國聯民生交出並表后首份成績單，淨利翻兩番！投行子公司仍虧損1.06億

國聯民生並表后首份年報出爐！

財報顯示，2025年，國聯民生實現營收76.73億元，同比增長185.99%；歸母淨利潤20.09億元，同比增長405.49%。截至2025年末，公司資產總額達到2032.18億元，較上年末增長109.05%。

2025年內，國聯證券完成了對民生證券的併購，A股證券簡稱正式更名為國聯民生。國聯證券與民生證券旗下投行、經紀、資管、研究、財富等業務條線在2025年內陸續完成整合，原領導班子也進行了調整。

公司五大業務板塊中，除資產管理及投資業務外，經紀及財富管理、投行、信用交易及證券投資業務收入均實現了三位數增長。

年報發佈當日，公司還公佈了2025年度利潤分配預案，擬每10股派現0.60元（含税），合計擬分紅3.41億元，佔歸母淨利潤比例16.97%。此外，國聯民生今年可能首次中期分紅。公司表示，董事會將向股東會申請相關授權，在符合利潤分配的條件下，另行制定2026年中期分紅方案。

國聯民生相關人士向時代周報記者表示，整合首年，公司踐行「產業投行、科技投行、財富投行」戰略，在「大投行+大投資+大投研+大財富+大資管」方面協同發力。在關鍵業務資質方面，打開了跨境業務、衍生品業務和銀行間市場業務的新空間。

收入大幅增加，投行子公司虧損超1億元

2025年，A股市場交投活躍，券商業績普遍向好。

2025年，國聯民生實現營收76.73億元，同比增長185.99%；歸母淨利潤20.09億元，同比增長405.49%。2025年末，公司資產總額達到2032.18億元，較上年末增長109.05%。

從營收來看，其中手續費及佣金淨收入 39.60 億元，同比增加122.03%，公司表示主要受經紀業務及投行業務收入增加所致；投資收益及公允價值變動收益 34.58 億元，同比增加253.63%，主要系金融工具處置及持有期間收益增加、衍生金融工具公允價值變動所致。

年報顯示，公司五大業務板塊中，除資產管理及投資業務外，經紀及財富管理、投行、信用交易、證券投資業務收入均實現了三位數增長。

具體來看，經紀及財富管理業務全年收入27.53億元，同比增長180.31%，佔營收比約35.88%；信用交易業務實現收入6.78億元，同比增長165.54%。

國聯民生表示，公司在報告期內已完成收購民生證券控制權，形成「深耕長三角+輻射全國」的區域佈局。整合完成后的國聯民生分支機構近180家，覆蓋北上廣深、香港、無錫、鄭州等全國重點城市，具備更廣泛的區域協同效應。

投行業務方面，國聯民生的投行業務主要由投行子公司開展。合併后，民生證券的投行業務也併入其中，原投行子公司華英證券正式更名為國聯民生承銷保薦有限公司。

2025年，公司投行業務收入9.23億元，同比增長171.33%。投行子公司中，國聯民生承銷保薦有限公司營收4.2億元，但淨利潤虧損1.06億元。

2025年，公司共完成5單IPO項目，合計承銷金額26.98億元，以及3單再融資項目、2單併購重組配套融資。據年報披露，2025年其IPO保薦家數和承銷保薦收入均位居行業第7位。債券融資方面，2025全年公司完成579單，合計承銷金額達1398.43億元。

資管業務方面，2025年公司實現資管及投資業務收入7.42億元，同比增長5.02%。其中，子公司國聯基金實現營收4.72億元，淨利潤0.86億元；國聯證券資管實現營收2.52億元，淨利潤0.64億元。天天基金網顯示，截至2025年末，國聯基金、國聯證券資管的管理規模分別為1570.34億元、84.46億元。

此外，國聯民生還持有中海基金33.409%股權。2025年12月，公司董事會決議通過公開掛牌轉讓中海基金股權的相關議案，目前掛牌轉讓仍在推進中。

2025年，國聯民生實現證券投資業務收入20.84億元，同比大增858.34%，證券投資躍升至第二大業務板塊，板塊毛利率達到76.83%。按「自營收入=投資淨收益+公允價值變動淨收益-對聯營企業和合營企業的投資收益」測算，2025年國聯民生的自營收入為34.58億元，同比大增254.19%。

營收、淨利增速暫居上市券商第一

國聯民生是新「國九條」后首單落地的券商市場化併購案例。「國聯+民生」自2024年4月啟動合併，當年12月完成股權過户，歷時僅9個月，可謂進展「神速」。

2025年內，國聯民生A股證券簡稱正式更名，旗下各條業務線業陸續完成整合。

近期，上市券商陸續披露2025年年報。

截至3月30日發稿，已有24家A股上市券商披露2025年報，其中22家營收實現正增長，11家券商營收破百億元。中信證券仍穩居第一，營收達到748.54億元，歸母淨利潤300.76億元。在24家券商中，國聯民生以76.73億元的營收排名12位，歸母淨利潤20.09億元排名15位。

從同比增速看，24家券商中，國聯民生的營收增速（185.99%）歸母淨利增速（405.49%）均位居第一，並遠超其他券商。營收增速排名第二的為國泰海通證券，2025年其營收631.07億元，同比增長87.40%，這也是國泰海通並表后的首份年報。

目前，江蘇省內共有5家本土券商，從總資產和收入規模排名來看，分別為華泰證券（南京）、東吳證券（蘇州）、國聯民生（無錫）、南京證券（南京）、東海證券（常州），國聯民生在其中排名第三。

3月30日晚間，華泰證券披露了2025年年報，主要指標仍穩居江蘇省內券商首位。數據顯示，2025年華泰證券實現營收359.10億元，同比增長6.83%，歸母淨利潤163.84億元，同比增長6.72%。

今年3月，東吳證券發佈公告籌劃通過發行A股股份的方式收購東海證券控制權，目前相關工作正在推進中。若「東吳+東海」順利推進，其與國聯民生之間差距或將再度拉開。

目前，東吳證券尚未發佈2025年年報。根據此前業績預告，公司預計2025 年度實現歸母淨利潤34.31億元到36.68億元，同比增加45%至55%。從國聯民生2025年年報來看，公司歸母淨利潤與東吳證券仍有一定差距，但相比合並前已經出現追趕勢頭。

南開大學金融發展研究院院長田利輝對時代周報記者表示，國聯深耕長三角的區域資源與民生證券在投行領域的專業稟賦形成有效耦合。其較快的整合速度和平穩的系統切換反映出決策層對整合節奏的精準把控。這起案例為當前券商併購潮提供了重要範本。

對於江蘇省內券商格局變化，田利輝認為，從產業組織視角看，區域市場的寡頭化趨勢將進一步強化。東吳若成功整合東海，其總資產規模將躍升至2700億以上。真正的競爭焦點在於資源端，蘇州與無錫分別是江蘇兩大經濟高地，兩家券商將圍繞省內優質企業客户、地方政府項目及高淨值人羣展開更為激烈的博弈。