格競爭中面臨着差異化的經營環境。

面對市場環境的持續變化，百果園已經啟動了全維度的戰略調整動作。

2025年，公司將其定義為「固本培元年」，上半年完成低效門店的系統性優化，下半年重啟門店擴張節奏，全年實現門店淨增82家；同時下調加盟准入門檻，單店投資成本有所降低，還配套開業補貼、特許權使用費減免等系列支持政策。

戰略層面，百果園將品牌核心定位從「高品質水果專家」，調整為「高品質與高性價比水果專家與領導者」，同時明確2026年將全面開放供應鏈能力，實現從服務自有門店的渠道品牌，向賦能全行業的供應鏈平臺+品類品牌孵化器的戰略轉型。

B端供應鏈業務，已經成為百果園重點佈局的第二增長曲線。2025年，百果園來自直銷水果及其他食品的收入達到11.91億元，旗下B2B採購平臺深圳般果2025年交易總額達23.8億元，平臺已在全國設立多個城市倉庫，持續滲透中小型水果零售終端。

為避免B端業務與自有加盟門店形成直接競爭，百果園做了清晰的業務分層設計：自有門店聚焦追求高品質水果與全場景服務的消費羣體，提供全SKU果品、現制果切果禮、會員深度運營與完善的售后保障；To B渠道則聚焦消費端的即時性、便利性需求，商品以標品、極簡SKU、高性價比通貨為主，兩者在客户畫像和商品結構上形成天然區隔。

品類品牌與業態探索層面，百果園計劃將53個招牌果自有產品品牌向全渠道開放，結束自有門店獨家銷售的模式；業態創新上，持續推進「水果+零食」分部試運營與水果深加工產品佈局；數字化佈局上，公司將全鏈路數字化與AI技術深度落地作為長線戰略，推動管理模式從經驗驅動向數據驅動的全面轉型。

對於百果園而言，過去兩年的門店收縮與經營調整，是對過往粗放擴張模式的系統性修正。

水果零售行業的連鎖化發展，與零食、茶飲行業的標準化擴張模型存在差異化的行業特性，水果的非標品屬性、高損耗的品類特徵，決定了這個行業的競爭，最終會迴歸到供應鏈核心效率、終端盈利模型健康度、產業鏈共生關係構建的比拼上。

未來，百果園能否完成從渠道品牌到產業平臺的戰略轉型，核心取決於它能否重構與加盟商的共生關係，能否把品類品牌的先發優勢轉化為產業規模效應，能否在行業的效率革命中補齊自身的能力短板。

同樣的，國內水果零售行業的連鎖化進程，也仍在等待一個可複製、可持續的成熟盈利模型。